8月铜市或再现低谷

一、铜精矿市场

海关数据显示，2015年6月我国铜精矿进口量 为98.83万吨，同比减少0.21%，环比增长4.0%。2015年1-6月铜精矿累计进口量为602.14万吨，同比增长10.81%。目前国内主要 市场采购计价系数如下：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数83%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数77%（含税），上海港22%品味 铜矿含税计价系数80%-81%。

图一：我国铜精矿进口量值变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

国内市场，根据中国有色金属协会数据显示，2015年6月我国铜精矿产量为16.23万吨，同比减少9.63%，环比增长6.60%。2015年1-6月铜精矿累计产量约84.57万吨，较2014年同比减少10.08%。

国内目前进口铜精矿占据市场主流，本月铜精矿进口量保持上涨趋势，本月电解铜价格跌宕不定，铜精矿价格也是跟着波澜起伏，多数贸易商处于观望状态，询价热情较上月有减弱，甚至某些即将成型的合作也被暂且搁置一旁。铜价大跌，冶炼厂揽货热情更高，伺机囤货。

图二：国内铜精矿产量变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

供应方面，本月到港铜精矿主要的来源国有墨西哥、智利和秘鲁、蒙古，尤其是蒙古、南非的供货有 所增加。国内冶炼厂的直供货源增多，贸易商间的交易也较上个月活跃。进口铜精矿加工费TC主流成交价在110-120美元/吨不等，较上月增加5美元 /吨。此外，除了传统的几个铜矿供应大国的货，一些少见的国家，例如巴基斯坦的矿粉已经现身国内港口，另有一些小国如朝鲜、斐济的铜矿（包括精矿和低品位 原矿）也出现在贸易商的谈资里，成为潜在的贸易资源。

库存方面，本月铜矿压港量较上月有所增加，一是进口量增多的原因，其次是企业资金的原因，但除个别批次的货物，一般压港时间不会太长，青岛港本月铜矿到港量有所增加，但清关还是没有大的影响，散装货基本没有压港现象，集装箱货主要看企业的资金状况，一般也不会有大的压港。

现货市场交易方面，贸易商之间仍旧是询价居多，现货资源非常少，面对动荡的铜价，许多贸易商都不愿轻举妄动，而是寻觅低价货源，伺机入手。

二、电解铜市场

（一）现货市场

据国家统计局数据显示，2015年6月国内精炼铜产量69.5万吨，同比增长13.1%，环比增长11.5%；2015年1-6月国内精炼铜产量累计378.4万吨，同比增长7.4%。

图三：2015年1-6月精炼铜产量

数据来源：国家统计局、我的有色网

数据表明，国内2015年6月份精铜产量同比增速较快，其增长幅度表现较大主因国内消费旺季到来，市场对后市预期判断较好；另外二季度国内有江铜、铜陵有色、祥光铜业等企业相继恢复生产，从而使铜产量出现增长率回升，预计7月份精铜产量将会持续明显回升，现货市场供应将再次趋于饱和，打压铜价回升空间。

进口方面，2015年6月中国精炼铜进口量25.5万吨，同比基本持平,2015年1-6月精炼铜进口167.8万吨，同比下降10.6%。进口数据表明，国内市场对于进口铜依赖度依然在下降，主因依然国内外价格倒挂较大，不利铜进口，加上融资铜业务成本增长，使融资铜业务缩减，导致进口铜持续减少；同时国内降息降准，导致国内融资成本下降，企业可选择国内融资铜进行融资，从而导致进口融资铜明显减少。

出口方面中国6月精炼铜出口1.46万吨，同比下降63.8%；中国1-6月精炼铜出口11.9万吨，同比下降1.25%。出口数据表明，国内目前精铜出口依然较困难，政府收取出口关税是一道难以越过的门槛。

图四：2015年6月精炼铜进出口量数据

数据来源：国家统计局、我的有色网

2015年1-6月保税区库存维持高位，6月底下降至64万吨，6月沪伦比值维持在7.38-7.41，有利国内精铜进口清关，加上国内市场消费相对一季度有所好转，从而带动市场库存消化，使保税区库存下降。

图五：精炼铜库存统计

数据来源：我的有色网

2015年7月铜价震荡下探运行，其价格区间在38000-40000元/吨，铜价走低趋势明显。从升贴水数据来看，基本徘徊在贴水100-升水300元/吨，由此可见，铜市场供需失衡，供应充足导致市场升水无法回升，下游需求疲软导致铜价无法上涨。

图六：现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

上半年国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场 300-400元/吨左右，且货源从当地和山东市场，进口铜用量较少；华东地区上海市场进口铜成交相对较好，国产铜成交不佳，主因铜价下跌趋势明显，进口 铜升水低，相对国产铜更加实惠；华南地区广州市场精炼报价高于上海150元/吨左右，广东市场一季度铜价表现低于上海市场，而6、7月份却高于上海市场， 由此可见广东市场下游消费需求回升情况好于华东市场，需求回升支撑广东市场铜价快速回升。

图七：电解铜城市走势价格

数据来源：我的有色网

我的有色网上半年调查了全国31家冶炼厂，其中有3家冶炼企业依然无限期停产，但其规模较小。

2015年上半年国内铜精矿供应依然充足，低品位矿库存达到高位，支撑冶炼厂相对高开工运 作，1-7月冶炼厂40万吨产能以上的开工率基本维持在98%以上，而30万吨以下基本维持85%左右，20万吨以下开工率表现非常差，其中宁波金田开工 率维持20%,上海大昌、天津大通、烟台鹏晖、重庆华浩冶炼处于全面停产。

烟台鹏晖集团由于资金的问题，企业经营不善，导致目前处于停产阶段，不过6月份据消息已经开始生产，但并非是鹏晖原先公司，而且一家兵工公司接管，生产出来的铜并未在市场流通。

表一：2015年上半年部分冶炼厂精炼开工率统计表

数据来源：我的有色网

数据表明，受节气和需求影响，二季度国内冶炼企业开工率总体出现回升，不过以废铜原料为主的冶 炼企业，目前出现较大的困难。铜价持续走低，废铜价格相对偏高，而铜精矿进口大幅增长，使废铜基本没有市场或者价格持续坚挺，用废铜原料企业处于一个非常 尴尬的地步，企业生产电解铜的成本高于市场采购成本，因此企业基本选择停产或者直接采购粗铜做原料，开工率明显走低。

三、废铜市场

2015年上半年废铜价格表现平稳，基本徘徊在36500-38000元/吨徘徊，不含税。废 铜市场成交表现疲软。上半年铜价走势弱势，废铜和电解铜价格差价太小，企业选择废铜成本较高，导致废铜需求急剧下降。同时国内环保政策使部分企业不得不进 行整改或者淘汰，使废铜市场雪上加霜。

图八：2015年上半年电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

据海关总署数据显示，2015年6月份我国废铜进口量为31.67万吨，同比增长9.5%，环 比增长11.2%；6月铜市弱势震荡，废铜价格相对居高不下，加上环保政策不断打击，导致国内废铜需求下降明显，进口废铜量明显萎缩，随着市场铜价不断走 低，下半年废铜市场或将不会有明显的改善。

图九：国内废铜进口量

数据来源：我的有色网

四、铜材市场

根据国家统计局数据显示，2015年6月铜材产量为173.1万吨，同比增长9.10%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量增长速度出现下降，国内精铜材产量从去年年初的30%增速，持续走低。由此可看出2015年全年下游铜材生产表现依然不理想，预计2015年下半年铜材消费回升幅度有限。

图十：2015年1-6月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本：调研显示，2015年上半年下游市场生产开工符合预期，大型铜材加工企业生产相对较高，部分中小型生产企业表现明显不理想；据我的有色网调查：2015年7月整体开工率维持小幅上升趋势。

表二：铜杆企业开工率统计表

日期	企业规模	企业数量	总产能	原料用量	整体开工率
	（万吨/年）		（万吨/年）	（万吨/月）
7月	>=10	8	25-40	1.82	84.21%
	10=>K>=5	9	`10-20	2.13	74.58%
	<5	8	5	1.01	61.12%
	总计	25	-	4.96	73.35%

数据来源：我的有色网

五、终端需求

根据国家统计局公布数据显示，2015年6月份，全国家用洗衣机产量585.3万台，同比小幅 增长3.10%，累计完成3456.9万台，同比增长4.3%。由数据表现来看，上半年经济呈现弱稳表现，家电市场消费状况仍显增长缓慢，洗衣机需求在中 低端市场受到青睐，而一直存在的去库存状态得到缓解，生产积极性有所恢复。我们看到，投资者仍然有较好预期，三季度的投资政策和棚户区改造等，将促使家电市场出现较快增长，但中长期走势仍需央行宽松政策刺激，企业资金流动性或值得关注。

图十一：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，2015年6月份国内冰箱产量为948.1万台，同比小幅增加 2.6%，累计完成产量4930.5万台，与同期持平。从经济数据表现来看，家电市场在二季度恢复较慢，一是受终端行业去库存限制，企业开工情况不足，产 销情况不尽如人意，二是企业资金流动性仍然不强，尽管央行多次宽松降息降准，但实体经济受惠有限，三是经济羸弱家电相关行业难有较快发展，拖累家电市场走 软。同时，国内房地产市场新屋及开工数据表现欠佳，同样拖累家电销量。我们之前预计，三季度或随着国家政策的不断推进落实，家电市场将会在低迷态势中较快 发展，但从目前局势来看，家电仍难走出低谷，或需要一个较长周期通过企业的自我恢复和国家救市政策的拉动，因此，接下来的两个季度仍不会出现大幅增长趋 势。

图十二：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，2015年6月份家用空调产量1660.4万台，同比增长6.20%， 累计完成9001.7万台，同比小幅增长2.8%。市场反馈，家电市场中当数空调行业表现良好，但六月份增长令投资者有所担忧，且前期较高的库存（据市场 反馈有5000-5500万套）限制企业生产积极性。2015年6月，家用空调整体市场依旧低迷，产销同环比继续延续5月下滑的态势。家用空调产销总规模 的不景气，一方面是由于行业长久以来居高不下的库存压力，刚刚结束的价格战对消化库存影响甚微；另一方面，入夏以来天气持续不给力也是一重大因素；终端销 售疲软，库存进一步高企，加上出口市场拉美市场也陷入下滑通道，内外夹击，企业的生产节奏进一步放缓收缩。从目前情况来看，我们预计，7月份仍难有恢复， 或继续出现小幅回落趋势，多等待房地产市场的回暖和家电整体消费市场的复苏带动。

图十四：国内空调变化图

数据来源：国家统计局

统计局最新数据显示，2015年6月国内汽车产量194.9万辆，同比微增0.70%，环比略 有下降，累计完成1229.6万辆，同比增长2.0%。从车型上来看，乘用车产销情况略好于商用车型，但整体市场表现环比均呈下降趋势，前期新能源汽车概 念政策的推动，或在释放周期内将不断带动汽车产业升级，随着治理环保问题措施不断退出，具有较强环保新型用车将受到期待。从数据我们发现，国内汽车行业产 销仍在慢车道中，汽车消费市场仍有恢复，更多的投资项目被期待，汽车轻量化生产和新能源概念仍值得关注。

图十五：国内汽车产量变化图

数据来源：中国汽车工业协会

六、后市展望

宏观面：美国6月新屋销售数量骤降，但近来房产数据显示需求正在增长。具体数据显示，美国6月新屋销售年化月率下降6.8%，市场此前预期为增长0.3%，前值由增长2.2%下修为下降1.1%。

美国6月服务业活动扩张速度连续第三个月放缓，就业和产出增长放缓带来压力。数据显示，美国6月服务业采购经理人指数(PMI)终值降至54.8，与初值水平相当。

基本面，上半年大型铜冶炼企业开工率维持98%，部分中小型冶炼企业开工率反而走低，主因受废铜原材料供应影响。另外国内目前铜精矿供应充足，库存压力较大，预计未来国内铜精矿供应充足依然延续，给铜价带来一定的压力。

从库存来看，6月国内现货库存出现下降趋势，主因进口铜明显缩水，导致现货减少较多，而保税区库存同样减少至64万吨。

另外通过市场调研得知，上半年铜加工企业开工率表现增长趋势，但增长速度同比下降，铜杆企业7月开工率73.32%，市场旺季不旺表现已开始凸显。

结合基本面和宏观面的表现，我的有色网认为2015年下半年市场铜原料和精铜供应依然表现充 足，库存高位不下；从6月铜产业数据来看，精铜供应量平均以8%的增速增长，而铜材产量以5%的增速增长，如果下半年进口铜恢复增长的话，铜供应量将出现 充足，因此8月预计铜价在38000-39500元/吨，美金铜4600-4800美元/吨。

七、上半年热点资讯

（一）国际宏观经济热点

1.美国商务部周五(7月24日)公布的数据显示，美国6月新屋销售数量骤降，但近来房产数据显示需求正在增长。具体数据显示，美国6月新屋销售年化月率下降6.8%，市场此前预期为增长0.3%，前值由增长2.2%下修为下降1.1%。

2.北京时间7月23日晚9点，国际货币基金组织（IMF）宣布，已经于7月17日完成对日本的第四条款磋商（ArticleIV）。IMF在当晚发布的一份报告中，称日本经济正在处于温和复苏的路上，预测2015年其GDP增速有望达到0.8%，这主要归功于逐渐走强的私人消费和实际工资的增长，以及逐渐恢复的内部需求。在大宗商品价格重挫的影响下，日本的通胀率今年必然低于日本央行设定的2%目标区域，但将在今年年底开始走高。

3.美银美林(TheBankofAmericaMerrillLynch) 的基金经理调查结果出炉，该调查显示投资者对中国经济前景的担忧情绪加重。基金经理的信心显然遭受了打击，在经济不稳定性上升的情况下，基金的现金持有量 增加。中国经济增速预期降至2008年12月以来第二低的水平。更有甚者，10位受访者中的八位认为2018年中国经济增速将低于6%（加权平均值为 5.3%）。

4.北京时间7月14日晚间消息，美国商务部周二发布的报告显示，美国5月企业库存环比增长 0.3%，增幅小于接受MarketWatch调查的经济学家平均预期的0.4%。与此同时，美国5月企业销售增长0.4%，较4月的0.5%有所减速。 库存/销售比为1.36，与4月份持平，意味着以当前速度需要1.36个月销售完存货。

5.数据编撰机构Markit周一(7月6日)公布的一份行业报告显示，美国6月服务业活动扩张速度连续第三个月放缓，就业和产出增长放缓带来压力。数据显示，美国6月服务业采购经理人指数(PMI)终值降至54.8，与初值水平相当。

（二）国内宏观经济热点

1.2015年上半年，银行累计结汇5.31万亿元人民币（折合8665亿美元），售汇5.96万亿元人民币（折合9719亿美元），结售汇逆差6474亿元人民币（折合1054亿美元）。从银行代客涉外收付款数据看，2015年上半年，累计涉外收入10.09万亿元人民币（折合16461亿美元），对外付款9.82万亿元人民币（折合16016亿美元），涉外收付款顺差2716亿元人民币（折合445亿美元）。

2.中国电子信息行业联合会22日发布6月电子制造业景气指数，其中行业的一致、先行与滞后合成指数均持续小幅回落，而预警合成指数小幅回升。据介绍，电子制造业景气指数包含先行、一致、滞后与预警指数，涉及行业的生产、投资、外贸、效益等多个领域，是综合反映我国电子制造业景气状况的总体指数。

3.今年1-6月份中国电力供需总体宽松，全国全社会用电量26624亿千瓦时，同比增长 1.3%，增速同比回落4.1个百分点。中国电力企业联合会(中电联)21日透露，分产业看，1-6月份，中国第一产业用电量同比增长0.9%，占全社会 用电量的比重为1.7%；第二产业用电量同比下降0.5%，占全社会用电量的比重为72.3%，对全社会用电量增长的贡献率为-26.4%；第三产业用电 量同比增长8.1%，增速同比提高1.2个百分点，用电量占全社会用电量的比重为12.8%，对全社会用电量增长的贡献率为76.3%；城乡居民生活用电 量同比增长4.8%，增速同比降低1.8个百分点，占全社会用电量的比重为13.3%，对全社会用电量增长的贡献率为49%。

八、上半年行业热点

（一）铜矿

1.伦丁矿业公司（LundinMining）在智利北部阿塔卡马（III）大区的坎德拉利亚 （Candelaria）2030年生产延续项目预计能够得到批准。大区环境评估机构（SEA）将在周三进行听证表决。该项目预计投资4.6亿美元，于 2013年9月份提交，当时由美国自由港麦克莫兰公司控股。2014年伦丁公司以20亿美元购买了该项目。

2.力拓旗下的绿松石资源公司7月15日表示，奥尤陶勒盖铜矿（OT矿）二期投资（地下开采部分）融资协议预计将在今年年底签署。项目二期总投资预计将达54亿美元，其中地下开采工程总投资约49亿美元，计划融资超过40亿美元。

3.2015年7月23日淡水河谷发布其二季度季报。2015年第二季度，铜产量为10.49万吨，为史上同期最佳，但较上季度减少2.1%，较去年同期增长29.5%。2015年上半年，铜产量为21.2万吨，下半年铜产量将有所增加，因为Salobo铜矿将继续增产。

4.据道琼斯7月17日消息，坦赞铁路管理局(Tazara)周五表示，赞比亚唯一一条铁路铜 出口线路周五恢复运营，结束长达两周的罢工，此前工人们与资方的薪资纠纷得到解决。坦赞铁路管理局发言人ConradSimuchile在声明中称，工人 们同意结束罢工，此前政府支付给他们被拖欠的四个月工资。

5.全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）执行长表示，预期今年铜市将是供需平衡的局面，主要因为有很多生产商不太能够达成生产目标，并且也有一些投资项目向后推迟两到三年的时间，这会使得原先预期将会出现供给过剩的情况有所缓解。

（二）电解铜

1.中国和智利是全球最重要的精铜生产国，目前来看，两国精铜供应有继续加快的迹象。从5月份开始智利已摆脱了暴雨的影响，数据显示5月份智利精铜产量达50.8万吨，同比增长2.1%，环比增加7.8%，为3月份以来首次实现环比增长。

2.据消息，力拓(RioTinto)周四发布了强劲的二季度产出业绩报告。力拓表示，二季度 铜矿产量为13.43万吨，去年同期为16.48万吨。力拓预计2015年精炼铜产量将介于19-22万吨。报告还显示，第二季力拓旗下新西兰蒂瓦伊角 (tiwaipoint)冶炼厂的铝产量为8.3万吨，去年同期为8.2万吨。2015年下半年，旗下蒙古奥尤陶勒盖(OyuTolgoi)项目铜产量预计将高于上半年。

3.据首尔7月3日消息，韩国公共采购服务机构（PPS）在其网站上表示，韩国通过7月3日结束的招标买入2,500吨赞比亚铜，到货日期为9月30之前。

PPS从两家供应商采购的此批铜船货，因供应商均无法按最受欢迎的出价向该机构供应全部标购的供应。

4、根据最新公布的官方数据测算，今年上半年中国精炼铜表观需求同比增长2.1%。表观需求是根据海关总署公布的贸易数据以及国家统计局公布的产量数据计算所得。

经济增速放缓使得中国的精炼铜需求增长受抑。6月进口量达到四个月最低水平，上半年进口总量同比下降10.7%。

（三）铜材

1、2月8日消息，中国海关总署周日公布的数据显示，中国1月未锻造的铜及铜材进口量为41万吨，环比下滑2.4%。中国是全球最大的铜消费国。中国1月份未锻轧铝及铝材出口量为43万吨，低于12月的54万吨。

2、周一公布的初步数据显示，日本2月季调后压延铜产量较上年同期增长0.4%，至65,784吨。数据显示，日本2月压延铜产量较1月下滑2.6%。

3、4月23日消息，周四公布的初步数据显示，日本3月季调后压延铜产量较上年同期减0.6%，至65,342吨。日本铜和黄铜协会（JapanCopperandBrassAssociation）称，日本3月压延铜产量较2月下滑0.7%。

4、5月21日消息，海关总署周四在网站上公布的数据显示，中国4月未加工铜及铜合金进口量为 38万吨，较上年同期减少4.6%。今年前4个月进口总计为135万吨，同比下降14.7%。数据显示，4月未加工铝和铝合金进口为22,535吨，较上 年同期大幅减少46.4%。今年前4个月进口总计为56,940吨，同比减少73.8%。

 

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