Mysteel：铁矿石价格坚挺原因解读及后续展望

2023年，铁矿石价格表现坚挺，尤其是和黑色系其他品种对比，走出独立行情。但价格只是市场供需以及预期博弈下的表现，探究其背后的形成机制，本文认为有三大主要原因驱动今年铁矿石价格保持坚挺：需求结构性增长、企业低库存策略以及供给不及预期。

展望2024年，本文认为全球钢材需求小增的大环境下，海外短流程炼钢将恢复生产，而中国钢材出口将不及今年，带动国内生铁产量小幅下降，同时全球铁矿供应将偏向宽松，推动铁矿价格小幅回落，预计2024年澳洲粉矿远期现货价格指数约为95美元/干吨。

一、铁矿石价格“一枝独秀”的原因

现象：铁矿石价格在黑色系产品中表现尤为坚挺

2023年1-10月，澳洲粉矿（62%Fe）青岛港现货均价883元/湿吨，同比上升2%，唐山铁精粉均价1050元/吨，同比上升0.4%；普钢均价4192元/吨，同比下降12%；废钢均价3048元/吨，同比下降12%；焦炭均价2298元/吨，同比下降25%，低硫主焦煤均价2073元/吨，同比下降25%。黑色系大多数品种在2023年迎来价格下跌，但铁矿石无论是进口资源还是国产资源，价格维持高位甚至持续上升，走出独立行情。

数据来源：钢联数据

原因1：需求结构性增长

全球生铁产量上升，中国是主要的增长地区。2023年1-9月，根据世界钢协数据，全球生铁（含高炉生铁和直接还原铁）产量10.77亿吨，同比上升2%，中国生铁产量6.8亿吨，同比上升3%，海外生铁产量4.0亿吨，同比上升0.4%。

数据来源：WSA，钢联数据

1.1 长流程成本优势大于短流程，推高铁水产量

根据WSA，1-9月全球粗钢产量14.1亿吨，同比基本持平，其中中国粗钢产量8.0亿吨，同比上升2%，海外粗钢产量6.1亿吨，同比下降2%。而用粗钢产量减去生铁产量可以大致预估废钢消费量，1-9月，中国废钢消费量1.2亿吨，同比下降5%，海外废钢消费量2.1亿吨，同比下降6%。

国内粗钢产量上升但废钢消费下降，而海外废钢消费量降幅显著大于粗钢产量降幅，可以推断出2023年中国和海外短流程炼钢都有显著减少。而在全球粗钢消费没有明显下降的情况下，显然存在一部分长流程对短流程的替代，因此对铁矿的依赖程度有所提高，支撑铁矿需求。

数据来源：WSA，钢联数据

长流程替代短流程的主要原因在于成本差异。长流程炼钢的主要原料铁水和废钢，而短流程炼钢的主要原料是废钢。2023年1-9月，铁废差（废钢价格-铁水成本）均值为171.6元/吨，因此铁水性价比显著高于废钢，即长流程炼钢具有非常明显的成本优势。事实上，电炉炼钢自2022年8月以来持续面临亏损，钢厂生产动力不足。

在国外市场，短流程炼钢还面临更高的电费（中国是世界上电费相对便宜的国家），并且2023年，除了7-8月中国废钢价格高于欧洲，多数时候海外废钢价格高于中国，即国外短流程炼钢原料成本通常比中国还要高。此外，主要电炉钢生产国多为发达国家，人工成本和加工成本多高于中国。叠加当前全球钢材价格偏弱，海外市场自主生产电炉钢的性价比显然低于从中国进口长流程粗钢或钢材。

数据来源：钢联数据

1.2 生铁主要增长在中国，推高全球市场预期

中国是世界第一大钢铁生产国，2023年1-9月，中国粗钢产量占到全球的56%。中国还是世界第一铁矿消费国，根据中国钢协，2022年中国铁矿石消费占全球消费量的62%，同时中国铁矿石消费大部分依赖进口，2023年1-9月，中国进口铁矿石8.8亿吨，全球铁矿石发运量11.5亿吨，即中国铁矿石进口量占全球铁矿石总贸易量的77%。

数据来源：海关总署，钢联数据

前文数据已能看到，2023年1-9月全球生铁生产的主要增长地区为中国，铁矿的主要消费地区对铁矿的需求增长，这对抬升全球铁矿市场预期有重要意义。

原因2：企业低库存策略

截至2023年10月20日，Mysteel调研的全国247家钢厂进口铁矿石库存为9078万吨，同比减少353万吨，114家钢厂进口铁矿石可用天数为21.43天，同比减少3.96天。

数据来源：钢联数据

在钢价下行，利润收缩的市场环境下，钢厂提高流动性，选择低原料库存策略经营。当库存下降，而产量没有明显下降时，钢厂的铁矿采购频率需要提高以满足生产需求，因此铁矿市场订单数量增加，并且增加的幅度高于铁矿实际需求的增长，市场活跃度有所提高。更活跃的交易造成了一定程度的“虚假繁荣”，使得矿企和贸易商对铁矿石的预期向好。

原因3：供给不及预期

截至10月20日，2023年全球铁矿发运量12.43亿吨，同比上升3%；中国到港量10.04亿吨，同比上升3%，中国的进口铁矿石供应增长幅度小于生铁产量增长。

 

数据来源：钢联数据

矿端的生产也不及预期。进口矿来看，四大矿山中前三季度年度目标完成率超过75%的仅有FMG一家，而必和必拓和力拓的完成率更是不足70%。国产矿来看，2023年1-8月Mysteel调研433家矿山企业铁精粉产量1.9亿吨，同比上升1%，几乎没有增产。2023年进口矿和国产矿的生产和发运都不及预期，整体铁矿石供应偏紧。

数据来源：企业财报， 钢联数据

二、2024年铁矿石行情展望

1、全球钢材需求小增，粗钢生产内降外增

2023年10月，WSA发布对2024年全球钢铁消费的预测，认为2024年全球钢材消费18.49亿吨，较2023年增加1.9%，其中中国钢材消费9.39亿吨，与2023年基本持平，而国外钢材消费则为9.1亿吨，较2023年增加4%。

数据来源：WSA，钢联数据

1.1 中国内需偏稳，出口下降带动生产下降

根据WSA的预测，中国2024年的钢材消费预计同比持稳，同时根据上海钢联金属产业研究中心对钢铁下游行业的推演，预计2024年中国粗钢表消同比上升0.7%，基本持稳。

出口方面，2023年中国钢材出口大增，但主要是由于中国钢材在国际上有比较明显的价格优势，当前国内外资源价差逐渐收窄，价格优势减弱，预计2024年钢材出口出现一定程度回落。在出口回落的带动下，预计2024年中国粗钢产量同比小幅下降约834万吨，降幅0.8%。

数据来源：钢联数据

1.2 国外生产上升，短流程预计增长更多

根据WSA预测，2024年全球钢材消费预计同比增加3460万吨，折合粗钢增加3851万吨。然而2024年全球经济动能不足，美国经济下行趋势确定，地缘政治冲突频发，对WSA预测值进行下修，预计2024年全球粗钢消费上升1000万吨左右，而中国的粗钢产量预计下降834万吨，为满足全球钢材需求，海外粗钢产量预计上升1834万吨。

除中国、日本等少数钢材出口大国外，钢材国际贸易有一定的地域局限性，因此本文根据消费预测来推测2024年粗钢生产的主要增长地区。根据WSA预测，2024年钢材消费主要增长地区为欧洲、非洲、东盟，主要国家包含印度、土耳其、德国，同比增速预计超过5%。消费主要增长地区中，欧洲钢材的主要进口来源国为土耳其、印度、韩国；非洲钢材的主要进口来源地区为中国、南欧、土耳其、印度和独联体；东盟钢材的主要进口来源地区为中日韩。因此可以推测2024年粗钢生产的主要增长地区/国家为印度、土耳其、欧盟和东盟，而东盟主要产钢国家为印尼、泰国和越南。

根据WSA数据，主要增长地区/国家中，除了越南电炉钢占比不足20%，其余短流程炼钢占总粗钢产量的比重都超过40%，印度超过50%，土耳其、印尼、泰国都超过70%。可见短流程炼钢是这些国家的主要炼钢方式，而2023年短流程产量又出现较为明显的下降，预计2024年海外电炉钢产量恢复力度强于长流程粗钢产量，而这将降低全球钢铁生产对铁矿石的依赖程度。

数据来源：WSA，钢联数据

1.3 中国需求下降给市场预期降温

2023年铁矿市场预期持续乐观的主要原因之一在于中国作为铁矿的主要消费地铁水产量上升成为铁矿需求的主要增长地区，抬高了全球市场预期。但2024年预计中国粗钢生产下降，铁矿需求下降，市场预期也将逐渐恢复理性，对铁矿石的价格支撑减弱。

2、铁矿供应趋向宽松

主要矿企近年加强投资，陆续开始扩大产能、新增矿山。AME（澳大利亚矿业经济公司）预计，2024年全球铁矿石产量将增至23.85亿吨，同比增加1.1亿吨。而根据上海钢联金属产业研究中心分析，一方面短流程生产恢复，全球生铁增长或将不及预期乐观，另一方面当前主流矿企为了保持市场控制力，在产量的扩大上相对谨慎，因此预计2024年铁矿石产量同比增加3500万吨。

印度、澳大利亚、加拿大、巴西等主要铁矿生产国的大型矿企都在全球寻求产能扩张，开辟新的矿山、建设新的直接还原铁厂、球团厂等。例如必和必拓公司将在2023-2024年在澳大利亚南部建设一个新的铁矿项目，力拓集团的Gudai-Darri项目已于2022年6月实现首次生产，预计未来产量逐步提高。

另外，巴西、澳大利亚的部分矿山近年来受到尾矿事故、自然灾害、疫情反复等事件的影响，维持低产能利用率运行，这在2024年开始也预计得到改善。例如巴西Samarco（淡水河谷和必和必拓合营矿）2015年尾矿事故之后2020年重启运行，但近两年主要在修复尾矿，直到2023年产能利用率仅26%，预计之后产能利用率逐步提高，2028年实现满产，产量达到2200万-2400万吨/年。

中国方面，2022年中国启动了“基石计划”，鼓励提升中国国内铁矿石生产、增加海外铁矿石资产的权益，预计到2025年将实现中国国内铁矿石产量3.7亿吨、中国海外资产产量2.2亿吨的目标。2023年1-9月，根据Mysteel统计，中国国内铁精粉产量已经达到2.0亿吨，全年预计生产2.6亿吨，距离3.7亿吨的目标还有所欠缺，预计2024-2025年持续扩大产量。而海外资源方面，中国主要企业也在积极拓展，目前在建项目包含澳大利亚的西坡项目、昂斯洛项目、西芒杜铁矿项目、GaraDjebilet铁矿项目等。未来预计中国本土以及中国企业拥有股权的铁矿资源量越来越多，中国铁矿供应趋向稳定，在铁矿市场有更强的议价权。

表： 主要在建海外权益矿项目

数据来源：网页新闻整理，钢联数据

3、铁矿石价格预测

根据2023-2024年中国粗钢供需平衡表，2024年中国钢材出口将同比下降16.7%，国内粗钢生产将同比下降0.8%，生铁生产将同比下降0.7%，国内对铁矿石需求将下降0.7-0.8%，而全球铁矿石供应预计上升1.4%。

综合考虑，2024年澳洲粉矿远期现货价格指数将回落至95美元/干吨，较2023年下降18.6%。

表： 2023-2024年国内粗钢供需平衡表

数据来源：钢联数据

 

 

 

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