房地产新开工低迷，制造业PMI指数重回荣枯线以下【2022年3月中国制造业供给指数（MMSI）点评】

制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2022年3月，中国制造业供给指数（MMSI）为170.2点，同比增长0.81%，环比增长20.53%。（数据起点2014年1月指数为100点）。

煤炭方面，3月地缘局势加剧煤炭供应紧张，支撑煤炭价格上涨。俄煤炭出口占全球的15%，主要出口至亚洲和欧洲，减少出口加剧了国际能源紧张，导致国际煤价大涨。而国内在政策管控下，煤价涨势慢于国际，进口煤出现倒挂，企业转向加大国内矿采购，进而支撑煤炭大涨。钢材方面，在钢厂强复产预期下，原料价格大幅上涨，推动钢材价格上涨，但受疫情影响，钢材需求表现一般，价格涨幅受限，整体小幅上涨。3月份十种有色金属564万吨，同比增长3.1%。1-3月份累计产量为1617万吨，同比增长0.9%。需求端表现一般，受疫情影响，房地产施工活动受限，3月新开工面积同比下降22%；疫情发酵，汽车产业链供应受到严重影响，3月份汽车产量同比下降9%；基建和房地产施工速度放缓，国内工程机械的实际需求释放压力仍在，3月挖掘机销量同比下降53%；家电方面，除空调表现尚可外，冰箱洗衣机均为负增长，小家电行业市场相对景气。整体看，3月煤炭价格大幅上涨，下游消费偏弱。

一、3月钢材产量低位回升，钢材消费偏弱

钢铁是终端制造业的重要生产原材料，以钢铁消费趋势为观测视角可以较为准确的判断下游制造业发展状况。3月钢铁业供给指数为174.55，同比下降3.18%，环比上涨18.81%。3月北方地区采暖季和残奥会对钢厂影响因素消失，钢材产量回升，但唐山地区受疫情管控影响，原料运输不畅，部分高炉焖炉，产量回升受阻，3月全国粗钢产量8445.7万吨，环比增长13.21%，同比下降5.41%。消费方面，五大品种钢材消费环比增长40%，同比下降12%。具体来看，受疫情和资金紧影响，房地产施工速度仍较慢，3月建筑钢材表观消费量同比下降18%。制造业方面，物流不畅，原料和产成品运输效率较低，制造业生产受到抑制，用钢消费下降，其中热卷消费同比下降5%。

3月原油价格环比小幅上涨。3月石油供给指数为106.16，同比上涨85.4%，环比上涨42.02%。截至2022年3日30日，WTI原油报92.86美元/桶，月环比上涨11%；布伦特原油报115.92美元/桶，月环比上涨2.7%。3月国际原油价格呈现先涨后跌态势、但均价明显上涨，主要受地缘局势影响，供应风险忧虑延续，提振油价，但两国谈判再次释放积极信号，地缘紧张气氛有所缓和，抑制油价涨势。

3月份主要有色金属价格环比小幅上涨。3月有色金属供给指数为240.09，同比增长25.53%，环比增长9.11%。铜方面，受地缘冲突影响，前期铜价冲高，且3月铜材需求季节性回升，国内外库存持续去化，对铜价形成支撑，3月中下旬，地缘政治局势有所缓和，铜价高位回落，但月均价小幅上涨。铝方面，受地缘局势影响，欧洲天然气价格持续上涨，但随着地区局势的缓和，欧洲天然气价格在月初近乎腰斩，导致LME铝价大幅回落，拖累沪铝下跌，月均价小幅上涨。

能源成本高位和疫情影响制约化工产品产需。3月化工业供给指数为171.2，同比下降1.8%，环比下降3.08%。原油高位成本约束以及全国疫情多点散发成为两大核心因素，受疫情影响，国内运力不足、周转不畅，内外需同步受限，而能源成本高位、国际形势紧张的大背景下，中国制品或者产品仍有出口保持或者增量的动力；另外 3 月份小旺季不旺，传导不畅是整体缩量的主要原因，部分下游原料库存并不属高位，传导形成将有集中交付或者补货点。

3月煤炭供应偏紧，国际局势进一步推动煤价价格上涨。3月煤炭行业供给指数为167.74，同比增长41.5%，环比增长6.31%。国内煤矿超产空间较小，煤炭供应偏紧，地缘局势紧张进一步加剧煤炭供应紧张，煤炭价格大幅上涨。据统计，俄煤炭出口占全球的15%，主要出口至亚洲和欧洲，减少出口加剧了国际能源紧张，导致国际煤价大涨。而国内在政策管控下，煤价涨势慢于国际，进口煤出现倒挂，企业转向加大国内矿采购，进而支撑煤炭大涨。

3月汽车产量环比增长23.4%，同比下降9%。3月汽车供给指数为141.77，同比增长2.32%，环比增长23.17%。3月份我国汽车产销量分别为224.1万辆和223.4万辆，环比分别增长23.4%和28.4%，同比分别下降9.1%%和11.7%。受疫情影响，汽车产业链受到严重影响，零部件巨头博世在中国上海和吉林两家工厂暂停生产，江苏部分零部件生产企业也有停产现象。另外，物流交通不畅，主机厂零部件储备量持续下降，部分零部件企业也面临原料紧张问题，对汽车产能和交付影响较大。3月汽车产量明显下降，拖累一季度汽车产销。

3月家电产量两升两降。3月家电供给指数为168.24，同比下降3.32%，环比增长58.4%。2022年3月中国空调产量2552.5万台，同比增长0.5%；冰箱产量867.1万台，同比下降10%；洗衣机产量761万台，同比下降8.4%；彩电产量1846万台，同比增长2.7%。空调销量较好，出口和内销均有增加，洗衣机和冰箱出口量下降拖累销量下滑，三大白电合计产量小幅下降。

3月工程机械销量降幅扩大。3月工程机械供给指数为211.59，同比下降39.23%，环比增长5.35%。2022年3月销售各类挖掘机37085台，同比下降53.1%，其中，国内市场销量26556台，同比下降63.6%；出口销量10529台，同比增长73.5%。疫情影响下，建筑工地施工进度放缓，工程机械国内需求受到抑制，海外为施工旺季，需求保持高增长。

3月全球造船业新承接订单回落。3月造船业供给指数为138.33，同比增长47.14%，环比增长10.21%。3月，全国新承接订单600万载重吨，同比下降42.25%，一季度中国造船业新承接订单为993万载重吨，同比下降42.3%，造船完工量为961万吨，同比下降1.9%，手持订单量为9910万吨，同比增长26.3%。一季度，中国造船完工量、新承接订单量和手持订单量分别占世界市场份额的46.2%、48.6%和47.3%。一季度新船订单大幅下降原因在于：一方面，全球供应链逐渐恢复，港口检疫常态化，运力紧张态势有所缓解；另一方面，目前船价依然较高，而运价已有大幅回落，船东利润大幅收缩，下单热情消退。

3月份，房地产开发景气指数为96.66，环比下降0.26。3月建筑业供给指数为153.83，同比下降19.14%，环比增长41.21%。3月份国房景气指数较2月小幅下行，开发企业房屋新开工面积单月增速-22.2%，降幅扩大10.1百分点，销售、资金压力未缓解的情况下，开工意愿仍显不足；房屋竣工面积单月增速-15.3%，降幅扩大5.7百分点，施工面积同比增速1%，增速收窄0.8百分点，“保交楼”政策推动前期积压项目逐渐完成竣工，而项目新开工未及时跟进、疫情影响施工，导致增速下滑。房企资金紧张未缓解情况下，未来新开工下行压力仍存，“保交楼”政策保障下竣工下行速度较慢。

3月建材需求缓慢回升。3月建材供给指数为204.4，同比增长6.9%，环比增长77.57%。3月份全国建筑市场开始陆续恢复，混凝土产能利用率从3月1日7.68%上升至3月29日12.98%。但部分地区受公共卫生事件影响，水泥市场需求回升速度放缓，部分地区需求停滞，但熟料价格高位，同时降价亦难促销，水泥企业挺价心态较强，价格小幅上涨。

二、房地产由于资金来源受限以及销售疲软，新开工增速大幅下降

一季度固定资产投资（不含农户）同比增长9.3%。制造业投资增长15.6%，在出口韧性较强的拉动下，保持了较高增速。其中高技术制造业增长32.7%，呈现结构向好的特征。基础设施建设投资增长8.5%，增速较前两个月提高0.4个百分点，房地产开发投资同比增长0.7%。投资端基建投资继续回暖，房地产投资由于资金来源受限以及销售疲软增速回落，疫情导致的停工停产导致工业生产增速短期大幅回落，PMI指数重回荣枯线以下。

3月社融存量达到325.64万亿元，同比增长10.6%，较2月的10.2%上升0.4个百分点。其中，人民币贷款同比增速为11.3%，企业债券融资同比增速为10.3%，企业股票融资同比增速为14.8%，政府债券融资同比增速为17.0%。

3月新增社会融资规模达到4.65万亿元，较去年3月的3.38万亿元同比多增1.27万亿元，超出市场预期。3月社融高增主要由表内人民币贷款及直接融资所拉动。新增人民币贷款呈上升趋势。3月，新增人民币贷款为3.13万亿元，同比增速为14.7%。从新增人民币贷款的3个月滚动同比增速来看，今年年内呈逐月上升趋势。其中，企业贷款回暖，而居民贷款依然低迷。

3月，居民中长期贷款滚动同比增速为-46%，较2月的-41.4%下降4.6个百分点，年内已连续3个月下降。企业中长期贷款滚动同比增速为-11.6%，较2月的-20.2%有所回升，自去年12月的低点-41.9%已上升30.3个百分点。同时，票据融资占人民币贷款比重虽然仍处于历史高位，但已有下降迹象。

基建方面，一季度狭义基础设施投资同增8.5％、比2021年加快8.1个百分点，广义基建投资增10.5％、加快10.3个百分点，今年政策靠前发力，地方政府专项债券发行节奏提前，支持适度超前开展基础设施投资，带动了基建投资加快增长，成为稳增长的重要抓手。截止3月末，新增专项债发行规模12981亿元，约占1.46万亿元提前批额度的89%，占全年发行计划3.65万亿元的36%，专项债提前发放叠加去年四季度约1.2万亿专项债，基建资金面回暖，2022年上半年基建增速或将继续回升。

地产方面，据统计局数据，3月份房地产开发景气指数为96.66，上期为96.92。2022年1-3月，全国房地产开发投资额2.8万亿元，同比增长0.7%；全国房屋新开工面积3亿平方米，同比下降17.5%。1-3月房地产开发投资额增速同比已连续15个月下滑，且1-3月增速降幅由1-2月的趋缓转为明显扩大，3月单月房地产开发投资额同比由正转负，下降2.4%。另外，新开工面积同比降幅超20%。由于疫情影响，房地开工、施工进度放缓，且房企当前整体资金压力依然比较大，这也一定程度上导致了新开工面积和开发投资额的进一步下滑。居民中长期信贷增长不及预期，反映出购房需求不足。1月份-3月份房地产开发投资增长0.7%，增速较前两个月回落3个百分点。一季度房屋新开工面积、商品房销售面积仍处于持续回落中，但随着多地“因城施策”实施适度放开限购限售等举措，有助于释放住房需求，促进房地产市场企稳。

制造业方面，2022年3月的制造业PMI指数录得49.5%，重回荣枯线以下。通常2月是春节月份，而3月是传统的开工旺季，因此在以往年份，3月生产指数无一例外均较2月上行，而今年出现反季节下降，主要原因在于：受疫情月度新增病例创历史次高的冲击，3月我国采取停工停产、社区封控、交通管控、全员核酸等措施来控制疫情，制造业供应链受到严重冲击。另外，地缘局势影响推动原油、铜、铝等大宗商品价格大幅上涨，大幅抬高企业生产成本，企业利润严重收缩，出现增产不增收现象，部分企业生产积极性减弱。

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