Mysteel：5月制造业景气指数环比录得48.8%，回落0.4个百分点【2023年5月中国制造业供给指数（MMSI）点评】

制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2023年5月，中国制造业供给指数（MMSI）为143.9点，同比下降8.59%，环比下降0.35%。（数据起点2014年1月指数为100点）。

能源方面，5月份，沿海煤炭市场整体震荡走弱。价格下跌主要是供需依然宽松，中间环节库存处于历史同期高位，叠加进口资源增多挤占国内市场，动力煤价格继续下跌。5月焦煤供应宽松，焦钢企业对后市较为悲观，多减缓采购节奏，煤矿库存月环比增加59.5万吨，供应压力凸显，价格下跌。钢材方面，5月钢价偏弱运行。首先，社零及出口维持上升，然与钢材需求相关度更高的固定资产投资增幅下滑，以房地产、基建为核心的内循环产业链承受巨大压力的结束；其次，在需求走弱的背景下，钢厂减产力度及幅度均不及预期，供应压力凸显，加之成本下移，钢材价格降幅明显。

需求方面，5月房地产新开工面积0.85亿㎡，同比减少28.48%，较上期跌幅略有扩大，地产修复态势仍不明朗；5月汽车产销量分别为233.3万辆和238.2万辆，环比分别上升9.4%和10.3%，同比分别上升21.1%和27.9%，汽车行业消费表现为淡季不淡，且新能源汽车产销延续快速上升态势，对汽车出口贡献显著；5月挖掘机、装载机销量整体大幅下降，内销大幅下降，出口逻辑继续增强；家电方面，三大白电均呈现大幅上升态势，主要缘于地产竣工大增带来的新增需求的释放。整体看，5月房地产行业竣工持续回暖，但投资和新开工、施工降幅扩大，后续随着降雨、高温天气增多将影响户外施工，进一步影响房地产用钢需求，制造业方面，家电、汽车行业持续回暖，但机械行业仍处于下行通道，且海外国家经济下行压力依然较大，影响我国新出口订单连续两个月回落。

一、5月钢材产消环比回落

钢铁是终端制造业的重要生产原材料，以钢铁消费趋势为观测视角可以较为准确的判断下游制造业发展状况。5月钢铁业供给指数为136.29，同比下降27.17%，环比下降9.21%。供应方面，5月五大品种周均产量927万吨，环比减少4.53%，同比减少6.93%。消费方面，五大品种钢材周均消费977万吨，环比减少2.59%，同比减少3.36%。具体来看，房地产投资信心依然不足，是钢材需求的主要拖累项。同时，基建投资同比较上期下降0.3%，表明基建用钢需求或边际减弱。板材方面，受家电、汽车和造船行业用钢需求支撑，板材消费持稳运行。

5月国际原油价格先跌后涨，均价跌幅明显。5月石油供给指数为71.04，同比下降31.67%，环比下降5.46%。上旬美国债务上限问题及经济衰退风险加重市场忧虑，市场对加息背景下的欧美经济仍存担忧，国际油价下跌。中旬后OPEC+减产使得供应趋紧预期仍在，且美国债务上限问题导致的忧虑情绪减弱，油价出现反弹。下旬美国夏季出行高峰到来，且OPEC+减产带来的利好支撑延续，基本面支撑稳固，叠加美国债务上限风险暂时解除，经济层面压力减弱，油价仍有小幅上涨。

5月有色金属价格走势小幅回落。5月有色金属供给指数为222.23，同比下降2.4%，环比下降0.66%。铜方面，宏观因素是施压铜价回落的主要原因。在美国债务上限谈判的过程中，市场对美国债务违约的担忧成为美元上涨和铜价下跌的直接动力。铝方面，海内外宏观利空，五月份欧元区及美国制造业PMI指数维持在50分位线下方，且国内经济数据表现不佳，信贷市场维持紧缩，房地产投资维持负上升，基建增速下滑，而政策层面也缺乏刺激，市场信心回落；此外，国内消费动能逐渐转弱，从去库边际量来看，5月去库速度慢于4月。

5月份化工品下跌数量占比较多，偏下游品目跌势放缓。5月化工业供给指数为141.11，同比下降13.32%，环比上升2.3%。第一，外围宏观环境偏空，国际原油价格偏弱下行。5月WTI月均价下跌9.5%，成本端及市场气氛对化工品形成较大拖累，部分近油端化工品如芳烃类下跌明显；第二，终端需求恢复缓慢，下游至终端行业内需订单不足，外需订单有限，对化工原料消耗缓慢，采购积极性较低。第三，供需转弱趋势放缓，偏上游化工品开工负荷下降略多，综合对化工品价格略有支撑。近油端化工品因跟跌原油导致生产意愿略有降低，而偏下游化工品受需求复苏支撑，对成本向下传导形成一定阻滞。

5月全国煤炭供应宽松，价格偏弱运行。5月煤炭行业供给指数为163.36，同比上升4.79%，环比上升1.05%。焦煤方面，供应端，国内焦煤供应多正常生产，进口焦煤增加明显，1-4月份中国累计进口炼焦煤3114.38万吨，同比增加88.56%，供应逐渐趋于宽松；需求端，焦钢企业对后市较为悲观，多减缓采购节奏，煤矿库存月环比增加59.5万吨，供应压力凸显，价格下跌。6月焦煤供应宽松格局有所缓解，焦煤价格或跌后趋稳，部分焦煤价格或阶段性回涨；动力煤方面，供给端，随着库存压力传导至上游，煤矿为有效控制库存水平，6月份生产节奏大概率随需求变动而调节，煤炭供给预期收缩；需求端，此前多地面临干旱、降雨和高温天气提前等复杂天气，进一步验证了气象专家对今年5-7月份“厄尔尼诺”现象大概率出现的预测。此外，水电发电不及预期，今年火电或市场份额或将提升，电煤消费旺季时段性特征或更为突出。

5月汽车产销环比、同比均实现上升，5月汽车供给指数为120.63，同比上升2.25%，环比上升11.16%。5月汽车产销量分别为233.3万辆和238.2万辆，环比分别上升9.4%和10.3%，同比分别上升21.1%和27.9%。5月是汽车市场传统销售淡季，但今年由于多地纷纷推出购车促销措施以及举办汽车消费节等市场营销活动，车市产销量均实现同环比双上升，此外新能源汽车产销延续快速上升态势，对汽车出口贡献显著。整体来看，汽车市场仍处于缓慢恢复阶段，但由于行业企业效益水平处于低位，依然面临较大压力。

“保交楼”进行时，地产竣工大幅上升带动家电市场回暖。5月家电供给指数为162.32，同比上升15.0%，环比上升0.77%。2023年5月中国空调产量2606.3万台，同比上升18.3%；5月全国冰箱产量850万台，同比上升28.4%；5月全国洗衣机产量870.5万台，同比上升29.4%；5月全国彩电产量1682.4万台，同比上升10.9%，三大白电均呈现大幅上升态势，主要缘于地产竣工大增带来的新增需求的释放，预计二季度家电产销将呈现季节性回落，但同比仍维持上升。

5月挖掘机、装载机销量整体大幅下降，出口逻辑继续增强。5月工程机械供给指数为140.62，同比下降14.29%，环比下降10.7%。2023年5月销售各类挖掘机16809台，同比下降18.5%，其中国内6592台，同比下降45.9%；出口10217台，同比上升21%。2023年5月销售各类装载机9066台，同比下降18%。其中国内市场销量4523台，同比下降37.4%；出口销量4543台，同比上升18.7%。地产、基建投资力度下滑，国内新增需求转弱，预计23年市场将继续调整，5月国内销量同比降幅有所扩大（从-40.7%到-45.9%），出口销量同比增幅明显扩大（从8.9%到21%）工程机械出口逻辑继续增强。

5月份中国新船订单环比上升。5月造船业供给指数为167.9，同比上升40.35%，环比上升1.94%。根据中国船舶工业协会统计，2023年1-5月，全国造船完工量1647万载重吨，同比上升15.4%；新承接船舶订单量2645万载重吨，同比上升49.5%。截至5月底，手持船舶订单量11799万载重吨，同比上升15.5%；5月单月新签订单量660万载重吨，同增187%，环比上升41.3%。1-5月国内船舶市场数据明显向好，三大造船指标强势上行，中国造船行业体量优势渐显，预计后续中国造船市场份额将继续提升。

1-5月份房地产新开工、施工端降幅较1-4月均有扩大，企业投资意愿未有明显改善。5月建筑业供给指数为106.3，同比下降21.53%，环比上升7.45%。1-5月房地产开发投资累计完成额同比-7.2%，增速较1-4月下降1pct。新开工面积累计同比-22.6%，增速较1-4月下降1.4pct；5月单月新开工同比-28.48%，较4月下降0.17pct；施工面积累计同比-6.2%，增速较1-4月下降0.6pct；5月单月施工面积同比-36.34%，较4月上升9.36pct。竣工面积累计同比+19.6%，增速较1-4上升0.8pct，5月单月竣工面积同比24.51%，较4月下降12.73pct。1—5月份，商品房销售面积46440万平方米，同比下降0.9%，其中住宅销售面积上升2.3%。商品房销售额49787亿元，上升8.4%，其中住宅销售额上升11.9%。5月，房地产政策持续宽松，重点聚焦做好保交楼、防风险等各项工作，当前居民消费信心和购房意愿不强，就业和收入上的疲弱情况增加，房地产市场持续上行缺乏支撑力，还需进一步稳固。

5月建筑业施工活动低迷，建材需求不佳。5月建材供给指数为179.25，同比下降14.83%，环比下降3.59%。基建端，2023年1-5月基础设施建设投资同比上升7.50%，增速较1-4月下降1个百分点，基建投资增速连续五个月回落，但整体保持较高增速水平。水泥需求主要受基建投资及地产开工影响，5月部分重点工程阶段性竣工，房地产延续“交存量，缺新开工”的趋势，需求不及去年同期。

二、5月制造业景气指数环比录得48.8，回落0.4个百分点

5月统计局制造业PMI指数录得48.8，较前值回落0.4个百分点，连续三月下降。5月新订单指数下降0.5个百分点至48.3%，生产指数下降0.6个百分点至49.6。制造业生产指数下移的主要原因在于企业利润大幅收缩，企业投资、生产意愿下滑；需求方面，5月新出口订单指数47.2%（前值47.6%），新出口订单持续减少且降幅扩大。同时，受企业利润收缩，生产回落影响，制造业就业指数同样向下运行，录得48.4，较上期下降0.4个百分点，可以看出内需疲弱，外需放缓，市场有效需求仍然不足。

各规模企业生产经营有所分化。5月大型企业PMI为50.0%，比上月上升0.7个百分点，位于荣枯线；中、小型企业PMI分别为47.6%和47.9%，比上月下降1.6和1.1个百分点，低于荣枯线且继续回落。

货币方面，5月新增社融1.56万亿元，远低于市场预期（wind一致预期2万亿），新增人民币贷款1.36万亿元，预期值为1.45万亿元。今年5月当月社融与人民币贷款同比分别少增1.28万亿和0.53万亿，环比分别多增0.34万亿和0.64万亿。受城投平台融资收紧、地产企业融资不畅、财政政策退坡等因素影响，债券成为影响社融的最大因素，此外，企业短期贷款和表内票据贴现融资分别均仅新增0.04万亿，同比大幅少增0.23万亿和0.67万亿，这在一定程度上表明企业的营运资金需求不足。

从企业端来看，企业中长期贷款仍是为数不多的亮点，5月企业中长贷新增7698亿元，同比多增2147亿元，延续多增趋势，处于历年5月同期最高水平，但更多是在低贷款利率的环境下，企业融资途径发生转变，从票据融资和债券融资转为长期贷款，企业实际融资总量并未有较大变化。

从居民端来看，居民短期贷款与中长期贷款分别新增0.20万亿和0.17万亿，同比分别多增0.01万亿和0.06万亿，环比分别多增0.32万亿和0.28万亿，同历年5月同期水平相比，居民短期贷款基本处于2017-2022年的同期平均水平。但是就中长端来说，居民信贷则要弱很多，今年5月当月0.17万亿的居民中长期贷款仅相当于2017-2020年同期的40%左右，反映出居民购房意愿低迷，地产行业销售端的修复并不理想。

投资方面，1-5月固定资产投资同比上升4.0%，较1-4月放缓0.7个百分点；从环比看，4月份固定资产投资下降0.64%。分项来看，1-5月份房地产、基建、制造业投资分别同比上升-7.2%、7.5%、6.0%，其中1-4月份分别同比上升-6.2%、8.5%、6.4%，增速较1-4月增速分别回落1.0、1.0、0.4个百分点；三大类投资同比增速均有所回落。

房地产方面，1-5月份房地产投资同比下降7.2%，增速较1-4月增速回落1个百分点，1-5月份，房屋新开工面积同比下降22.6%，降幅比1-4月份扩大1.4个百分点，1—5月份，商品房销售面积46440万平方米，同比下降0.9%，其中住宅销售面积上升2.3%。商品房销售额49787亿元，上升8.4%，其中住宅销售额上升11.9%。房企到位资金总量随投资和销售规模缩减，必然表现出总量继续下行的趋势，房地产仍继续向下探底。

基建方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比上升7.5%，较上月放缓1.0个百分点，后续仍需政策加码护航，但房地产步入下行通道，地方政府以往的财政收支模式将影响资金压力到位情况，进一步影响基建投资的推进，但考虑到今年专项债发行继续前置以及各地项目施工等情况判断，今年基建投资仍是稳经济的重要抓手。

制造业方面，5月制造业投资上升6.0%，较上月放缓0.4个百分点，制造业细分行业中，汽车制造业投资同比增17.9%，电气机械和器材制造业同比增38.9%，化学原料和化学制造业同比增15.9%，维持将高增速；计算机、通信和其他电子设备制造业增速为10.5%，都保持了较快上升，表明制造业升级发展态势延续，但后续需求不足、工业品价格下降，企业盈利能力承压仍将对制造业投资形成掣肘。

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