Mysteel：钢铁市场分析评论

截至2月25日，螺纹汇总价报4869元/吨，环比跌1.07%。钢材价格延续回落，价格演变或处于较为关键的阶段。

一、年年岁岁花相似

2021年10月，发改委连发‘六道金牌’，调节失控的煤炭价格。钢材价格驱动逻辑走了一波典型的负反馈，始于政策调控，强化于旺季预期证伪，终于原料的崩塌。价格一路下跌，05合约价格跌幅达1742元/吨之多，整个钢铁产业伤痕累累。

时间来到了2022年2月25日，行情的演化逻辑，越来越像去年10月份的行情。2月15日，相关部门连续多次约谈铁矿石贸易企业，此后钢材价格跟随铁矿调控出现回落。此为第一阶段，旺季需求被证伪的第二阶段似乎离也我们越来越近。

二、钢材价格因素演化方向

（一）宏观层面

地产分歧尘埃落定。2月24日，住房和城乡建设部副部长倪虹表示，2022年毫不动摇地坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，不把房地产作为短期刺激经济的工具和手段，加强预期引导，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。自2022年1月至今，地产调控政策发布次数累积超过70余次，其中有30多个城市发布了稳定楼市的政策，市场对地产放松有较大期待。然昨日住建部副部长的讲话，可谓是一锤定音，不把房地产作为短期刺激经济的工具和手段，市场期待的地产转向无疑落空。

（二）产业层面

产业层面的核心是供增需弱，需求释放缓慢。

1、供应端，产量将继续回升。截至2月25日，唐山高炉产能利用率为54.17%，周环比上升2.03%；247家高炉开工率73.44%，较上周回升3.86%。24日，华东即期高炉螺纹利润为511元/吨，随着冬奥会结束，华北高炉钢厂复产意愿会越来越强。同时，随着电弧炉利润的修复，电炉开工率也呈回升态势。由此可知，供应端复产预期强、空间大，或给钢材价格带来一定压力。

2、需求端，钢材需求释放偏慢。百年建筑网数据显示，截至2月24日，全国施工企业开复工率为69.6%，较上一期提升18.6%，低于去年同期17.3%，下游工地整体开复工不及预期。强需求预期是多头最核心的交易逻辑，但数据显示，需求释放缓慢，强需求预期面临被证伪的可能，这无疑将给钢材价格带来压力。

3、库存端，仍处季节性累库周期。截至2月24日，五大品种钢材库存2395万吨，环比上周增加94.9万吨。从绝对量角度看，钢材库存仍较往年偏低，但从边际变化来看，钢材库存的累积尚未出现明显放缓。在高炉复产增多、需求释放缓慢的情况下，库存累积时间较往年或有所延长。

三．总结及钢材价格展望

钢材价格或处于较为关键的转折期，强预期面临被证伪。原料遭受政策调控，则会扭转市场风险偏好，引发钢材价格回落；当旺季需求被证伪，则会引发钢材利润大幅收缩；当钢材需求偏弱，终端无法承接，则只能通过原料的崩塌来实现产业链利润的重新分配。当下的钢材价格或处于强需求预期被证伪的阶段，我们不希望历史重演，但也要保持足够谨慎。当然与去年10月相比也有所不同，没有疯狂上涨的原料，也没有持续收紧的地产政策，钢材回落的幅度也将偏小。

最后，我们以《史记·货殖列传》中的名言作为结尾。论其有馀不足，则知贵贱；贵上极则反贱，贱下极则反贵；贵出如粪土，贱取如珠玉；财币欲其行如流水。

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