Mysteel：铜行业基本情况及后期展望

1、铜供应情况

2016全球铜精矿仍将以增产为主。据估计，2016年新增铜精矿产能将达140万吨。据了解，全球十大铜矿企业2016年铜产量目标仍保持5.33%左右的增长，从矿山投建情况及各国产量来看：由于2011年后投资的新建项目在2015-2018年迎来集中投产期，且2016-2018年是新建及改扩建铜矿山投产的高峰期，未来几年全球铜矿产能仍将保持高速增长。据ICSG预计，到2019年全球铜矿产能将较2015年增加约440万吨或20%。

WBMS发布的数据显示，2016年1-5月，全球铜市供应短缺4.8万吨，2015年全年供应过剩3.73万吨。1-5月全球精炼铜产量增加至966万吨，较去年同期增加4.0%，因中国产量大幅增加26万吨，智利产量大幅增加3.6万吨。1-5月全球铜消费量为970.6万吨，2015年同期为913.6万吨。

图表1 全球精炼铜供需平衡情况

数据来源：WBMS，钢联数据

下半年精炼铜总产量或将稳定增长。根据国家统计局，中国1-6月精铜产量402.8万吨，较去年同期增长7.6%，增幅较1-5月收窄2.1个百分点。随着前期国内大型冶炼厂检修陆续结束，7月产量有所回升，据统计，7月电解铜产量为66.8万吨，环比增长3.25%，同比增长4.4%，因G20峰会临近杭州周边地区冶炼厂限产及个别生产商检修，预计8月产量或小幅下降至65.9万吨。但由于冶炼厂整体利润可观，预计下半年精炼铜总产量将稳定增长。

图表2 国内精炼铜供需平衡情况

数据来源：国家统计局，钢联数据

2、铜行业的需求情况

2.1 电力行业

电力电缆产量增速有所放缓。电力电缆工业是我国精炼铜的消费主力，这几年的消费量占比超过45%。随着中国经济的放缓，电力电缆的产量增速也出现明显的放缓。2013年电力电缆产量为419亿米，同比增长仅为5%；2015年电力电缆产量为557亿米，同比增长仅为33%。

图表3 中国电力电缆产量及同比情况

数据来源：中国机械工业协会，钢联数据

2.2 家电行业

去库存仍为空调行业运行的主基调。空调行业是我国精炼铜消费的第二大主力，目前消费占比大约为15%左右。铜被广泛用于空调内部冷凝管的制造。统计局数据显示，2016年1-6月，全国空调产量为8403万台，同比下降4.9%，降幅比1-5月缩窄1.6个百分点。随着地产销售数据反弹滞后效应持续显现，家电行业终端需求有望得到实质性改善。空调在家电中表现最差，去库存仍为该行业运行的主基调；由于空调是具有季节性的特殊产品，预计随着夏季到来，空调销售情况会有所好转。

2016年空调行业仍将处于低迷状态。空调行业产能过剩、供求关系失衡问题尚未解决，去库存、降成本、补短板将是未来空调行业的主要任务。

图表4 中国空调产量及同比情况

数据来源：国家统计局，钢联数据

2.3 房地产行业

房地产是铜消费的第三大行业，房地产投资，新开工及施工面积增速均出现回落。1-6月全国房地产开发固定资产投资46631亿元，同比名义增长6.2%，其中住宅投资31149亿元，增长5.6%，增速回落1.2个百分点，住宅投资占房地产开发投资的比重为66.8%。1-6月，房地产开发企业房屋施工面积为669750万平方米，同比增长5.0%；房屋新开工面积77537万平方米，同比增长14.9%；房屋竣工面积39546万平方米，增长20.0%。上半年房地产市场的异常火爆以及首付贷等加杠杆手段的浮现，引起了监管层的担忧。在此背景下，部分重点城市开始通过限购和限价等方式对房地产进行调控。中长期来看，楼市的过热状态难以持续，房地产投资的边际效益在减弱，新开工面积增加在未来还可能使房地产库存状况进一步恶化。

3、后期展望

对于2016年后期预测，美联储再次加息悬而未决，成为市场关注焦点，而市场目前普遍预期美国经济增长的放缓以及英国“脱欧”带来的不确定性迫使美联储保持谨慎态度。国内经济维稳发展，需要继续深化结构调整，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板是供给测改革的五大任务。

铜在供给过程的情况下，价格难有较好的表现。在下半年精炼铜总产量稳定增长的情况下，下游需求却难有好起色，虽然短期也不至于太差，但是市场对于中国需求放缓的担忧仍存，目前难为铜价提供有力支撑。

综合来看，在外围宏观环境不确定性尚存、国内经济下行压力较大的背景下，铜市基本面将继续转为过剩，铜价延续区间震荡的概率较大，且伴随风险事件波动幅度或增大。

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