Mysteel：黑色商品价格大幅下挫，原因几何？

截止4月25日收盘，螺纹10合约收盘价4778元/吨，日环比下跌3.7%；热卷10合约收盘价4889元/吨，日环比下跌3.6%；铁矿09合约收盘价794.5元/吨，日环比下跌9.8%；焦炭09合约收盘价3617元/吨，日环比下跌5.6%；焦煤09合约收盘价2860元/吨，日环比下跌4.7%。现货方面跌幅较小，螺纹绝对价格指数为5057元/吨，日环比下跌0.8%；热卷绝对价格指数为5080元/吨，日环比下跌1.3%；铁矿绝对价格指数为929元/吨，日环比下跌2.5%。今日黑色商品整体大幅下挫，尤其铁矿，盘中触及跌停板，究其原因，可能存在以下几个方面因素。

一、全球金融市场动荡，汇率大幅波动，宏观环境不稳

近日来，全球股市出现较大幅度波动，整体呈现明显下跌态势，其中国内两大股票市场上证指数和深证成指跌幅领先，或与当下国内经济下行压力较大有一定关联，市场信心不足。

图表1：近期全球主要股市表现

数据来源：公开数据

汇率市场也出现较大波动。4月以来人民币快速贬值，截止4月25日，美元兑人民币中间价为6.4909，较上月有明显上扬。美指明显走强，4月以来，美元指数快速走强，由低点97.681一举突破100，最高达到101.75，对商品形成较大压力。

图表2: 4月以来美元兑人民币汇率快速上扬

数据来源：公开数据

中美利差明显收窄。随着3月美联储加息以来，中美利差出现显著收缩，截止4月22日，中美隔夜SHIBOR利差为0.92857%，月环比收窄0.69%，相当于接近70个基点，而美联储仅加息25个基点，说明美联储加息后造成的实际全球流动性的收缩应该超出预期。

图表3：近期中美利差明显收窄

数据来源：公开数据

二、国内疫情影响超预期，消费端影响较大，市场信心受挫

3月以来全国疫情多点式爆发严重影响各项经济活动。吉林、上海等地疫情先后爆发，河北、山东、广东、江西、福建、江苏、浙江等地局部地区也发生疫情，造成全国疫情防控力度全面升级，对工业生产和消费以及物流形成严重阻碍。仅考虑疫情重点地区的情况，今年以来疫情较为严重的地区涉及人口超过1亿人，涉及经济总量超过12万亿，占全国比重超过10%。

图表4: 3月以来全国疫情多点式爆发

数据来源：国家卫健委

工业生产端来看，据Mysteel不完全统计，截至4月18日，共有16个省份发布了停工复工信息。苏州、徐州等地进一步升级疫情防控措施。封控管理下各地区停工停产严重，各行业的开工水平接近2020年初疫情发生以来的相对低位。据国家统计局数据，3月制造业PMI指数录得49.5%，环比下降0.7个百分点，进入收缩区间。整体来看，我国制造业整体呈现供需双弱的局面，3月生产及新订单指数分别录得49.5%和48.8%，环比分别下降0.9和1.9个百分点。

物流运输端来看，3月以来，全国整车货运流量指数呈明显下降的趋势，截至4月14日，该数据录得83.32点，较去年同期下降31.07点。其主要原因是在疫情防控背景下，公路货运严重受阻。司机进入或经过疫情防控区后续按规定集中隔离，导致货运司机明显不足，进而对整个物流运输行业造成冲击，从影响来看，由于货物流通受阻，使得原材料难以运入、成品难以运出，进一步限制工业企业的生产。

图表5: 3月后货运指数明显下滑

数据来源：公开资料

消费端来看，3月我国社零同比下降3.5%，其中餐饮业同比大幅下降16.4%。3月汽车产量为224.1万辆，同比下降9%。两大车企中，上汽和一汽产量受到明显损失，其中上汽产量41.9万辆，同比下降16%。3月挖掘机销量3.7万台，同比下降53.1%。钢材消费下降趋势明显，3月11日五大品种钢材消费同比下降仅为5.8%，4月钢材消费同比最大降幅超过20%，疫情对钢材消费影响显著。

图表6: 3月-4月钢材消费疲弱

数据来源：钢联数据

此轮疫情持续时间较长，尤其是经济发达区域，对比上海与吉林疫情，吉林在3月14日达到单日新增最高后，后期有反复情况，4月2日再次创单日新增最高，4月14日，全省实现疫情防控社会面清零目标，从疫情高点到社会面清零，约一个月时间。对比上海与香港疫情情况，香港在3月初创下单日新增最高，截止到4月21日，单日新增为119例，疫情形势基本得到控制，约一个半月时间。根据两个城市防疫经验，上海在4月13日达到单日新增高点，目前拐点应该已经出现，预计要实现社会面清零，约需要一个月至一个半月时间，预计上海疫情降到5月中下旬得到基本控制。

图表7: 上海疫情与与吉林疫情对比

数据来源：国家卫健委

三、粗钢压减目标确定，铁矿石价格承压，拖累钢价

4月19日，据发改委表示，2022年将继续压减全国粗钢产量，确保实现全国粗钢产量同比下降。

2021年粗钢产量前高后低，今年将呈现前低后高，下半年粗钢产量同比将出现增长，今年限产将“有保有压”，避免一刀切，整体供给变化区间较去年将有明显缩小，对市场冲击有限。在去年首次提出粗钢压减目标的情况下，2021年钢铁行业实现历史上较好的经营成绩，2022年延续压减目标，供给受约束，钢材利润在目前低位的状态有望回升。对原材料而言，由于煤焦基本面较为健康，而铁矿石供应并没有那么紧张，高矿价面临下跌压力。去年7月全国性压产开始后，铁矿石价格由220美金/干吨，最低跌破90美金。在今年粗钢产量继续压减的情况下，市场担心铁矿石价格可能重演去年的行情，因此预期提前发酵，近几日铁矿石价格已由150美金/干吨跌至135.9美金/干吨，预计后期还有下跌空间，这将对钢价形成拖累。从阶段来看，考虑经济稳增长要求，粗钢压减预计要在三季度启动，铁矿09合约面临非常大的压力，05-09价差明显走扩。建议在目前现货市场流动性不足的情况下，相关企业应积极采用期货套保，以避免市场不理性波动。

图表8: 2022年全国粗钢月度产量推演

数据来源：上海钢联

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