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详细>内生动力不足,复苏提速受阻
根据费雪恒等式的定义:社会货币供给总量*货币流通速率=商品价格*商品供给总量=商品产出总值,即 MV=PQ。而当下正面临“量价双降”的局面,经济复苏增速受到阻碍。从数据表现来看, CPI连续回落和货币供给边际下滑同频共振,标志着居民购买力不足,货币需求走弱,物价下跌,导致经济增速放缓。
“P”持续下滑。2022年9月,中国CPI同比录得2.8,触及年内峰值,随后开启回落阶段。而在基数效应、鲜菜价格季节性上涨及春节多因素共振下,12月、1月的CPI出现了短暂的回升。截至2023年4月,中国CPI同比录得0.1,较3月回落0.6个百分点,已连续3个月回落。
数据来源:钢联数据
“Q”仍缓慢修复。2023年2月,制造业PMI生产指数录得56.7高位,主要原因在于前期挤压订单的集中释放,带动生产阶段性高位。截止4月,中国制造业PMI生产指数已回落至50.2。虽然仍处于荣枯线上方,但已连续三个月下滑,表明生产扩张韧性不足。
需求低迷,利润微薄,挤压企业生产积极性。1-3月,工业企业利润合计1.5万亿元人民币,同比回落21.4%。2022年7月开始,中国工业企业利润累计同比增速正式有正转负,目前已连续8期负增长。
P、Q双双下滑,总产值增速放缓已是现实。
数据来源:钢联数据
“M”收缩,货币需求边际转弱。2023年4月,流通中的货币(M0)约10.59万亿元,同比增长10.7%,前值11%,为今年以来的首次回落。
数据来源:中国人民银行官网 钢联数据
总的来看,内生动力不足是主要障碍。在货币供给边际转弱背景下,消费品价格持续回落,表明居民消费意愿较差,内需增长动力疲软。虽然4月出口数据表现较为亮眼,但海外衰退阴云弥漫,外需拉动难以持续。
增长乏力,但仍预期向好。从4月M1、M2供应同比增速的差值来看,活钱边际增加,与之相对应的是服务业、旅游业、餐饮业的旺盛,表明经济潜在增长动力犹存。同时货币政策存在宽松预期,截至5月14日,平安银行、桂林银行、东营银行等12家银行发布了调整协定存款利率及通知存款利率的公告。其中,桂林银行下调幅度高达55bp。
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