Mysteel：降息预期面临修正，铜价短期承压运行

2024年开年以来，市场意识到此前对美联储降息交易抢跑过快，降息预期持续修正，铜价短期震荡偏弱调整；美联储降息预期的修正作为短期扰动，会给市场带来一定的波动，并不意味着主逻辑发生切换。编者认为影响铜价的主逻辑即“国内稳增长逐步推进+海外降息带来的流动性宽松 ”并未发生改变，中长期来看，铜价仍有上涨空间。

2024年开年以来，伴随美国多项经济数据陆续公布，美联储降息预期面临持续修正，给铜价带来短期扰动，铜价震荡偏弱运行。通过梳理，我们发现近期铜价波动与美联储降息预期调整的关系如下：

1）2023 年 12 月议息会议后，市场对美联储降息预期快速发酵，铜价受到提振。2023年12月，美联储议息会议维持联邦基金利率在5.25%-5.50%不变，是继6月、9月、11月之后的第四次暂停加息。经济预测和点阵图显示，2024年美国经济前景乐观，美联储或适度降息。鲍威尔表示：“降息开始出现在视野中”，并在回答记者提问中透露，会在通胀回落至2%以前降息以避免紧缩过度，最后市场降息预期不断升温。铜价表现为震荡偏强运行，2023年12月沪铜主力合约收盘均价68552元，环比上行1.24%。

2）12月美国就业市场呈现韧性，工资增长超过预期，降息预期初步调整，铜价震荡调整。首先，1月4日，美国自动数据处理公司（ADP）公布的最新数据显示，美国12月私营部门就业人数增加16.4万人，超过预期的11.5万人。其次，美国劳工部1月5日公布的数据显示，美国12月非农就业人口增加21.6万人，超过预期的17万人。与此同时，美国12月平均每小时工资年率同比增长4.1%，高于预期的3.9%；美国12月失业率录得3.7%，低于预期的3.8%。总体看，12月美国大小非农数据均超出预期表明美国就业市场的降温趋势依然缓慢，这或不足以支撑当前市场的激进降息预期，市场降息预期面临调整，此时铜价走势也表现为围绕6万8关口震荡调整。

 

3）12月美国通胀数据略超预期反弹，核心通胀仍顽固，降息预期降温，铜价应声回落。美国劳工统计局1月11日发布的数据显示，美国2023年12月CPI数据同比增长3.4%，高于市场预期的3.2%，前值为3.1%；12月核心CPI（除食品和能源外）同比增长3.9%，高于3.8%的市场预期，前值4.0%；12月CPI环比增长0.3%，略高于0.2%的市场预期，前值为0.1%。整体来看，12月CPI数据显示美联储3月开启降息意义不大，所谓的“降息最后一公里”或需要更多时间才能达到最终目标，市场降息预期降温。铜价表现为震荡偏弱运行，从1月初的68960元/吨跌破68000关口下降至22日的67770元/吨，下降幅度1.73%。

美联储降息预期仍存在修正空间，短期看铜价或延续震荡偏弱运行态势。目前美联储降息预期降温，且恰逢电解铜消费淡季，电解铜消费偏弱以及累库预期一定程度拖累铜价，电解铜价格震荡偏弱调整，价格重心小幅下移。预计短期内美联储降息预期仍存在修正空间，铜价或延续偏弱调整。一来美国薪资仍保持较高增速，二来就业市场仍保持韧性，显示美国经济韧性仍较强，短期内未有较大降息紧迫性。需要警惕的是，不排除美联储提前降息的可能，一是为避开美国大选关键时点，以避免货币政策的的变化对大选结果产生一定扰动，而采取提前降息；二是，预防经济“硬着陆”而选择预防式降息，但这两种提前降息的情形，降息次数和幅度均有限。

影响铜价走势的主逻辑并未发生切换，中长期铜价仍然有上涨空间。美联储降息预期或持续面临调整，美联储降息预期的修正仅仅在短期内给市场带来波动，仅作为短期扰动存在。编者认为宏观方面影响铜价的主逻辑即国内稳增长逐步推进+海外降息带来的流动性宽松并未发生切换，叠加产业面的铜矿供应有偏紧预期，新能源对铜的需求仍有增量，中长期来看，铜价仍有上涨空间。

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