MRI：铜金比的力量：十年期美债收益率的领先指数

铜金比的力量：十年期美债收益率的领先指数

核心观点

人们普遍认为，铜金属是非常重要的工业原材料，黄金是安全的避风港，根据铜和黄金的属性，我们将两者相互关系结合得出铜金比，即黄金去除工业属性，得到纯金融属性，再嵌入到市场价格中，可以发现一些有用的规律。铜与黄金的比率可以作为市场对风险资产的偏好与对美国国债安全的感知程度的指标。具体地说，铜与金的比率可以作为美国10年期美债收益率走势的领先指数。

铜金比的来源

黄金具有金融属性和工业属性。黄金的金融属性一直贯穿人类社会的始终，五千年前，古埃及人制定了第一个黄金标准，以白银的倍数固定其汇率，从那以后，黄金就一直在贵金属价值顺序中保持首要地位。多年来无论是经历了物物交换、货币、纸币再到移动支付，黄金仍然是货币秩序的关键。金本位制一直持续到20世纪，在放弃金本位几十年之后的今天，黄金仍然从纸张和计算机中以某种形式体现它的作用。当时代动摇了我们对法定货币的信心时，此时黄金比其他任何商品都更为重要，它在我们的印象中仍然是作为财富的象征。此外黄金在工业上也被广泛运用，金由于耐高温、耐腐蚀等特性，在航空航天领域应用居多，随着大量航空航天技术应用于民，黄金在这些方面的市场前景也被看好。金工业还应用于隔热建筑、防太阳辐射面板、电子、通讯、日用品、镀金钟表以及电镀用金等。

铜具有工业属性。铜被广泛地应用电子电气、家电、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域。铜需求通常被视为直接反映了广泛的经济活动，一旦实体经济有起伏，铜价都容易受到影响。

铜金比是将铜的价格除以黄金的价格所得到的商，即黄金去除工业属性，得到纯金融属性。

数据来源：钢联数据

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铜金比率的绝对水平并不重要，重要的是它的方向是否和10年期美国国债的收益率是朝同一致的。回看过去，10年期美债收益率最终趋向于跟随铜金的走势。但是，铜金比的功效并非绝对，所有市场指标都会受到宏观层面、市场噪音或没有任何有用的信号影响。因此，铜金比有时也会发出错误信息。综合考量整体，铜金比在预测十年期美债收益率上或将有较大帮助。

为什么铜金比有作用

铜金比的预测能力源于工业金属和贵金属的不同作用，前者扎根于实体经济，而后者则扎根于金融。

由于铜具有导电性和导热性，可加工性，延展性和耐腐蚀性等特性，铜可用于电路板、集成电路、布线，管道，屏蔽，散热片，散热器、发电、传输相关的各种其他必需品和电力的应用，现在也进入汽车的电动机，甚至用于风力涡轮机和太阳能电池板等可再生能源技术。根据国际铜业研究组的分析，铜金属新增长的市场包括医疗应用，水产养殖，电力推进（基础设施以及车辆）、可再生能源系统、动能吸收材料，以限制建筑物、超导电性纳米碳铜组件等，随着亚洲，非洲，中美洲和南美这些国家的基础设施建设和经济增长，预计铜的需求面将持续增加。尽管预计需求将增长，但鉴于已探明铜资源的规模以及有未发现的铜资源，预计铜短缺的可能性不大。根据美国地质调查局的数据，自1950年以来，铜储量一直存在40年，并且已探明的储量也不断增长，此外回收，创新和采矿勘探仍在保证铜的长期可用性。对铜的需求能够敏感的反映出全球经济增长的变化。具体地说铜价反映了增长或增长预期的变化。经济增长会增加对金属的工业需求，从而提高了价格。经济疲软抑制了需求，降低了价格。因此铜是经济健康的代表。

黄金的金融属性来自其本身属性，首先是其坚不可摧性。如今从地球上提取的几乎所有黄金都不受化学变化的影响。其次是密度，从原子质量上看，金几乎与铅一样大，而黄金则稀缺。人类在历史上总共提取了20万吨，相比之下，智利仅在2019年就开采了578.74万吨的铜矿，由于其不变性，质量，稀有性和吸引力，黄金被看作可存储财富，已远远超过白银或其他任何工业金属。在人们日益担心美元贬值或银行体系出现危险的时候，黄金已逐渐成为大众所认可的风险规避港。

数据来源：钢联数据、Bloomberg

铜金比和十年期国债收益率：案例历史

铜金比率的波动有时会领先于10年期国债收益率的方向。在过去的分歧中，10年期国债最终趋向并朝着与铜金比相同的方向发展。2010年6月7日，铜金比触及187.1的相对低点，十年期美国国债收益率达到3.20％，随后铜金比反弹，而10年期国债收益率在2010年10月上旬继续下跌至2.39％低点随后大幅上升，至2011年2月8日收盘时高位3.74％。该比率在两天前达到峰值260.967。

数据来源：钢联数据

当美债十年期收益率在2012年7月24日跌至低点1.39％时，铜金仅跌至166.922，十年期从底部上升了一些，但之后十年期回到了这一比例。在2013年4月初铜金比开始回升，约一个月后美债十年期收益率开始回升，铜金比和十年期分别于2013年12月31日达到峰值，分别为218.397和3.03％。

数据来源：钢联数据

在2015-2017年之间，铜金比在2015年5月份开始下降，随后美债十年期收益率于7月份开始逐步下降，以及在美债十年期抛售之前的2017年6月，铜金上涨。

数据来源：钢联数据

2018年，铜金比在10月初下跌，而美债十年期收益率徘徊在3.20％左右，一个月后，美债十年期收益率也加入到了铜金比下跌的行列，直到年底。

数据来源：钢联数据

结论

铜金比是铜价格黄金价格的商。该比率的绝对水平并不重要。重要的是它的方向以及10年期美国国债的收益率是朝同一方向还是分散。在过去的分歧中，10年期国债收益率最终趋向于跟随铜金比的走势。但是，铜金的功效并非绝对。所有市场指标都会受到宏观层面、或其他信号波动的影响。但结合历史来看，铜金比具有一定的参考意义。

数据来源：钢联数据

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