Mysteel：装机量高增和产能过剩并行，光伏长期看多

2023年，光伏可谓是最为炙手可热的行业之一，超过100%的增长率获得了市场的瞩目，然而与此同时，光伏材料的价格却在跌跌不休，生产企业不断亏损，甚至面临出清，行业过剩的风险逐渐显现。

本文认为，当前中国的光伏行业下行的压力主要来自于结构性过剩和正常的行业周期，并不存在明显的长期隐患。展望未来，光伏增长空间巨大且确定，而中国的产能前置有希望取得一定的优势，长期看多光伏行业。

一、产能过剩，价格跌破成本

2023年下半年开始，硅片、光伏组件和电池片的价格都在快速下跌，其中光伏组件价格甚至跌破成本线，在1元/W以下持续盘整。 

数据来源：国家能源局，钢联数据

根据隆众石化网的调研，光伏生产企业的订单量在下半年持续偏弱，尤其进入四季度，需求远不及预期。而出口方面，2021、2022年及2023年1-11月，我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口额分别为284亿美元、512亿美元和467亿美元，同比增长43.9%、80.3%，下降4.2%，在经历了两年多的高速增长后，开始阶段性下跌，11月的单月出口额创下了2年新低。

转弱的需求导致生产开始回落。根据隆众石化网数据，2023年主要光伏产品产量都同比增加75%以上，然而从月度产量数据可看出，2023年10月之后，组件产量快速下滑，硅片和电池片产量增加也明显放缓。

数据来源：隆众石化网、 钢联数据

生产开始收缩，随之而来的，是行业的洗牌。根据不完全统计，仅2023年下半年以来，近10家上市企业终止了光伏相关的项目或融资计划，部分光伏组件、电池片厂家开始关停老产线或进行产线于级改造，主动减产、优化产线。

实际上，光伏近年来发展迅速，中国凭借高速进步的技术、低廉的原材料成本，迅速成为光伏主要生产国——目前中国生产的光伏组件占全球市场份额的70%，硅片产量更是占到全球的98%左右。到2023年底，光伏设备各环节产能预计达到1000GW，然而据中国光伏行业协会预计，2023年全球光伏新增装机约为345-390GW，即使全球的光伏产品都由中国生产，产能利用率也不足40%，过剩情况开始显现。硅片、电池片和组件的库存都在前期高速积累，近期需求扩张不及预期之后，供需矛盾突出，导致价格快速下跌甚至跌破成本。

二、装机高速增长，万众瞩目

虽然由于价格下跌、企业亏损，行业阶段内行业看空情绪较浓，但实际上光伏装机的扩张速度十分卓越。根据国家能源局发布数据，2023年1-11月，光伏新增装机163.88GW，同比增长116.95%，截至11月底，全国光伏装机容量557.62 GW,同比增长49.9%。同期，全国所有发电新增装机容量同比增长94.2%，火电、风电分别增长39.7%、83.8%，水电、核电分别下降54.4%、47.8%；累计装机容量方面，全国累计发电装机容量同比增长13.6%，风电、火电、水电、核电分别增长17.6%、2.7%、4.3%和2.2%。光伏发电增速显著高于其他所有发电方式，2010年末，中国光伏发电装机总容量仅为893兆瓦，而截至2023年末或将超过570GW，年复合增长率超过60%。

装机量的高速增长不仅仅发生在中国。近年来全球主要国家都在双碳目标下进行能源转型，不断用可再生能源替代化石能源，全球光伏增量十分可观。全球总装机量从2012年末的约1亿千瓦增至2023年末（预计）的超15亿千瓦，11年间增长约15倍。

数据来源：国家能源局，钢联数据

数据来源：国际能源署，互联网资料整理，钢联数据

这让人不禁发问：明明装机量在不停增长，为什么企业订单却不足以支撑企业生产扩张了呢？本文认为除了前期库存偏高以外，主要原因在于光伏产能的结构性过剩：

（1）技术转换期来临，部分产能在技术层面已经被淘汰。目前，太阳能电池技术正处于从P型向N型的转换期，体现在原料价格端，P型硅片的价格下滑幅度也远大于N型硅片，向上传导致硅料端情况也类似，而电池片方面，N型电池片还能在全面亏损的背景下有所盈利，当前过剩的主要是P型电池相关产品的产能。同时，部分龙头企业已经开始布局BC电池，未来有望结构性替代现有的TOPCon电池，并且近期钙钦矿技术也备受关注。未来光伏产业的技术迭代还将继续，结构性过剩仍将阶段性存在。

（2）正常行业周期规律。光伏行业在中国的爆发式增长大约开始于2019年，经历接近4年的时间，进入洗牌期，属于正常的行业周期。前期快速扩张周期内，有很多企业并没有长期发展的实力，但也借助政策优势、金融支持等进入行业，现阶段洗牌开始，行业集中度开始增加。根据隆众石化网的调研情况，当前头部企业虽然面临一定利润压力，但订单量能够维持一定韧性，而中小型企业则面临出清风险。

三、展望未来，空间大于挑战

当前全球能源转换仍在进行中，12月13日举行的《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会（COP28）达成《阿联酋共识》，明确提出各国要“以公正、有序和公平的方式，在能源系统中转型摆脱化石燃料”。太阳能本身具备成本低廉、无污染、不会枯竭的优势，而光伏技术也在快速发展，当前已经有了比较成熟的产业链，未来随着技术进步还能进一步提高太阳能的利用效率，可以说太阳能是当前最具前景的可再生能源。而目前太阳能发电的占比并不高，截至2023年11月末，中国太阳能发电装机量占全国总发电装机量的19.5%，仅为火电的40%；2022年全球太阳能发电1266TWh，占总发电量（29165TWh）的4.3%，因此光伏未来发展空间巨大且确定。

阶段性的产能过剩并非只有负面影响，一定程度上能够成为中国未来占领国际市场的超前布局。中国当前具有比较完备的光伏产业链，各材料的产量在国际上也都居于领先地位，中国的产能未来能够面向全球的消费，而随着全球消费的增长、中国产能结构的优化，中国可能就具备一定的先发优势。因此，阶段性的产能过剩并不影响长期对光伏行业保持看多态度。

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