Mysteel：房地产数据不及预期，“金九”成色如何

7月以来，钢材价格呈现先扬后抑的走势，现货价格在8月初跌后基本震荡盘整走势，而期货价格波动更大。以热卷主力合约为例，7月30日冲高至6169元/吨，而截至8月18日下午，收于5482元/吨，基本回吐了7月以来的涨幅。

在全国性限产逐步落地、供给明显下降、库存提前去化的情况下，钢材期货价格反而出现较大幅度的回调，笔者认为当前主要驱动因素在于预期的转换——从供给预期转向需求预期。

从宏观环境来看，当前全球货币仍维持宽松，国内更是“全面降准”，利好下游行业需求释放；从海外来看，主要钢材生产和消费国价格均有一定的回调，但相对我国来说仍有较大的价差，因此7月出口环比虽回落，但板材出口同比仍呈现60%的增长；从基本面来看，当前供需基本趋于平衡，库存变动幅度不大，呈现小幅去化趋势，但并不支持价格如此之大的波动。

7月大庆后，各地陆续开展2021年钢铁去产能“回头看”检查工作，江苏、安徽、陕西、山东、广东、四川等省份都接到了今年粗钢产量不超去年的明确指标，严控今年全省的产量，部分钢厂陆续宣布减产计划。据国家统计局数据，若全年粗钢产量不增，意味着7-12月全国需减产5946万吨，在下半年需求预期良好的情况下，供应缺口或可达到3000万吨以上（考虑进出口）。基于此，市场看多情绪高涨，带动期现价格持续反弹。

7月底，中央政治局会议喊话，要求纠正“运动式”减碳，先立后破，市场对限产预期发生分歧，钢价出现了一定的回调。但粗钢产量压减核心在于控制高价的铁矿石，符合国家长期战略目标，大钢企反馈限产仍按计划进行，因此限产预期再次得到确认，叠加实际供给延续收缩趋势，驱动现货价格反弹。

但出乎意料的是，在供给持续收缩的同时，需求也在快速下滑，相较于年后的旺季水平，可以用“断崖式”下滑来形容。据Mysteel数据，7月五大品种表观消费1038万吨/周，8月（月初至18号）1013万吨/周，同比下降6.9%，处于近三年最低水平，仅略高于2018年（992万吨/周）。其中，螺纹钢表现最差，仅为313万吨/周，甚至不及2018年（326万吨/周）；而板材方面，热卷表观消费327万吨/周，同比下滑1.7%，略好于螺纹。

从下游来看，主要行业的增速进一步放缓，部分行业单月出现负增长：7月汽车产量仅186.3万辆，同比下滑15.5%，处于近几年较低的水平；家电出口进一步回落；工程机械销量大幅下滑；房地产新开工面积单月同比下滑21.5%，累计下滑0.9%。

受海外财政补贴退坡导致的出口下滑、国内极端天气、疫情冲击、房地产调控加严、需求侧改革等影响，下游行业需求下滑已在预期之内，但房地产数据明显不及预期，还是对当前市场情绪造成了重大打击，短期内期货盘面价格大幅回调。

除此之外，在当前供需趋于平衡的情况下，铁矿石价格大幅下跌，吨钢成本明显下移，据Mysteel研究中心成本模型测算，目前吨钢即时成本较7月初已经下跌了400元/吨左右，对钢价支撑力度明显减弱。

那么，当前需求偏差会不会影响“金九”的成色呢？

笔者在《钢材及原材料2021上半年市场回顾及下半年展望》一文中对下游行业曾展开详细分析，主要观点总结如下：

整体来看，限产是自上而下严格按照中央部署在进行落实，必将会坚定不移的进行下去，供给收缩已成为市场共识。而需求端，7月宏观数据不及预期，出口订单随着海外财政补贴退坡逐渐下滑，制造业增速放缓，尤其是房地产行业新开工面积出现较大幅度的负增长，明显超出预期，引起了市场对后期需求的担忧。

笔者认为，为防止下半年经济下行，国家或继续放宽货币，保证市场一定的流动性，加大对中小微企业的扶持，利好制造业需求释放；确保房地产实现软着陆，逐渐释放下半年的土地供给，引导房地产行业健康发展；加快专项债发行，基建托底作用将逐步显现。具体到钢铁行业，三季度需求最差的时候已经过去，随着“金九”的来临，需求将边际好转，库存加快去化。退一步来讲，即使“金九”成色不足，需求释放不及去年，但在供给继续收缩（8-12月需压减粗钢4810万吨）的情况下，后期供需仍将偏紧，价格有一定的上行空间。

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