Mysteel:铜下游需求回顾及四季度展望

铜面临的传统旧动能房地产建筑和新动能新能源汽车和风光电绿色能源的新旧切换的趋势不会改变，2023年四季度铜总量需求仍将保持增长态势，新能源领域仍将主导增量需求。

一、中国电解铜下游消费结构：以电力消费为主

电解铜终端需求应用广泛，2022年中国电解铜终端需求总量为1415万吨，在国内终端消费市场中，电力用铜为最大消费领域，电力消费占铜消费量比重达46%，其次为家电以及交通运输，占比分布为15%和12%，建筑、机械电子占比均为9%。

                                                                          图表1:2022年中国电解铜下游消费结构

基于截止目前公布的铜下游数据，本文探讨铜下游消费现状，并对未来消费形势进行展望。按照铜的消费结构，本文将着重分析电力、家电、汽车、房地产的运行情况。

二、传统领域：电网投资持续向好

2.1电力工程

电力工程是指与电能的生产、输送及分配有关的电力基础设施建设工程服务，主要是为满足电力发、输、变、配、送等各个基本环节基础设施建设施工服务需求。通常情况下的电力工程可分为包括火电、水电、风电、核电、太阳能等在内的发电建设工程（电源工程）、输配电建设工程及相关配套工程（电网工程）。

电力行业用铜主要分为两部分：电源系统和电网系统。电源系统用铜集中在发电机，约占电源系统用铜量80%，其余用在电缆、断路器、电流电压互感器等发电厂附属设备。电网系统用铜集中在高压输变电和低压配电部分，包括高低压电线电缆、变电站等。电网每投资1亿元约带动800-1000吨的铜消费，电源每投资1亿元约带动200吨的铜消费。

电力电网投资具有明显的季节性规律，从季节性看，电源工程则主要于四季度放量，电网工程则一般在年中达到高点后转弱，年末继续走强。电力供应行业具有明显的季节性特点，从用电需求上来看，居民生活及第三产业用电需求通常因夏、冬季制冷空调及取暖设备使用达到高峰；第二产业用电的季节性不明显。从电力供给上看，水电电量受季节性汛期及枯水期影响较大；风电电量受风资源季节性影响，也呈现明显的季节性。

1)电网工程：四季度电网工程维持较快增长。2023年1-7月，电网工程投资完成额累计值2473亿元，同比增长10.45%。7月单月投资完成额419亿元，同比增长25.45%；2023年国家电网投资目标为5200亿元，较前一年实际投资5012亿元增约3.75%，1-7月完成投资目标的47.56%，电网系统将在三季度末及四季度发力完成全年目标。

2)电源工程：四季度电源工程投资稳步增长。2023年1-7月，电源工程投资完成额累计值4013亿元，同比增长54.35%；7月投资额约694亿元，同比增长57.01%。在宏观经济运行总体向好，消费需求拉动工业及服务业的回升，预计全年全社会用电量仍将保持增长态势；且电源投资增长与清洁能源装机量大相对应，而光伏风电装机容量一直保持较快增速，因此2023年四季度电源投资增速仍将保持稳步增长。

图表6：电力工程耗铜测算

2.2家电行业

家电约占铜需求的15%左右，家电中空调行业用铜量最大。铜管是空调冰箱等制冷装置的重要原材料，它主要有两个用途，其一，制造换热设备最常用的蒸发器、冷凝器，俗称"两器"，其二，作为连接管道和管件。

2023年7月中国空调产量1645.3万台，同比增长32.01%；7月中国空调销量1660.9万台，同比增长22.9%。目前随着行业旺季结束，上游企业排产与终端零售趋于平缓，行业需求或将短期缩减，但结合现阶段房地产积极政策考虑，若房屋成交市场逐渐企稳修复，空调出货增速有望受新增需求驱动而保持稳健。

图表9：家电耗铜测算

2.3建筑行业

铜在建筑中的应用分为两大阶段，首先是房地产施工阶段的电缆铺设，供电和景观工程等，其次是竣工阶段的室内电网，装修五金等。房地产约占铜需求的9%左右，且与偏后端的竣工相关性更大。

1-7月，国内房屋竣工面积累计38405万平方米，累计同比增长20.5%。1-7月，房屋新开工面积为56969万平方米，累计同比减少24.5%。按照新开工面积和竣工面积3年的周期间隔，2023年竣工面积队对应2020年新开工面积，受2022年疫情和保交楼政策影响，前期积累的未竣工房地产项目将会集中在2023年收尾，2023年作为竣工大年，预计房地产竣工面积环比2022年增长3%。2022年全年的竣工面积约为8.6亿平方米，预计2023年全年竣工面积8.9亿平方米。2023年房地产竣工面积同比提升以及下半年房地产政策多重利好陆续落地，国内房地产景气度有望企稳回升，但居民端杠杆率仍偏高，预计短期内地产回升力度不强。

图表12：房地产耗铜测算

三、新能源领域：光伏持续高景气，新能源汽车持续增长

3.1光伏风电领域

光伏电池板中铜可用于制造高、低压电缆和光伏集热器的铜管。公开数据显示，单位GW光伏装机铜用量约0.55万吨。风力发电主要用铜环节为发电机、变压器、电缆、齿轮箱和塔筒电缆等。据WoodMackenzie数据显示，陆上风电每GW装机需要耗铜0.54万吨，海上风电每GW装机需要耗铜1.53万吨。

今年4月12日，国家能源局发布《2023年能源工作指导意见》，《意见》明确，2023年全年风电、光伏发电装机新增1.6亿千瓦左右的规模目标。2023年1-7月，光伏新增装机容量累计值为97.16GW,同比增长157.51%，风电新增装机容量累计值为26.31GW,同比增长76.22%，1-7月份风光累计装机容量123.47GW，目前已完成目标的77.17%。然而通过观察历年光伏风电季节性装机的情况，不难发现第四季度是二者投资放量的时间，2023年光伏风电装机容量或会超额完成1.6亿千瓦的规划目标。

据中国光伏行业协会预测，2023年，我国光伏新增装机保守为95GW（1-7月已超额完成）、乐观预测为120GW；据我国风能协会预测2023-2025年，中国风电年均新增装机60-70GW；据中国电力企业联合会预测，2023年，并网风电将新增0.65亿千瓦；太阳能发电新增1.37亿千瓦，风光2023年合计装机新增规模达到2.02亿千瓦。如果按照中国电力企业联合会预测，那么3季度末和四季度风光新增装机仍有78.53GW的增量在。

图表17：家电耗铜测算

3.2新能源汽车领域

纯电动车用铜量显著高于传统汽车。新能源汽车的电池、电动机、高压高速连接器等对铜提出了更多的需求，根据ICSG数据，传统汽车单车、混合动力电动汽车、插电式混合动力汽车和纯电动车单车用铜量分别为23kg、40kg、60kg和83kg。

9月，工信部等七部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》。方案提出，2023年，汽车行业运行保持稳中向好发展态势，力争实现全年汽车销量2700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量900万辆左右，同比增长约30%。2023年四季度，行业政策延续鼓励新能源汽车发展，在购置税减免、新能源汽车下乡、公用领域电动化方面对新能源汽车消费提供支持，预计新能源车消费有望在4季度进一步释放。

图表20：新能源汽车耗铜测算

综合来看，在我国碳达峰碳中和的大背景下，我国要构建新型电力系统，新型电力系统核心特征在于新能源占据主导地位，并成为主要能源形式，因此风光电源装机规模将保持较快增长；而在推动运输工具低碳转型的过程中下，新能源汽车销量也有望维持较高增速。

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