MRI：疫情影响下新增信贷创新高，未来仍需加大逆周期调控力度【实体经济观察：2020年1月宏观经济数据点评】

核心观点： 2020年第一个月，由于多数宏观数据将在3月份合并发布因此无法看到全貌，但是从本月统计局和央行发布的价格指数以及金融数据来看，政府通过财政政策和货币政策的放松，来防止国内经济因疫情而出现大幅波动。未来一段时间，疫情走势将是主导金融市场运行的重要变量，部分地区、部分行业的金融风险上升，尤其是部分中小企业的债务偿付压力加大将明显加大，未来还需要持续加大逆周期货币政策调控力度以支持经济平稳增长。

一、1月新增信贷创历史新高，M1增速首次为零

1月新增信贷创历史新高。央行公布数据显示，1月新增金融机构人民币贷款3.34万亿元，比上月多增2.20万亿，比上年同期多增0.11万亿，创单月历史新高；1月新增社会融资规模5.07万亿元，比上月多增29670亿，比上年同期多增3909亿。1月份信贷超预期增长，一方面是因为1月份往往是信贷投放的高峰月，每年的1月份都是全年信贷投放的最高值。另一方面银行加大对受疫情影响较大行业的金融支持，帮助企业复工和复产。银行机构积极响应国家政策，通过加大专项再贷款发放力度、降低企业融资成本等多种方式加大对受疫情影响严重地区的支持力度。

图1：2016年以来的社会融资量变化

数据来源：中国人民银行，MRI

1月M1、M2增速下滑，M1增速降至零。1月末M2余额202.31万亿元，同比增长8.4%，比上月末低0.3个百分点，与上年同期持平；而M1增速降至0，是该指标有统计以来的首次。M2和M1增速较上月明显回落，主要源于春节错期效应。春节前会有大量单位存款转化为居民存款，货币派生速度加快，会带动M2及M1增速短期上扬。2020年和2019年春节在不同月份，这会导致上月M2和M1增速加快，而上年高基数又会拉低本月同比增速数据。

图2：2016年M1、M2增速变化

数据来源：中国人民银行，MRI

二、CPI同比再创新高，PPI同比小幅反弹

1月CPI同比再创新高。1月份，CPI同比上涨5.4%，涨幅比上月扩大0.9个百分点。同比涨幅扩大既有春节及新冠肺炎疫情影响的因素，也有今年与去年春节错月、去年对比基数较低的因素。其中，食品价格上涨20.6%，涨幅扩大3.2个百分点，影响CPI上涨约4.1个百分点，其中猪肉价格的涨幅仍然是最大的；非食品价格上涨1.6%，涨幅扩大0.3个百分点，影响CPI上涨约1.3个百分点。其中医疗保健、教育文化和娱乐、交通和通信价格分别上涨2.3%、2.2%和0.9%。受疫情影响，食品方面的供给受到限制，需求则有所走弱，但供需仍然处于紧张状态，价格仍将上行；而非食品方面受到疫情的影响不一，医疗保健行业的产品价格2月将大幅上涨，而教育文化和娱乐和交通行业则将受到较大影响。

图3：居民消费价格走势

数据来源：国家统计局，MRI

PPI同比小幅反弹。1月份，PPI同比上涨0.1%，环比持平。其中，石油和天然气开采、黑色矿采选、农副食品加工、石油加工、有色金属矿采选增幅最大。但受到疫情影响，各大工业品的价格在2月份均有回落，反弹延续无望。

图4：工业生产者出厂价格走势

数据来源：国家统计局，MRI

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