MRI：价格顶点已过？

导读：6月价格指数的走势迎来转折点，CPI、PPI同比增速均出现了不同程度的下滑。具体来看，CPI指数同比增速录得1.1%，环比增速录得-0.4%，其主要驱动因素在于猪肉价格大幅下跌，拖拽CPI指数下行；PPI指数同比增速录得8.8%，环比增速录得0.3%，环比增速录得0.3%，涨幅大幅回落1.3个百分点，随着国家保供稳价政策的落实，黑色。有色金属价格快速回落，但由于6月动力煤、原油价格大幅上涨，限制了PPI指数的回落幅度。

展望7月，随着国家猪肉收储，猪肉价格或将企稳甚至小幅回升，叠加旅游情况季节性回升，CPI指数或将小幅上行；7月各类大宗商品基本面较好，但在宏观情绪降温以及保供稳价政策的压制下，均价或将小幅下行，7月PPI指数或将继续维持高位，但环比增速或将继续下降。

一、“保供稳价”政策初具成效，PPI指数高点将过

6月PPI指数高位回落，其主因在于国家保供稳价政策的初步落实，前期涨势凶猛的黑色、有色金属价格均大幅下跌。据统计，6月普钢绝对价格指数环比5月下跌7.78%，有色绝对价格指数环比下跌5.29%，是本次PPI指数回落的重要原因。

具体来看，6月钢材消费需求受高温、雨季、汽车“缺芯”以及部分地区疫情反复等因素影响，五大品种表观消费量环比下降5.8%，但产量仍小幅增加，库存连续三周累库，总库存环比增加76万吨，钢材基本面开始走弱，叠加国家相关部门监管加严，钢价承压下行；着眼有色金属来看，铜价大幅下跌后，下游采购积极性有所提升，电解铜样本库存开始快速去化，但由于宏观情绪转淡，美指快速上行，在预期面以及汇率市场上对电解铜价格形成打压，叠加铜矿供应增加，电解铜成本支撑走弱，导致6月铜价震荡下跌。

6月PPI指数回落幅度较小的主要原因在于国际原油价格以及动力煤价格的快速上涨，据统计，6月布伦特原油均价上涨6.18%，秦皇岛Q5500动力煤均价上涨5.41%，原油以及动力煤价格的上涨影响了6月PPI指数的回落幅度。

具体来看，本月原油价格大幅上涨的主要驱动力在于国内外疫苗接种情况良好，市场信心有所提振、夏季出行高峰利好释放，居民出行数据迅速上升以及海外各主要经济体制造业迅速恢复，多方利好支撑下，原油价格迅速攀升；着眼动力煤价格，受夏季高温天气以及国内经济形势向好等因素影响，电厂日耗持续高位，动力煤消费需求明显增加；另一方面，由于7月重大节日的到来，6月国内环保限产持续加严，动力煤供应量偏少，供不应求的背景下，动力煤价格迅速上涨。

从PPI指数的构成结构来看，6月生产资料价格环比迅速下降，终端成本压力将有所缓解，生活资料价格由于前期涨幅较低，故6月跌幅也较小。值得注意的是，PPI指数中生产价格指数的权重月74%，生活价格指数的权重仅24%，是6月PPI价格环比增速快速下行的主要原因。

展望7月PPI指数来看，7月黑色金属基本面多空交织，价格或震荡运行；有色金属基本面情况较好，但由于宏观情绪走弱，价格亦将震荡运行；煤炭基本面较强，但受政策调控，整体价格仍以震荡为主；原油受美指快速上行以及增产预期强烈影响，7月油价或将迎来一定程度的回调。综合来看，7月PPI指数仍将高位运行，但受原油价格拖拽，环比增速仍将继续下降，价格顶点将过。

二、猪肉价格跌破预期，CPI指数承压下行

6月CPI指数同比增速录得1.1%，环比增速录得-0.4%，CPI指数继续温和下滑。6月CPI指数持续下降的主要原因仍在猪肉价格的大幅下跌，跌幅一度高达13.6%，叠加鲜果、蔬菜大量上市，食品价格指数承压下跌；而从非食品价格指数来看，虽然原油价格上涨提高了出行成本，但6月乃是传统的旅游淡季，叠加部分地区疫情反复，非食品价格由上月上涨0.2%转为持平。

7月CPI指数或将小幅上行，目前猪肉价格过低，部分养猪厂已经进入亏损的境地，近期国家亦提出要停止猪肉的抛储，后期猪肉价格或将迎来一定的反弹；叠加7月进入暑假，旅游业或将受到一定提振，在此背景下7月CPI价格或将小幅上行。

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