Mysteel解读：10月价格指数继续突破历史新高

事件：11月10日，国家统计局公布10月价格指数数据，CPI、PPI指数均明显上涨，其中PPI指数同比涨幅录得13.5%，继续创历史新高。

笔者认为，推动10月价格指数走高的主要原因有二：一是在经济恢复的中后期，全球各地均面临着能源供应偏紧的问题；二是极端天气下，居民发电、供暖等需求迅速上升，导致供需缺口持续扩大。本文将从以上两个角度分析10月CPI与PPI价格的走势，并从周期性、必然性、偶发性三个方向，全方面解读本次能源问题的“前世今生”。

一、CPI指数同环比增速明显回升，鲜菜价格迅速上涨是其主要驱动力

据国家统计局数据，10月我国CPI指数同比上涨1.5%，环比上涨0.7%。从具体行业来看，鲜果、蔬菜价格的大幅上涨是推动10月CPI价格明显回升的主要动力。10月鲜菜价格同比上涨15.9%，较9月上涨了18.4个百分点。据国家统计局公布资讯，10月CPI指数的环比涨幅有五成是由鲜果价格贡献的，是CPI指数回升的主要驱动力。

10月鲜菜价格大幅上涨的主要原因有二：一是全国范围内出现了不同程度的极端天气，对鲜菜的生长周期造成了一定程度破坏，导致鲜菜供应受限，在供应趋紧，需求稳定（居民消费的弹性较小）的背景下，鲜菜价格开始快速上涨；二是在当前全球能源供给不足的背景下，原油价格大幅上涨，助推成品油价格高位运行，导致鲜菜的运输成本明显上升，且由于鲜菜本身单价较低，受运输成本的影响相对偏大。

二、PPI指数同环比增速均创历史新高，能源版块价格领涨

10月我国PPI指数同环比增速均创历史新高，同比增速录得13.5%，环比增速亦录得2.5%，其中能源板块（煤炭、石油）价格涨幅明显高于其他品种。

从PPI指数的明细数据来看，煤炭采选业、石油采选业等11个行业价格的同比涨幅均保持着两位数的增长，从10月价格涨幅最快的十大行业来看，能源版块中，煤炭采选业、石油采选业、燃料加工业价格同环比涨幅均明显领先其他行业，其中煤炭采选业价格同比涨幅来到了103.7%的高位。

以10月PPI指数的同比涨幅（13.5%）为基准，煤炭采选业（103.7%）、石油采选业（59.7%）、燃料加工业（53%）、黑色金属压延业（39.9%）、化学制品制造业（31.5%）、有色金属压延业（29.5%）、化学纤维制造业（27%）、黑色金属采选业（17.2%）涨幅均高于PPI指数同比涨幅，是10月PPI指数上涨的主要拉动项。

三、目前能源版块价格快速上涨的三大特性

1.本次能源问题伴随着较为明显的周期性，对比历史数据情况来看，能源价格（燃料加工业）的价格走势大多慢于黑色、有色金属加工业。对此笔者的理解是，每当全球经济遇到严重冲击，并开始重启后，作为工业基础原材料的黑色、有色金属消费需求将快速上升，而随着工业逐步修复，居民消费能力得到提升，以原油为首的能源材料需求才开始受到提振，因此能源材料价格走势将稍滞后于黑色、有色金属。而从全球视角来看，目前欧洲（缺天然气）、印度（缺煤）等地区也分别面临着较为严重的能源短缺问题。

对比今年来看，上半年黑色、有色金属价格走势偏强，部分品种价格于5月创下历史新高；5月后，黑色、有色金属价格开始高位盘整，整体涨势放缓，能源版块价格（煤炭、原油）开始迅速上涨，并从7月起，其价格同比涨幅开始超越黑色、有色金属。

2.本次能源问题有着历史的必然性，2021年3月5日，国务院政府工作报告中指出，要扎实做好“碳达峰、碳中和”的各项工作，这标志着我国的经济形势将由粗放型向集约型转变。在此背景下，我国传统的经济模式受到严重冲击，落后的产能将开始被淘汰，导致出现阶段性的供需不匹配。

以煤炭为例，我国60%以上的发电量需要依赖于火力发电，而火力发电的排放量较大，且发电效率远低于核电等较为清洁的能源，故从今年起，我国就开始大量淘汰煤炭落后产能叠加受澳煤禁止通关等因素影响，自7月起，我国煤炭供需缺口开始逐步扩大，8-9月煤炭短缺的问题被市场充分发酵，导致煤炭价格迅速上涨。

站在历史的角度来看待当前的问题，笔者认为市场出现这样的价格波动是难以避免的，因为市场改革必然会带来经济上的阵痛，如果不淘汰落后产能，中国市场将陷入到漫长的价格战中，只有淘汰落后的产能产量，才能开始逐步提高我国工业产品的附加值，以应对未来日益激烈的国际贸易竞争。

3.本次能源问题具有一定的偶然性，今年下半年全球气候发生剧烈变化，受拉尼娜天气影响，今年我国北方地区气温下降速度明显快于历年同期的水平，导致居民发电、供暖需求迅速上升，进一步加剧了能源短缺的问题。

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