降准利好有限成本持续下移 进口矿价仍有下跌空间

今年以来，国内钢价下跌幅度明显快于矿价跌幅，导致钢企亏损幅度进一步扩大。截至2月5日，MySpic普钢价格综合指数94.85，年内累计下跌10.5%；MyIpic铁矿石价格综合指数72.9，年内累计下跌4%。随着钢企加大检修减产力度、进口矿供应居高不下，而国际矿商成本还在下移，后期进口矿价仍有下跌空间。

首先，油价暴跌致运价遭受重创、加上巴西雷亚尔和澳元持续贬值，导致澳大利亚、巴西矿山总成本持续下移。

截至2月5日，西澳-青岛BCI指数4.364美元/吨，较上年末下降14.6%，较上年同期 下降40.7%；图巴朗-青岛BCI指数10.755美元/吨，较上年末下降5.7%，较上年同期下降45.9%。一个月来，澳元兑美元累计贬值 4.5%，巴西雷亚尔兑美元累计贬值3.2%，有助于降低铁矿石成本。

图一：铁矿石航运价格走势

（来源：大宗商品数据终端）

世界第四大铁矿石供应商FMG公司最近发布报告称，2015财年第二季度（截至2014年12 月31日）直接运营成本降至28.48美元/湿吨，相比上一季度下降了11%｡第二季度总成本（包括直接生产成本､海运费､资源税及管理费用）比上一季度 减少9%，降至41美元/湿吨，预期下半年将进一步降至33美元/湿吨｡

由于市场预期全球原油供应增速放缓，2月份国际油价出现反弹，布伦特原油期货价格重回每桶50美元以上。不过，在一段时间内全球石油市场仍处于供应过剩状态，反弹的持续性尚待观察。

其次，钢市需求低迷，迫使钢企减产，节前适度补库，对矿价支撑有限。

2月上旬上海市场螺纹钢亏损250元/吨左右、热卷亏损190元/吨左右。同时，钢企和中间库存持续攀升，而终端需求持续收缩，1月制造业PMI指数28个月来首次处于收缩区间，房地产市场成交遇冷，迫使钢企加大减产检修力度。钢市低迷行情传导至上游原材料市场，钢厂冬储意愿不强，节前仅适度补库。

再次，主要铁矿石出口国发货量居高不下，国内进口矿港口库存接近1亿吨，铁矿石供求矛盾仍然明显。

通常一季度为南半球雨季及飓风多发季节，不过目前为止澳大利亚、巴西等主要铁矿石出口国供应暂未受到影响。2015年1月26日-2月1日，澳洲、巴西铁矿石发货总量高达2129.3万吨。截至1月30日，我国进口铁矿石港口库存量9977万吨，接近1亿吨水平。

图二：进口矿港口库存及海外发运量

（来源：大宗商品数据终端）

最后，降准效应或低于预期，钢铁业上下游产业链资金紧张态势不改，矿商信心不足。

由于国内经济下行压力加大、外汇占款投放基础货币规模减少、节前资金需求规模大等因素，2月5日央行下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，改善银行信贷供应能力，缓解实体经济资金压力和降低融资成本。

不过，为防止人民币对美元贬值幅度扩大，加剧资本流出，本次央行降准幅度不大，仍属于微调，主要对冲节前的流动性。同时，货币政策传导至实体经济需要一定时间，短期内钢市、矿市需求难以得到提振。2月6日7天期shibor下跌5.3个基点至4.359%，资金利率仍处高位。

总体来看，降准有助于改善市场流动性，但力度不大，短期内钢铁上下游产业链资金紧张态势不改。 由于海外矿商发货量居高不下，国内钢厂相对往年补库积极性较低，铁矿石供求矛盾明显。同时，运价下跌、货币贬值，导致巴西、澳大利亚矿商成本持续下移。距 离春节不到半月，矿市观望氛围较重，进口矿价或继续向60美元/吨靠拢。

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