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详细>核心观点：随着行情回调和春节临近，市场对2024年冬储较为关注。笔者认为，在产业面偏强的背景下，预计本轮钢价回调空间有限。钢厂在库存压力较小和利润微薄的情况下，预计给予下游冬储优惠力度较小。而钢贸商在对明年需求偏悲观和钢价偏高的背景下，冬储积极性较低。预计2024年钢材冬储行情或与2023年类似，市场整体冬储体量较小。
一、市场行情变化及展望
随着中央政治局会议和中央经济工作会议重大靴子的落地，2023年年内国内重大宏观预期已经走完。靴子落地后，由于低于市场预期，黑色市场有明显回调。12月13日，螺纹钢主力合约价格单日下跌2.3%，热卷下跌1.89%，铁矿石、焦煤、焦炭价格分别下跌1.35%、4.72%、2.96%。
就后市来看，本轮价格回调主要是前期在宏观利好预期影响下，黑色品种价格上涨势头过快，而宏观政策不及预期，期货市场做多资金平仓离场，市场交易回归产业。就产业层面来看，年终检修增多，钢厂减产增加，Mysteel统计的247家钢厂日均铁水产量已降至229.3万吨，较9月份高点累积下降19.69万吨，且钢材出口高位，缓解国内淡季需求压力，基本面暂无明显矛盾。另外，原料基本面较强，价格居高难下，对钢价也有较强支撑。综上，产业层面看，钢材不具备持续下跌的条件。
二、预计钢厂冬储政策偏中性
就钢厂端而言，预计钢厂冬储政策偏中性。一方面，目前钢材基本面矛盾已有明显缓解，若钢厂维持当前生产节奏，供应端暂无明显压力。根据Mysteel五大品种样本数据来看，钢材钢厂库存位于近几年偏低水平。另一方面，由于原料价格高企，钢厂利润微薄，让利下游概率较小。根据成本利润模型，截止到12月12日，全国螺纹钢平均利润为-130元/吨，热卷平均利润为-220元/吨，247家钢厂盈利面为37%，6成以上钢厂亏损，钢厂盈利情况较差，因此，在原料价格高企的背景下，钢厂让利下游概率较低。
据市场公开信息，截至2023年12月12日，4家钢厂发布2024年冬储政策，其中华北1家、东北1家、西北2家。就当前已出台的冬储政策而言，钢厂端收款基价多为4000元/吨，但多采取随行就市后结算模式，优惠政策不大。
三、钢贸商冬储行为偏谨慎
就贸易商端而言，据Mysteel调研，多数钢贸商对明年钢材需求回升力度存疑，认为2024年需求增长幅度较小，且对当前高价也有顾虑，部分贸易商认为螺纹钢价格在3600-3700价格冬储合适，整体冬储意愿不高。根据上文，笔者预测年底钢价回调空间较小，若钢厂无大幅优惠政策，钢贸商冬储或与去年情况类似，选择不储或少储市场规格稀缺的品种。
四、2024年冬储展望
综上所述，在产业面偏强的背景下，预计本轮钢价回调空间有限。钢厂在库存压力较小和利润微薄的情况下，预计给予下游冬储优惠力度较小。而钢贸商在对明年需求偏悲观和钢价偏高的背景下，冬储积极性较低。预计2024年钢材冬储或与2023年类似，市场冬储体量较小。在冬储量偏低的情况下，钢厂依靠自储或减产来减轻年底库存和资金压力。
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