MRI：春节后主要金属市场分析及后市展望

一、节后主要金属市场价格表现

春节期间，国外金融市场出现普涨行情，股票和期货均表现强劲，受此带动，节后首日国内金融市场跳空高开，金属现货市场也出现普涨行情，尤以有色金属整体表现最强，黑色金属价格也有较好表现，不锈钢相对平稳。具体价格变动见下表。

图表1：主要金属市场价格较节前变化

单位：元/吨

类别	细分品种	2021/2/18	2021/2/10	变化幅度
黑色	普钢指数	4768	4636	2.9%
	螺纹钢	4485	4362	2.8%
	热卷	4693	4528	3.6%
	中厚板	4639	4506	2.9%
	冷板	5354	5304	0.9%
	镀锌	6104	6030	1.2%
	铁矿石	1173	1139	3.0%
	焦煤	1750	1750	0.0%
	焦炭	2712	2711	0.1%
	废钢	3061	3061	0.0%
	钢坯	4134	3931	5.2%
有色	沪铜	63210	60800	3.96%
	沪铝	16510	15900	3.84%
不锈钢	200系	8800	8800	0.0%
	300系	15850	15950	0.6%
	400系	10150	10150	0.0%

数据来源：钢联数据

二、市场运行逻辑分析

1、宏观环境改善助推节后商品价格实现开门红

节前美国国会两院通过了拜登1.9万亿美元财政刺激计划的预算和解法案。在“预算和解”程序的推动下，美国1.9万亿美元财政刺激计划将大概率通过，美国新一轮财政刺激计划落地实施进入倒计时。市场对美国财政刺激加码的预期升温，推升了大宗商品的需求预期。

疫情确诊人数下降，疫苗加速接种，经济预期改善。春节期间，全球疫情蔓延势头整体呈趋缓态势，全球确诊病例连续第五周下降；随着疫情扩散势头放缓和疫苗接种加速，市场对全球经济逐步重启的预期开始升温。

美联储延续货币宽松态度，春节期间美联储公布了1月议息会议纪要，显示出美联储在未来一段时间内维持货币宽松政策的意图，另外美联储对通胀的表态也表明对通胀有一定的心理预期，货币政策不会快速收紧。

2、不同品种基本面存在差异，价格表现有所分化

有色金属价格表现最强。SHFE沪铜收盘价63210元/吨，涨幅3.96%；上海电解铜现货汇总价格62630元/吨，涨幅4.09%。SHFE沪铝收盘价16510元/吨，涨幅3.84%；上海电解铝现货汇总价格16270元/吨，涨幅3.17%。基本面来看，截止2月18日，进口铜精矿（20%）上涨480元/吨，主要受秘鲁疫情封锁以及智利北部港口风浪影响，成本抬升叠加宏观情绪改善支撑铜价大涨。铝受宏观情绪影响更大，铝土矿和氧化铝价格平稳，电解铝利润明显扩大，属于主动上涨行情。

黑色金属迎来开门红，主要品种钢材均明显上涨。螺纹、热卷、中厚板涨幅均在100元/吨以上，钢坯涨幅最大。前期钢坯价格被低估，且钢坯亏损程度较大，节后钢坯价格出现补涨行情。目前钢材市场上涨的主动驱动因素来自国内外宏观和产业双重利好下情绪的推动。基本面来看，本周五大品种钢材供应除热轧板卷和中厚板，其余均有减产。其中建筑钢材环比节前累计减少15.7万吨，螺纹钢仍然为主要减产品种，但减产幅度并未超过预期，周实际产量维持在300万吨偏上水平。需求方面，本周五大品种消费因春节休市无成交，因此环比节前出现明显下降。今年响应政府号召，异地过年人员明显多于往年，节后复工情况整体或好于预期，市场普遍预估需求启动后释放较为顺畅。库存方面，本周五大品种库存2787万吨，环比节前上升753万吨，增幅37%，年同比增加455.2万吨，增幅19.5%。从库存总量来看，同比虽高于2020年，当前压力暂不突出，幅度仍在预期内。另外，春节期间物流因素对于库存的影响明显小于往年，表外库存总量预估小于往年同期，后期库存仍有增加的空间但总量有限。

图表2： 春节前后钢材五大品种产销存

五大品种 （万吨）	产量	消费量	总库存	钢厂库存	社会库存
2021/2/19	1004	598	2787	986	1802
2021/2/5	1013	762	2035	675	1360
2021/1/22	1046	955	1610	595	1015
2020/1/31	972	358	2332	829	1503
周环比	-9.3	-163.7	752.7	311.2	441.4
月环比	-42.5	-356.8	1177.7	390.8	787.0
年同比	32.1	240.8	455.2	156.5	298.8

数据来源：钢联数据

不锈钢300系上涨，200系和400系平稳。节后首日，不锈钢期货走势偏强，收盘价上涨370元/吨至14860元/吨，涨幅为2.27%。现货市场方面，200系和400系价格基本保持不变，300系方面，304无锡冷轧价格上涨50-100元/吨，而热轧价格上涨100-200元/吨，热轧价格上涨幅度大于冷轧，冷热倒挂扩至-300元/吨，主要由于热轧资源持续保持紧缺状况。300系不锈钢价格主要受成本面支撑，镍方面，节后沪镍价格上涨2.58%，收于14860元/吨，镍铁FENI价格上涨395美元/吨至16280美元/吨，镍价格上涨主要受宏观面宽松的货币政策和疫情拐点的影响，另外，由于精炼镍价格上涨，镍铁与精炼镍的价差扩大，一定程度上提高了镍铁-精炼镍转产的积极性，故对镍铁的价格有一定的拉动作用；铬方面，18日高碳铬铁价格上涨100元/吨，由于乌兰察布地区高能耗企业节能双控任务1月完成不理想，2月完成力度或将增大，铬铁供应偏紧；废不锈钢方面，18日废不锈钢价格大幅上涨，除部分未开工地区外，大部分地区价格涨幅为150-400元/吨，致废料与合金价差进一步收窄。由于300系价格涨幅无法完全覆盖其成本涨幅，使300系的利润进一步被压。400系方面，主要合金为铬铁，其价格上涨对400系成本影响较小，且400系目前利润较为可观，成本端对400系价格影响有限。

三、后期展望

1、需求向好，钢材价格长期有上涨动力

随着节后复工复产的推进，钢材市场将逐步回归基本面。从目前来看，节后需求启动仍需要2-3周的时间，在此期间库存延续累积态势，从目前累库速率来看，节后第三周即三月初五大品种库存或达高点3200万吨左右，受库存压力，2月下旬钢材价格或冲高回落。

进入3月，钢材价格将主要取决于需求情况。建材方面，当前国内货币政策仍较为宽松，下游资金情况尚可，房地产虽受限于“三道红线”，但目前尚未看到明显收紧态势；基建则有望延续2020年四季度的向好态势，建筑用钢需求在元宵节后将快速启动，预计价格偏强运行。板材方面，在宏观面利好因素较多和国内外制造业共振复苏的情况下，需求有较强的支撑。具体来看，3月汽车和家电将迎来生产旺季；工程机械受高景气度维持，销量预计保持高位；国际航运复苏，船厂新船订单回暖；“碳中和”对光伏和风电等清洁能源需求激增，相关钢材如钢管、中厚板和热卷等需求增长空间潜力较大；装配式建筑拉动钢结构需求持续增长；轻纺和石油化工产品同比明显增长，工业锅炉产量同比亦显著增长；“十四五”期间公路废危桥梁改造，预计桥梁板需求维持高增长。需求持续放量下，预计板材偏强运行。

2、宏观情绪推动，静待需求恢复，有色金属价格高位运行

铜：铜受全球宏观影响较大，宏观情绪改善对铜价有持续支撑。基本面来看，节后铜现货库存23.53万吨，较节前显著增加7.02万吨，但累库幅度不及前两年。秘鲁、智利矿端进口紧张预计将持续影响到3月，铜精矿进口的短缺将对铜价形成支撑。随着节后消费的持续恢复，预计铜价将震荡上涨，后期需要关注废铜进口政策是否落实。

铝：短期内受宏观因素和估值修复仍对铝价有利好。基本面来看，节后电解铝现货库存93.4万吨，较节前显著增加12.8万吨，但累库幅度不及前三年。华东地区铝锭主流成交价在16260-16280元/吨，报价商家较少，但长单接货积极。华南地区铝锭成交价在16220-16240元/吨。据我的有色网调研，目前下游多数未开工，铝供需双弱，后期在宏观面维持利好以及下游消费有望快速恢复的情况下，铝价或将维持高位运行。

3、不锈钢走势分化，300系价格走势预计偏强，400系缺乏上涨动力

300系：预计价格将保持震荡偏强走势。成本方面，镍端，预计短期镍价震荡偏强运行，主要由于宏观经济向好，国外疫情出现拐点及疫苗的推出；镍矿方面，菲律宾雨季仍在持续，矿山挺价意图明显，同时镍矿港口库存处于历史低位，预计后续价格坚挺；镍铁方面，虽然印尼镍铁有持续放量的预期，预计后续镍铁供应将保持宽松，但短期内镍铁供应仍然偏紧。铬端，内蒙古“双控”政策预计将持续至3月底，铬铁供需缺口持续存在，预计节后随着下游消费恢复，铬铁价格将持续小幅上涨；废不锈钢方面，受不锈钢价格上涨的影响，且废钢相对于合金仍有一定优势。300系主要受成本支撑，故预计300系短期保持震荡偏强走势。

400系：预计价格短期将保持震荡走势。400系主要受供需面支撑，节前由于400系消费相对较好，利润远高于往年同期，1月产量环比下降3%，400系整体供应偏紧，库存低于往年同期。节后库存方面，400系库存环比增加37.04%，主要由于400系库存基数相对较小，库存增量相对明显，但该库存水平仍低于往年同期。消费方面，下游贸易商需求尚未恢复，短期内有库存压力。虽然400系基本面相对较好，但在利润可观且缺乏需求支撑的情况下，价格难有明显上涨驱动，后期关注需求的恢复情况和铬铁价格对400系的影响。

本报告作者：宋小文、陈庆、虞风、严越

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