MRI：“V”形反弹，建筑业环比增幅402%【2020年3月中国制造业供给指数（MMSI）点评】

制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2020年3月，中国制造业供给指数（MMSI）为119.22点，同比下降9.7%，环比增长92.45%（数据起点2014年1月指数为100点）。

从供给指数整体运行情况来看，3月制造业供给指数收于119.22点，同比下降9.7%（前值下降34.83%）；环比增长92.45%（前值下降45.05%）。2月份，受疫情影响，制造业整体供需多数停滞，基数较低。受积极复工复产驱动，多数子行业复产顺畅，叠加上月基数较低因素，3月制造业供给指数环比大幅增长。

一、积极复工复产推动供需双升，制造业供给指数“V”形反弹

在灵活适度的货币政策、积极的财政政策背景下，各地方大力推动各类型企业复工复产，效果显著。供应和需求逐步恢复带动制造业供给指数环比大幅回升。煤炭、化工业指数同比率先转正，2019年一季度煤炭产量基数较低，在今年煤矿复工复产进度较快产量释放明显高于去年同期，3月同环比均呈现正增长；防控疫情的需要激发中国及全球各地区对医疗、防护类物资的需求，相关化工产品的生产、价格、订单情况明显受拉动，化工业供给指数也逆势同环比出现双增。建筑业、煤炭业供给指数已经超过2014年以来历年同期水平；工程机械、化工、家电业，已接近2019年同期水平；建材、汽车、造船、钢铁有色目前仍不及2019年同期水平，但恢复势头明显；石油业较为特殊，受国际原油价格暴跌影响，一季度供给指数持续下行。钢铁是终端制造业的重要生产原材料，以钢铁消费趋势为观测视角，根据Mysteel数据显示，3月国内五大钢材品种周消费量出现快速上升趋势，3月27日五大钢材品种周消费量1100.9万吨，较2月28日周消费量569.6万吨大幅增长93.3%。

二、疫情影响仍存，制造业未来表现需看终端消费

疫情造成的影响仍然存在，3月份制造业综合指数及多数子行业指数同比仍然为负，但降幅较上月同比降幅有所收窄。除化工、煤炭业外，其余子行业制造业供给指数仍低于去年同期水平，尤其是汽车、家电之类的代表性消费品。我们认为终端消费需求滞后，库存压力释放缓慢，是拖累汽车、家电等终端消费品供给指数低于去年同期的主要因素。终端消费产销受阻进一步对上游原材料供给形成压力。此外，建筑业3月份环比大幅增长，但仍然低于去年同期水平。从全国住宅销售数据来看，3月销售下滑（19234.77万㎡，同比下降25.89%）、待售上升（25257万㎡，同比上升6.67%），需求恢复滞后或对短期新开工（20799.45万㎡，同比下降26.9%）形成抑制。随着经济活动的逐步恢复正常，以及促进消费的各项举措逐步落地，预期国内终端消费有望稳步回升。

制造业在行业自身恢复正常生产后，增长持续性及表现情况受终端消费的影响将会更明显。

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