Mysteel解读：挖掘机销量三季度末有望实现同比止跌

一、工程机械运行情况概览

据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年5月销售各类挖掘机20624台，同比下降24.2%；其中国内12179台，同比下降44.8%；出口8445台，同比增长63.9%。2022年1-5月，共销售挖掘机122333台，同比下降39.1%；其中国内80097台，同比下降54.7%；出口42236台，同比增长75.7%。

二、5月销量降幅明显收窄

（一）3-4月因疫情影响的需求在5月兑现

2022年5月挖掘机销量同比增速-为22.85%左右，较4月份-40%增速降幅明显收窄。部分因前期疫情影响的需求在5月集中兑现。前期受疫情管控影响，华东地区原料和产成品生产和运输均遭受不同程度打击，从高频数据来看，整车货运物流指数从3月11日开始下降，最低点为4月6日的70.54，比去年同期下降26.7%。5月以来，物流逐渐恢复，原料、产成品运输逐渐恢复正常，订单得以正常交付。

（二）基建“稳增长”作用持续发力

2022年以来国家政策对基建支持态度积极，从资金端加快3.45万亿元专项债发行使用、调增8000亿元政策性信贷额度等“加快落地”，到项目端水利、交通等领域重大项目“加快落实”，发改委提出确保“十四五”规划102 项重大工程落地见效，一大批项目加快上马，一系列配套举措将密集实施，基建项目对工程机械需求预期积极增长。多数企业生产订单大幅提升，1-4月，中国建筑新签合同额达到10072亿元，同比增长16.20%，中国电建新签合同额达到2824亿元，同比增长30.71%。

基建项目陆续启动，国内挖掘机开工小时数回升，2022年5月，中国小松挖掘机开工小时数为104小时，环比增长1.9%。

（三）出口增幅收窄，但依然保持积极增长

4月挖掘机出口销量8445台，同比增长64%，增幅较去年收窄，目前出口量占到挖掘机总销量的40.95%，较去年同期增加22.03个百分点，出口对挖掘机销量贡献明显增加。但分析来看，未来挖掘机出口销量增长空间收窄，主要原因包括以下几个方面：1、中国作为制造业大国，在去年疫情修复后为全球工业产品供应发挥了重要作用，目前全球制造业供应链逐渐恢复正常，对中国进口需求下降。2、海外市场需求转弱，从小松挖掘机公布的各国挖掘机开工小时数来看，5月日本、印尼开工小时数均呈现环比下滑趋势，北半球开始进入施工淡季，对挖掘机需求减弱。

三、三季度末挖掘机销量有望实现由负转正

目前来看，工程机械出口增幅虽有回落但依然保持较高幅度增长，对国内需求减量起到一定对冲作用，但有下行风险。未来内需增长仍是仍为工程机械增长主要源头，考虑到7-8月高温降雨天气，预计三季度末工程机械销量有望实现由负转正。

（一）房地产、基建对工程机械需求将增加

5月，5年期LPR下调到4.45%叠加首套房贷款利率降为LPR-20bps，城市房地产政策持续放宽。据统计，自2022年1月至4月，住房需求端宽松政策出台的频次显著增加。前3个月平均每月出台次数接近25次，而4月当月地方政策出台次数则超过了50次，政策宽松调整的力度明显加大。但政策落地到房地产开工、施工缓解尚需时日，房企设备购置需求或延后三季度末。

基建投资仍是我国经济增长的重要驱动力，在今年“财政前置”的背景下，基建项目有望加快落地。考虑到政策到需求的滞后作用及7-8月恶劣天气对施工的影响，预计7-8月挖掘机销量在1.5-1.7万台水平，9月有望达到2万台以上。

（二）出口需求有望抵消部分国内需求减量

1-5月，挖掘机出口销量占总销量比重为34.53%，同比增速为75.98%。若2022年挖掘机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量30%的下滑，中国挖掘机销量整体降幅为15%。目前来看，我国挖掘机出口需求仍保持较高速度增长，对国内需求下滑抵消量或好于预期。

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