线材品种的一些套利机会

自2018年10月16日线材期货（WR）调整交割品级重新上市以来，品种活跃度较之前有明显提高。10月16日当日收盘，线材期货总成交量16958手，成交6.80亿元，总持仓量3294手，其中主力WR1905合计成交13076手（数据均为双边统计），主力WR1905合约收盘价4000元/吨，较基准上涨1.27%。

线材期货的上市为相关线材的厂家、贸易商以及下游用户提供了比螺纹钢更为直接的对标期货品种。线材与螺纹钢同属于建筑钢材，二者期货波动具有一定的相似性，当这两者之间走势不一致时，则存在较为明显的套利机会。

一、盘面跨品种套利

从钢厂生产成本方面来看，线材的生产成本大约比螺纹钢高150元/吨左右，2018年全国现货平均价差在156元/吨左右，当期货盘面价差高于200元/吨时存在一定的套利空间。

10月16日，与线材同为钢铁长材品种的螺纹钢对应合约RB1905收盘价为3797元/吨，WR收盘价4000元/吨，两者之间价差203，而10月17日，WR1905合约收盘价4087元/吨，RB1905收盘价为3838元/吨，此时线材和螺纹钢价差已经达到了249元/吨，达到相对较高位置，考虑到合理 的价差中枢150元/吨，此时入场已经是一个相对安全的区间，有了100点左右的套利空间。

从10月18日开始，线螺价差不断缩窄，截至10月30日收盘，线螺价差已经缩小到98元/吨。线螺价差从249元/吨的高点到98元/吨的低点，可以说套利空间巨大。

同样作为钢材品种，线材与螺纹钢以及热轧卷板的生产存在一定的相互转化的空间。后期随着基本面和价格的变化，几个钢材品种的产量也会发生一定的变化，进而导致盘面上线材和螺纹以及热卷之间的价差结构发生变化，在这方面可以持续关注一些套利机会。

二、跨区域贸易时利用线材期货转移风险，并获得超额收益

目前以天津为代表的北方地区线材价格普遍低于上海为代表的南方地区，同样作为交割库所在地，上海与天津价差达到了550元/吨以上，而2018年平均价差为250元/吨左右，较均价高出了300元/吨。

单纯从价格上计算，从天津到上海船运费在100-130元/吨左右，若按照天津地区售价剔除运费等相关费用后，天津-上海区域间的套利操作理论利润在300元/吨以上。但考虑到钢材时间价格波动频繁，将线材从天津运至上海价格风险较大，不能形成有效的套利机会。

基于现货和期货在方向上的一致性，此时可以合理利用线材期货来规避价格波动风险，在买线材现货的同时在盘面上做空线材期货，在盘面做套保，一定程度上降低运输过程中现货价格波动的风险。

以10月16日为例，当日天津线材价格为4430元/吨，上海地区为4840元/吨，价差为410元/吨，理论利润空间为200元/吨左右。当日线材期货WR1905结算价为4015元/吨。基于南方地区11月份工地赶工线材需求较好以及北方地区即将进入采暖季线材需求下降的考虑，此时在天津地区采购一批线材向上海运输，同时在盘面进行套保。假设不考虑船期的影响，11月5日，该批线材到达上海。上海当日线材价格为4980元/吨，以该价格售出该批线材同时在期货盘面上平仓，期货当日结算价为3829元/吨。现货方面获利4980-4430=550元/吨，扣除运费等相关费用200元/吨左右，大约剩余350元/吨的利润；期货方面获利4015-3829=186元/吨，扣除交易手续费及资金成本30元/吨左右，大约剩余155元/吨的利润。期现两者合计净利润500元/吨左右。

由此可见，在区域间也可合理利用线材期货进行套保，获得稳定的超额收益。

三、地区贴水取消后套保操作更加方便灵活

新上市的线材期货合约取消了天津交割库130元/吨的交割贴水，这一变化对于天津地区的线材生产企业来说无疑较为有利，让贸易企业套保操作也更加灵活。当预计市场价格走弱时，天津地区钢厂以及贸易商可以较为方便的直接在盘面进行套保，而不用担心交货问题带来的逼仓风险。

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