Mysteel：11月制造业供给指数（MMSI）为144.82点，环比上升1.19%【2023年11月中国制造业供给指数（MMSI）点评】

制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2023年11月，中国制造业供给指数（MMSI）为144.82点，同比上升3.41%，环比上升1.19%。（数据起点2014年1月指数为100点）。

能源方面，11月中下旬以来，各焦煤主产地频发安全事故，当地安全监管升级，焦煤供应收紧，加之北方降雪天气影响运输，焦煤价格偏强运行；动力煤方面，各主产区多数煤矿正常生产，整体煤炭供应稳定，煤矿拉运情况一般。受寒潮影响，用电需求增加，但下游电厂去库缓慢，在长协煤及进口煤持续补充下，电厂整体库存可用天数尚可，对市场煤采买意愿偏弱，动力煤价格震荡偏弱。钢材方面，11月钢材价格呈上涨态势。1）中央财政增发万亿国债，国内财政赤字突破3%至3.8%，打开了市场对中央加杠杆的想象空间，市场交易的逻辑主线切换为政策回暖，这是钢材价格上涨的最核心因素；此外，海外降息预期升温进一步助推黑色系上涨。2）与此同时，钢材供需维持一定缺口，库存持续去化，加之原料持续上涨，成本支撑较强，为钢材价格上涨奠定了较好基础条件。

需求方面，1-11月房地产新开工面积87456万平方米，同比下降21.2%，较1-10月收窄2个百分点；11月汽车产销量为309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，汽车产量创历史新高；11月挖掘机、装载机销量仍延续下降趋势，同比分别下降37%和34.7%，降幅扩大；家电方面，11月空调、冰箱、洗衣机产量同比分别上升12.8%、20.4%和13.4%。整体看，房地产新开工面积降幅连续三个月收窄；汽车行业延续向好态势；工程机械行业承压运行；三大白电产量同比均呈上升态势。

一、11月钢材产量小幅下降、消费量有所上升

钢铁是终端制造业的重要生产原材料，以钢铁消费趋势为观测视角可以较为准确的判断下游制造业发展状况。11月钢铁业供给指数为119.83，同比上升4.95%，环比下降0.20%。供应方面，11月五大品种样本产量小幅下降，周产量均值为902万吨，环比减少10万吨；需求方面，五大品种样本表消周均值在935.6万吨，环比增加14.6万吨；库存呈现去库态势，月初去库55.4万吨，末去库1.1万吨。进入11月，国内钢厂由于亏损和年终检修造成供应下降，而需求端，制造业用钢相对平稳，建筑钢材季节性回落，但整体用钢量明显高于供给，库存持续去化。

11月国际原油价格呈现震荡下行态势。11月石油供给指数为75.95，同比下降6.15%，环比下降6.56%。11月国际原油价格均价较10月下跌约7美元/桶。上旬地缘局势缓和，叠加全球经济和需求前景依然令市场担忧，国际油价大幅走跌。中旬美国商业原油累库明显，叠加经济数据疲软，国际油价一度跌至月内最低位，但沙特可能将额外减产进一步延期至明年，带动油价反弹。下旬产油国内部意见分歧导致OPEC+会议推迟，叠加美国商业原油库存继续增长，国际油价小幅下跌。

11月有色金属主要品种价格涨跌互现。11月有色金属供给指数为239.76，同比上升11.50%，环比下降0.10%。铜方面，一是国内利好政策频出，中央财政增发万亿国债，提高财政赤字率，稳增长政策加码，叠加海外美国11月CPI超预期放缓，市场对明年美联储降息的预期在升温，短期内提振铜价；二是11月国内冶炼厂产量兑现偏弱，检修影响略高于预期，现货偏紧，消费同比呈增长态势，供需存在一定缺口，现货端低库存格局持续，电解铜低库存格局延续对铜价有一定支撑，铜价震荡偏强运行。铝方面，一是中国11月官方制造业PMI仍处于收缩区间且不及预期，对铝价有所压制，加之全球经济增长压力仍然较大，铝价承压运行。二是从基本面来看，11月我国西南地区进入枯水期，云南部分电解铝厂停槽减产，产量小幅下降。需求端，淡季下消费转弱，11月铝下游加工企业开工率同环比均呈现下滑的趋势。月内电解铝现货库存去库，符合季节性规律，但去库幅度较为有限。综合来看，需求较弱拖累铝价下跌，11月电解铝价格震荡偏弱运行。

11月份化工市场呈现弱势运行。11月化工业供给指数为153.42，同比上升9.45%，环比下降4.18%。海外方面，国际市场上主权债券收益率大幅下降，大宗商品价格呈高位回落态势，能源价格跌幅明显。国内方面，11月制造业PMI指数仍处于理论收缩区间，经济呈现弱复苏态势。整体来看，进入冬季后气温普遍较低，需求转入淡季，燃料加工业与橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气出现回落，而化学原料和化学制品制造业因受供应过剩的影响，景气指数回暖滞后，惯性下环比增速保持正增长，但同比增速快速回落。

11月全国不同品种煤炭价格变化不一。11月煤炭行业供给指数为175.46，同比上升5.80%，环比上升6.49%。焦煤方面，10月底以来政策面频频迎来重大利好，拉动成材价格上行，黑色系商品结束负反馈，原燃料价格也开始止跌反弹。11月中下旬以来，各主产地频发安全事故，当地安全监管升级，炼焦煤尤其是主焦煤供应出现较大缺口，煤价上涨加速。动力煤方面，国内动力煤市场呈现震荡偏弱走势。月中及月底有两次反弹行情，主要原因是随着冷空气的降临，电厂日耗的回升叠加下游抄底心理，内贸市场有所反弹，但随着港口库存持续高位、下游采购不及预期，整体来看难以对市场形成长效支撑，煤价经过短暂上涨后进入回落通道。

11月汽车市场持续向好。11月汽车供给指数为144.78，同比上升13.37%，环比上升4.45%。11月汽车产销量为309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。新能源汽车方面，月度产销首次双超百万辆。11月新能源汽车产销分别完成107.4万辆和102.6万辆，同比分别增长39.2%和30%，市场占有率达到了34.5%。11月汽车市场热度仍在延续，“双11”大促等消费浪潮进一步释放购车需求，市场表现超出预期。伴随着政策效果持续显现和各地促销活动持续发力，以及企业最后一月收尾冲刺，预计12月汽车市场将会持续向好，再现年底“翘尾”现象。

11月家电行业持续增长。11月家电供给指数为139.74，同比上升7.67%，环比上升6.84%。2023年11月中国空调产量1595.7万台，同比上升12.8%；11月全国冰箱产量828.6万台，同比增长20.4%；11月全国洗衣机产量1025.3万台，同比增长13.4%；11月全国彩电产量1582.6万台，同比下降11.6%。综合来看，中央层面的各项地产利好政策频出，房地产竣工情况不断改善，竣工面积增加对家电需求有一定支撑；出口方面，11月我国空调内外销分别增长4%和17%，内销实现复苏增长、外销保持高增速，主要是因为欧美消费者信心指数明显提升，叠加低基数效应，我国家电出口景气度有望持续上行。

11月挖掘机、装载机销量同比延续下降趋势。11月工程机械供给指数为144.76，同比下降21.09%，环比上升2.62%。2023年11月销售各类挖掘机14924台，同比下降37%，分市场来看，其中国内7484台，同比下降48%；出口7440台，同比下降19.8%；2023年11月销售各类装载机8873台，同比下降34.7%，其中国内市场销量5200台，同比下降48.4%；出口销量3673台，同比增长4.73%。11月挖掘机、装载机销量同比延续跌势，地产施工热度未回暖，对工程机械行业需求不足。出口方面，在行业出口高基数、海外供应链恢复背景下，行业出口数据增速阶段性承压，但整体处于增长趋势。整体来看，工程机械行业短期内仍难改下行趋势。

1-11月份船舶三大指标同比持续上升。11月造船业供给指数为166.77，同比上升20.47%，环比下降6.70%。根据中国船舶工业协会统计，2023年1-11月，全国造船完工量3809万载重吨，同比上升12.3%；新承接船舶订单量6485万载重吨，同比上升63.8%；截至11月底，手持订单量13409万载重吨，同比增长29.4%。1-11月，中国造船完工量、新接订单两、手持订单量分别占世界份额的50.1%、65.9%和53.4%，保持全球领先位置。造船行业维持高景气，市场需求增加推动造船业三大指标持续攀升。

1-11月份房地产新开工面积同比降幅收窄。11月建筑业供给指数为100.35，同比下降1.60%，环比上升9.04%。开发方面，1-11月房屋新开工面积累计同比下降21.2%，降幅收窄2个百分点，其中，住宅新开工面积63737万平方米，下降21.5%；1-11月房屋施工面积831345万平方米，同比下降7.2%，其中住宅施工面积同比下降7.6%；1-11月房屋累计竣工面积同比65237万平方米，同比增长17.9%，其中住宅竣工面积47581万平方米，增长18.5%。销售方面，1-11月全国商品房销售额同比下降8.0%，其中住宅销售额同比下降7.3%，办公楼和商业营业用房同比分别下降11.5%和13.9%。整体来看，开工方面，保交楼政策的推进促使住宅竣工在2023年内持续维持高增速；销售方面，11月房地产销售较去年同期仍有一定下降，月内银行密集召开房企座谈会，有助于改善房企融资环境，修复市场信心。

11月建筑业向好发展。11月建材供给指数为153.28，同比下降18.93%，环比上升1.32%。11 月建筑商务活动指数环比回升，建筑业务活动预期指数继续上行，预计实物量落地可期，此前召开的中央金融工作会议明确提出加快保障性住房等“三大工程”建设，期待后续财政政策发力和实物量加快落地。此外，随着万亿特殊债及专项债陆续发行，未来基建或成为稳增长的压舱石，基建领域将为建筑行业下游需求提供有力支撑，建筑行业需求或有所回升。

二、11月制造业采购经理指数录得49.4%，较上月下降0.1个百分点

11月统计局制造业PMI指数录得49.4%，比上月下降0.1个百分点,制造业景气水平有所回落。具体来看，11月份新订单指数为49.4%，较上月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求有所回落；生产指数为50.7%，比上月下降0.2个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产保守扩张；原材料库存指数为48.0%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量减少。11月制造业从业人员指数较10月上升0.1个百分点至48.1%，而非制造业从业人员指数为46.9%，比上月上升0.4个百分点，制造业企业和非制造业企业用工景气度均略有回升。

大、小型企业PMI有所回落，中型企业PMI略微回升。大型企业PMI为50.5%，比上月下降0.2个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为48.8%，比上月上升0.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为 47.8%，比上月下降0.1个百分点，低于临界点。

货币方面，11月末，广义货币(M2)余额291.2万亿元，同比增长10%，狭义货币(M1)余额67.59万亿元，同比增长1.3%，增速比上月末低0.6个百分点。11月新增社融规模2.45万亿元，比去年同期多4556亿元。从主要分项看，11月人民币贷款增加1.09万亿元，企业债券融资1330亿元，政府债券融资1.15万亿元。11月金融数据低于市场预期，短期经济内生动力依然相对较弱，政府债券是本月社融的主要拉动项。

11 月政府债券融资1.15万亿元，创历史同期新高，同比多增4980 亿元，对社融增速拉动达0.3个百分点。10月末宣布增发的1万亿国债接力地方特殊再融资债，继续拉动政府债券项走高，参考全年计划和当前进度，预计12月政府债净融资规模将继续维持在万亿元左右，拉动社融同比增速回升。政府债券已连续四个月成为社融增长的最大支撑力量。

信贷方面，从企业端来看，11月企业贷款新增8221亿元。其中，中长期贷款增加4460亿元，同比少增约3000亿元，对信贷整体的拉动效果继续弱化。企业中长贷同比少增，一是因为10月以来特殊再融资债密集发行，截至11月末，已累计融资约1.38万亿元。特殊再融资债资金投入使用的节奏较快，已经在11月开始陆续偿还存量贷款，导致11月整体新增贷款规模比较有限；二是制造业生产保持扩张但步伐有所放缓，需求指标连续两月有所回落，也会对企业信贷需求形成压制。从居民端来看，11月住户部门贷款增加2925亿元，同比多增约300亿元，明显回暖。具体来看，居民中长期贷款增加2331亿元，同比小幅多增约200亿元，但考虑到去年同期低基数，居民贷款或仍未出现实质改善；短期贷款增加594亿元，同比基本持平。从“双十一”促销数据表现平平来看，消费金融对居民短贷支持效果有所回落。

投资方面，1-11月份全国固定资产投资同比上升2.9%，较1-10月持平；从环比看，11月固定资产投资增长0.26%。分领域看，1-11月基础设施、制造业、房地产投资分别同比+5.8%、+6.3%、-8%，制造业投资增速较1-10月提升0.1个百分点，基建投资和房地产投资增速同比分别下降0.1、0.2个百分点。综合来看，11月房地产投资继续回落，表明房企信心仍然低迷；制造业投资小幅回升，其中食品制造、有色、医药投资增速提升较多，电气机械、通用设备、汽车等行业增速回落；基建投资增速放缓，但仍保持增长态势。

房地产方面，1-11月份全国房地产开发投资累计同比下降9.4%，较1-10月增速回落0.1个百分点。其中，住宅投资78852亿元，同比下降9.0%，办公楼和商业营业用房开发投资同比分别下降10.0%和16.9%。11月全国房地产开发投资额同比延续下降，主要是因为需求不足销售额不佳，房地产投资信心不足，房企投资意愿低位徘徊，但近日中央经济会议召开对房地产行业具有较强的指导意义，加快保障性住房建设、城中村、平急两用的“三大工程”将会成为房地产发展的新模式。

基建方面，1-11月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比上升5.8%，较1-10月同比回落0.1个百分点。其中，铁路运输业投资增长21.5%，水利管理业投资增长5.2%，道路运输业投资下降0.2%，公共设施管理业投资下降2.5%。民生补短板投资继续保持较快增长，加之此前中央财政增发 2023年特别国债1万亿元用于特定的减灾防灾建设等八大方面，对加强基础设施建设、拉动基建投资有一定提振。

制造业方面，1-11月制造业投资增长6.3%，增速较1-10月上升0.1个百分点。制造业细分行业中，食品制造业、纺织业、医药制造业、有色金属冶炼和压延加工业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资同比较1-10月有所回升，其余行业同比均下降。制造业投资创半年以来新高，主要由高技术制造业投资拉动，1-11月高技术产业投资同比增长10.5%，其中专用设备、汽车、电气机械及器材、计算机通信和其他电子设备增速位于高位。

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