MRI：我国西南地区氧化铝市场结构性机会较大

1、目前我国西南氧化铝供应有缺口

西南氧化铝供应有缺口。从西南氧化铝行业的整体情况来看，如图表1，2010-2019年，西南地区氧化铝产量增加势头比较强劲，但与氧化铝需求相比，供给量仍有缺口。数据显示，2019年西南地区氧化铝共建成产能780万吨，产量合计699.2万吨，而需求量有806.2万吨，供应缺口107.02万吨。

对外贸易少。由于西南地区氧化铝供应缺口不大，所以进口量较少，特别是随着氧化铝自给量的提升，进口量逐渐减少，目前年进口量仅有几百吨，对西南氧化铝市场影响微小。另外，西南地区氧化铝出口量也非常少，只有几百到千吨。由此可见，西南地区氧化铝对外贸易活动非常少，主要维持区域内需和中国内销。

需求仍有增长空间。近年来西南地区电解铝新增产能势头强劲，据Mysteel调研，2019至2020年中国电解铝计划新增产能约520万吨，区域集中在广西、云南、内蒙和贵州等地。其中作为新增铝项目的两个热门省份，云南和贵州两省2019年新增产能60万吨，2020年计划新增约145万吨。贵州和云南两个省份产能成本较低，并且受矿石供应影响较小，未来产能释放将相对顺畅，而且氧化铝市场供应弹性较强，产能投放较为迅速，只要价格合理，拟建项目可以加速上马。云南地区依靠其丰富的水力资源，大力发展水电铝一体化战略，避免环境污染的同时发展潜力也十分巨大。

整体来看，随着云南及贵州的电解铝新增产能投产，西南氧化铝需求仍有继续增长的空间。

图表1：西南地区氧化铝供需

数据来源：国家统计局、中国海关、中国铝业协会

图表2：西南地区氧化铝供需情况

数据来源：国家统计局、中国海关、中国铝业协会、MRI

2、西南氧化铝市场存结构性机会，渝黔过剩、云川短缺

“十三五”以来，西南地区氧化铝和电解铝发展很快，我们将2010年-2019年西南地区氧化铝产量及电解铝产量进行供需匹配后，分省市来看：

1）重庆氧化铝供给短缺转过剩

在近10年间重庆市氧化铝供需变化较大，主要原因是氧化铝产能与电解铝产能增长不同步造成的。在2010年之前，重庆氧化铝产能供应少量短缺，后随着氧化铝产能的不断扩张而电解铝产能增量有限，在2011-2013年间，重庆氧化铝出现过剩。2014年由于中铝重庆分公司80万吨氧化铝项目全线停产，氧化铝产量受到一定影响，而重庆电解铝产能快速增加，氧化铝需求量大幅超出供给量，供需由过剩转短缺，此状态一直维持至2018年底。

中铝重庆停产后将80万吨/年的产能租赁给民营企业博赛集团，博赛集团接手以后，对氧化铝厂实施了技改，2019年开始生产，使重庆市氧化铝产量大幅提升，重新转为过剩。数据显示，2019年重庆市建成氧化铝产能180万吨，年产量约132.9万吨，氧化铝富余量约40.5万吨。

2）贵州氧化铝供应过剩严重

贵州省氧化铝富余量超1/3。根据我们的调研，2019年贵州省氧化铝建成产能440万吨，年产量404.1万吨；电解铝建成产能196万吨，年产量127万吨，对应的氧化铝需求约156.4万吨，整体氧化铝富余量156.4万吨，富余量超1/3。

2020年贵州省电解铝计划新增产能25万吨，氧化铝计划新增产能170万吨，产能建成后省内氧化铝供应富余量将扩大至277.7万吨左右。

3）四川、云南氧化铝从无到有，缺口较大

根据对四川省的调研了解，目前四川省还没有较大规模的氧化铝企业。虽然近十年来氧化铝产能从无到有，但年产量仍非常小，目前维持在10万吨/年左右。相对而言，目前四川电解铝产能规模70万吨，年产量维持在50万吨以上，省内氧化铝供应严重不足。

2020年四川省计划新增电解铝产能20万吨，产能建成后，四川省氧化铝缺口将达到约120万吨

云南省氧化铝产业发展在近十年中也经过了从无到有的过程，目前氧化铝建成产能160万吨，年产量150.5万吨；不过其电解铝产能规模相对较大，2019年电解铝产能282万吨，年产量188.9万吨，所需氧化铝量约368万吨，省内氧化铝供应缺口156.4万吨，供应缺口大。

2020年云南省计划新增电解铝产能120万吨，届时氧化铝缺口将扩大至约249.4万吨。此外，云南省是我国电解铝产能置换和转移热门地，目前正在转移建设的水电铝项目大致包括云铝约420万吨、魏桥203万吨、神火90万吨、其亚35万吨，远景规划来看，云南省电解铝产能将超1000万吨。

图表3：西南各省氧化铝供需情况

数据来源：国家统计局、中国铝业协会、MRI

3、西南地区氧化铝市场存在结构性机会

从西南地区分省市的情况来看，目前四川省和云南市仍有氧化铝市场消费缺口，是目前西南市场的主要消费机会市场；另外，西南因水电能资源丰富，成为我国电解铝产能置换的热门转移地区，未来云南、四川将成为我国重要的电解铝生产基地，目前有计划的转移指标已经超过800万吨，将大大扩大西南氧化铝市场的消费空间。

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