MRI：对家电行业提涨事件的思考

一、核心观点

1、大宗商品的普涨已经对制造业的成本与利润造成了影响，制造业企业压力在增加；

2、家电行业的提涨说明部分制造业企业正寻求成本的转移渠道；

3、金属材料占成本比重高，且以代理批发模式销售的行业提涨可能性更大；

4、本次疫情后的全球性通胀主要会通过产业链传导为主的方式影响国内，近期存在影响CPI的可能性。

二、背景情况

从2020年12月以来，白色家电行业各大品牌公司陆续消息表示要提高产品售价。2020年12下旬，中国空调行业三大压缩机企业美芝、凌达和海立不约而同发布了涨价通知。2020年12月，格力电器发布通知称，自2020年12月15日起进行结构性调价。其中新国标挂机涨价100元，新国标柜机涨价200元。奥克斯空调也发出产品涨价通知，决定自2021年1月1日起，将上调柜机价格200-300元/套不等，挂机100-200元/套不等。海信空调有关负责人表示公司决定自1月10日起上调部分产品价格，调价产品主要为平价系列，提价幅度约10%。1月12日，TCL家用电器（合肥）有限公司发布《TCL白电致全体经销商朋友的一封信》中提到，TCL白电15日计划涨价，预计涨价幅度为5%-15%。

此后，我们了解到合肥美的冰箱有限公司2021年2月28日从3月1号对冰箱产品提价10-15%。此外，志高、美博等家电品牌也同步调价，空调价格分别上涨100元至300元不等。

近日，来自安徽、湖北、江苏、上海等地区的部分挖掘机主流品牌代理商相继发布涨价公告，宣布从2021年3月1日（部分代理商宣布2月21日开始）起对所代理销售的挖掘机每台提价0.5-3万元不等

图1：家电行业调价时间线

三、成因分析

图2 美国M2和LME铜趋势对比图

数据来源：美联储 伦敦金属交易所 钢联数据

图3：PMI购进价/出厂价（月）趋势对比图

数据来源：中国统计局 钢联数据

2020年国内工业大宗原材料价格总体呈“√”形走势，不过以10月末铁矿石价格回落到115美元/吨为界，价格上涨的驱动力实际上经历了两个阶段。第一阶段是2020年5月份至10月末，在复工复产的实际需求带动下，国内黑色、有色金属材料持续回升，但涨势表现的相对温和，且进入9月份在建筑行业消费淡季的预期作用下，钢价甚至出现了一定程度的回调。而10月下旬铁矿石指数自115美元/吨开始快速反弹，仅一个半月的时间就攀升至170美元/吨以上，这一阶段价格的上涨主要来自于美元无限量QE所带来的资产泡沫潮。

2020年3月16日美联储推出“零利率+7000亿美元QE”，3月23日，美联储直接宣布开放式的资产购买计划，这一政策起初一方面用以应对疫情所造成的债券市场美元流动性枯竭，另一方面用以刺激市场消费。据机构测算，2020年美联储量化宽松产生的货币增量约为11万亿美元，若以2019年为基准，美国相当于在2020年超发了相当于美国建国以来51%的货币总量。因此2020年底开始，原油、铜、铁矿石等国际大宗商品价格均出现环比上涨，截止到2021年2月底铁矿石的价格最新价已经达到1197.1元/吨，环比上涨6.98%。根据2月份官方制造业PMI指数，PMI购进价格为66.7%，出厂价格则攀升至58.5%，均接近历史最高水平，至此，大宗商品的价格上涨已经在产品出厂价格端体现出来。

四、影响分析

1、主要用钢终端分析

家电制造业来说，家电行业原材料成本占比可达七成以上。家电行业对铜、铝、钢材、塑料等大宗原材料需求量大，如果原材料价格上涨，家电企业的成本压力将会很大。提高终端价格在一定程度上给企业的减缓部分压力。2021年家电产品的均价比2020年有所提高，但是中国的家电行业是一个过度竞争的产业，所以价格并不涨到一个离谱的水平。数据显示，2020年全国家电线上销售规模为3368亿元，同比增长8.4%。线上规模占比46.2%，同比增长7.5%。去年的家电的销量数据较为乐观，今年的经济逐渐恢复景气目前认为涨价可能对于销量的影响并不会出现很强大的冲击，所以家电行业的涨价显得底气十足。

工程机械行业，从销售数据来看，2021年1月，26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品19,601台，同比涨幅达97.2%，而2月挖机增速增长仍有望翻倍。工程机械类产品用钢量比较大，并且需求上游产品主要是热轧和中厚板。钢材成本占比近三成左右，随着价格的提升致成本占比进一步提升。但是生产企业并没有提价，反而是代理商决定对主流品牌进行涨价通知。主要根据根据中国工程机械工业协会的数据显示，2020年，负利润的代理商占到代理商群体中的26.9%，所以代理商的经营利润比较低，为了调整改善盈利状况。虽然近期钢材等原材料涨价对主机厂成本造成一定程度的影响，但是制造厂的头部企业可以通过规模化集采、数字化管理等先进手段消化原材料涨价压力。所以代理商出现涨价公告，但是头部的生产企业还是选择按兵不动。

汽车行业，在2020年疫情爆发的初期，全球的汽车零配件和原材料如芯片、底盘、方向盘、内外饰件就出现了零配件短缺的现象。到了下半年原材料价格持续攀升导致零部件的售价继续上涨。所以从供应短缺、原材料涨价以及汽车主机厂强势三方面导致汽车零部件企业的成本压力比较大。所以原材料涨价影响目前只是停留在汽车产业链的上游端，与此同时，很多汽车零配件厂家并没有选择涨价。一方面，大型汽车零配件和主机厂可以对于成本承压能力较强，另外一方面，汽车的市场竞争也比较激烈。

根据中国汽车工业协会统计，2021年1月乘用车产销分别达191.0万辆和204.5万辆，同比分别增长32.4%和26.8%；商用车产销达47.8万辆和45.8万辆，同比增长44.3%和43.1%；新能源汽车产销19.4万辆和17.9万辆，同比增长285.8%和238.5%。未来对于冷板和镀锌板的需求并不会降低，反而因为原材料的价格上涨会对于短期供应不足，有可能会造成排货期增加，延长交货的时间。

2、消费端传导影响

国家统计局2月10日发布了2021年1月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。CPI环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。非食品价格环比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI上涨约0.22个百分点。国际原油价格上涨，合计影响PPI上涨约0.36个百分点。需求改善、成本上升拉动金属相关行业价格继续上涨，合计影响PPI上涨约0.29个百分点。

未来短期内2021年5月份之前，PPI当月同比均有望快速上升期。

全球大宗商品价格上涨，我国存在输入型通胀压力，但是今年内我国呈现温和通胀走势，CPI和PPI总体可控。截止2月20日，LPR已连续10个月保持不变，短期未来大概率也维持稳定。但是中长期看来，我国经济运行平稳，总体供需基本平衡，我国目前不存在通货膨胀基础，但是大宗商品对于价格传导到消费者中的滞后性可能会比较强，不排除未来较长一段时间对CPI产生影响。

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