Mysteel：探析铁矿石价格涨幅大于钢材的原因

前言：

11月国宏观环境出现明显变化，钢材及铁矿石价格均出现上涨。其中，铁矿石价格上涨21.95%，钢材价格上涨2.7%，差异巨大。本文试图探寻其中的原因。

一、需求曲线右移

钢铁是工业的粮食，是人类使用最多的金属材料，在社会生产生活的各个领域都有着广泛的应用。政策调整，经济复苏预期增强，意味着钢材需求增加。在供应不变的情况下，B1向B2移动，需求增加，价格开始上涨。

铁矿石与钢材的主要物质都是铁元素，唯一的区别在于存在的物质形态不同。一种是以矿物质的形态存在，一种是以产成品的形态存在。经济复苏预期增强，预示着对铁元素需求增加，利好因素同时影响铁矿及钢材，两者出现同时上涨。（碳元素才是真正的原料，有别于铁元素，两者价格走势有所差异；铁矿与钢材的主要元素都是铁元素，价格趋同性很强）。

二、供应结构不同

经济修复对钢材与铁矿的需求增加是一致的，两者价格涨幅却有非常大的差别，原因在于供应结构不同。1-10月份，我国铁矿石累计进口量9.18亿吨，其中澳大利亚占比65.9%、巴西20.2%，合计86.1%，铁矿石供应较为集中。2020年钢厂CR10为39.2，且钢厂的生产灵活性较强，产能利用率可以在短时间内大幅调整，钢材供应弹性明显大于铁矿石。

由供给弹性公式可知，供给价格弹性就是供应曲线的斜率。铁矿石供应弹性小，相应的供应曲线较钢材更为陡峭。如图所示，当价格C1向C2移动，价格上涨，铁矿石产量变动范围E1至E2，小于钢材产量变动范围D1至D2。

三、铁矿石价格波动幅度更大

将铁矿石与钢材供需曲线放在同一个坐标系下观察，可以很好的解释为什么11月份铁矿石价格涨幅大于钢材。如上文所述，铁矿石与钢材本质是同一种物质，经济修复，铁元素需求增加。需求曲线W1向W2移动，但由于铁矿石与钢材供应弹性不同，价格涨幅出现差异，铁矿石价格由Q2向Q1移动，钢材的价格由S2向S1移动，铁矿石价格涨幅大于钢材。

铁矿石价格波动大于钢材，具有普遍性。回溯历史数据，可以清晰的观察到深蓝色区域的波动范围明显小于红色波动范围，表明铁矿石无论上涨还是下跌，波动的幅度均大于钢材，这是具有普适意义的结论。

四、铁矿石定价权问题

涨跌的相对强弱就是所谓的定价权，铁矿石涨幅大于钢材往往被市场解读为铁矿石定价权缺失所致。近些年国内也采取了一些措施解决这个问题，其中一个重要手段是加快钢铁行业的兼并重组，增加钢铁行业集中度。但从上文的推演可以看出，需求决定方向，供应结构决定涨跌幅，钢厂行业集中度的提升，也只是改变钢材的供应弹性而已，并不能改变铁矿石的供应曲线，也就无法改变铁矿石的定价权的问题了。钢铁行业集中度的提升，加强的是对下游的定价权的提升，更容易将成本压力转移至下游，这样则会加重中下游的成本压力。

解决铁矿石定价权的核心在于调整供给结构，我们国家也正在往这个方向努力，开拓更多的铁矿石供应来源。但矿产资源行业因资源的稀缺性、国家性，而具有天然的垄断优势，调整供应结构道阻且长。

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