Mysteel：钢铁市场分析评论

截至3月17日，螺纹价格指数录得4938元/吨，环比跌0.46%。本周钢材价格先抑后扬，新增信息较多，价格驱动逻辑变化较快。

一、钢材价格回顾

本周钢材价格先抑后扬。前半周市场驱动以弱需求为主导，3月15统计局数据公布之后，稳增长政策逐步发力，市场切换为偏多运行。

1、空头核心逻辑是弱需求。弱需求主要体现在两方面，全国疫情多点复发和地产周期下行。截至3月18日，五大钢材周度消费量962.1万吨，环比减少39.6万吨；建材周度消费量439.7万吨，环比下降32.6万吨，弱需求表现明显。

A、因素一：疫情复发。以Mysteel上海调研为例：截至15日，共有78个项目处于停工状态，停工时间2-14天不等；未停工项目中，44.44%需要48小时核酸阴性证明，18.52%工人数量偏少，22.22%施工进度偏慢。B、因素二：地产下行。宏观角度，3月11日，人民银行公布2月份社融数据，居民中长期贷款同比下滑4572亿元，表明地产销售较差。微观角度，克而瑞数据显示，2月29个重点城市整体成交1077万平方米，环比下降32%，同比下降36%；百强房企销售额4015.8亿元，环比1月降低23.5%、同比降低47.2%，较1月降幅扩大逾十个百分点。

2、多头的核心逻辑在于稳增长。多头利好因素较多，偏低的库存、较低的钢材利润、内外倒挂的价格，但最核心的因素还是稳增长政策。3月15日，统计局数据显示，1—2月份，全国房地产开发投资14499亿元，同比增长3.7%；商品房销售面积15703万平方米，同比下降9.6%。数据表现并没有市场预期的差，钢材价格出现了一定程度的修正。3月16日，金融委会议研究了当前形势，随后央行、银保监会、财政部、证监会、外汇局发声，全力维护市场平稳运行，维护房地产行业平稳发展。市场悲观预期得到修正。

二、钢材价格因素演化方向

钢材价格的演化方向将偏强运行，主要因素在以下几方面：

（一）宏观层面：

宏观政策层面延续偏强态势，继续对冲地产下行压力

1、稳增长等相关措施将持续发力。3月16日，金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势。首先会议规格很高，其次多部门联合表态，再者全文多出现“一定要““切实”等措辞，表明相关部门稳定宏观经济的决心较大。同时地产政策仍会继续调整，稳增长是全年主逻辑，将持续发力。

2、疫情调控政策纠偏，且影响边际减弱是大势所趋。从往期经验来看，国内疫情最终将会得到控制，同时疫情诊疗及防疫措施也有一定程度纠偏。3月15日晚，相关部门颁布了诊疗方案的第九版，有重大变化。另一方面辉瑞公司研发的Paxlovid药物被批准用，这一波药物批准非常迅速。同时，从全国确诊病例来看呈下降趋势。因此，我们乐观的估计疫情对需求的影响将边际减弱。

（二）产业层面：

钢材基本面演化方向或呈供需双增格局。前期偏弱的供需面一定程度上已被定价，具体体现在钢材利润的持续收缩。目前高炉螺纹利润186元/吨；电弧炉螺纹利润85元/吨，均处于较低水平，即便供需格局没有太大的改善，利润继续被压缩的空间也较小。

1、供应端，产量回升。截至3月18日，247家高炉开工率78.91%，较上周增加8.06%；85家电弧炉开工率74.40%，较上周增加3.07%，钢材供应逐渐回升。华北地区环保限制逐步放宽，产量回升将是大概率事件。但目前偏低的钢材利润水平，同时钢厂库存有所累积，或减弱钢厂复产的力度。

2、需求端，将逐步释放。受地产下行周期拖累及短期全国疫情多点爆发，终端施工受到明显影响，本周五大钢材周度消费量962.1万吨，环比减少39.6万吨；建材周度消费量439.7万吨，环比下降32.6万吨，消费量下滑明显。但一周消费量的下滑不足以扭转需求逐步回升的态势，一来随着气温的逐步回暖，户外施工条件越来越有利；二来疫情是短期冲击因素，得到有效控制也将是较为确定的事情，只不过是时间长短的问题，不管是一周还是一个月，疫情对需求的影响都将边际弱化。

3、库存端，呈去库状态。截至3月18日，本周五大品种钢材库存2344.3万吨，环比上周减少7.3万吨，钢材整体处于去库状态。本周库存去化有所减慢，最主要的因素在于疫情对需求的影响。疫情对需求的影响是短期因素，得到有效控制是较为确定的事情。同时，随着疫情的好转，积累的需求量或将有个集中爆发期，届时钢材去库将加快。

（三）原料层面：

原料价格运行的核心逻辑在于钢厂复产。随着冬奥会及采暖季的逐步结束，钢厂陆续复产将较为确定。在钢厂复产，原料需求增加的背景下，原料端将呈震荡偏强格局，体现在钢材成本上为稳中抬升。

1、铁矿石价格震荡偏强。截至3月18日，铁矿港口库存15497万吨，环比下降217万吨，铁矿石呈去库状态。供应端，截至3月11日，全球铁矿发货量2543.7万吨，环比上周减少359万吨；45港铁矿石到货量2099.6万吨，环比减少42.5万吨，铁矿供应量有所下降；需求端，247家钢厂开工率78.91%，环比增加8.06%，铁矿需求将持续释放。综合来看，供减需增，铁矿偏强运行。

2、焦煤价格偏强运行。截至3月18日，焦煤总库存2681万吨，环比下降13.4万吨，焦煤是当下碳元素的核心。国内方面，煤矿在春节之后开工率及产量稳步回升，但需求消耗量更大，总库存不断去化的环境下，优质主焦煤一直处于紧张的状态。国外方面，截至3月18日，澳大利亚优质主焦煤报价$649/吨。国际煤价的大涨对国内炼焦煤价格形成了倒挂，叠加海外煤炭资源紧缺的因素，我国进口煤减量明显。根据海关总署最新公布的数据，2022年1-2月，我国累计进口煤炭3539万吨，同比下降14%。综合来看，短期供需偏紧，焦煤偏强运行。

3、焦炭价格震荡偏强。截至3月18日，焦炭总库存746.8万吨，整体库存偏低。焦炭是个中间产品，其本身定价能力较弱，其价格变动主要取决于焦煤价格及钢厂需求。成本端，焦煤供需相对偏紧，成本端下跌空间不大，给焦炭价格带来较为有力的支撑。需求端，247家钢厂开工率78.91%，环比增加8.06%，焦炭需求将持续释放。综合来看，需求恢复，成本支撑明显，焦炭偏强运行。

4、废钢价格震荡偏强。截至3月18日，61家样本公司废钢日均到货量3040吨、消耗量3137吨，到货量不及消耗量，以消耗库存为主。供应端，财税40号新政执行过程中开票难现象仍然存在，基地收货较为谨慎，同时疫情多点复发，物流受阻钢厂到货量有所下降。需求端，Mysteel调研全国85家独立电弧炉钢厂,平均开工率为74.4%，环比上升3.07%，开工率持续回升，废钢消耗量有所增加；同时近期铁水成本上升较快，铁废差33元/吨，废钢性价比较高。综合来看，供减需增，废钢偏强运行。

三．总结及钢材价格展望

钢材价格的演化方向震荡偏强。宏观层面表现的特点是强政策预期与地产下行周期的平衡，这两个因素都是偏长期因素或贯穿全年。经济下行压力的加大，很大程度上是地产产业链的持续走弱，为对冲持续下降的经济压力，稳增长政策也会持续发布。产业层面表现的特点是供需双增，供应端，冬奥会、采暖季等环保限产的持续放松，华北地区产量逐步恢复将是大概率事件；需求端，疫情对需求的影响是短期因素，疫情逐步得到控制也会是大势所趋，需求仍将处于持续恢复的态势之中。当然，产业层面最大的干扰因素在于疫情何时能得到控制，一周还是一个月，虽控制住疫情时间有诸多不确定性，但弱需求一定程度上已经被定价，体现在钢材利润的持续压缩。原料层面表现的特点是偏强，钢厂复产较为确定，在原料需求增加的情况下原料出现下跌的概率比较小，整体呈偏强格局，对应钢材的成本也将稳中抬升。利润下降空间较小，成本稳中抬升，自然钢材价格就易涨难跌了。

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