MRI：当前有色金属仍受疫情影响，期望二季度开始恢复常态

自2019年12月8日首例肺炎病例至2020年2月1日，疫情可分为扩散期和爆发期。1月20日前肺炎影响不明确，对市场影响不大。1月20日后疫情逐渐蔓延并受到重视，截至1月31日，爆发期内LME铜、LME铝分别下跌8.91%和4.51%，国内基本金属在2月3日开始后也受恐慌情绪主导大跌，其中铜下跌6.48%，铝下跌3.68%。

除去造成短时有色金属价格大跌的直观影响，疫情的持续发酵对后市有色金属基本面影响仍在持续，特别是对供需面的影响尤为突出：有色金属冶炼和加工环节本身具备连续性特点，疫情对有色金属的需求影响大于对其供给影响。特别是占全行业总产量90%以上的铜、铝、铅、锌四大品种，冶炼作业基本维持全面生产，暂未出现停产、减产情况。但往年春节期间，休假停产或减产的加工行业以及电力、建筑等下游行业因抗击疫情的影响，复工复产普遍延迟，造成一季度有色品种补库或将弱于预期，铜、铝、铅、锌等主体生产企业后续生产困难较大，运转存在较大不确定性。

各方面影响具体分析来看：

1、物流运输普遍受到限制。在疫情蔓延的情况下，各地采取相关措施限制人流物流，导致绝大部分生产企业物流运输告急。目前，除铁路运输相对正常外，汽运基本无法保证生产运行需要，区域间（乡级、县级、市级、省级）公路运输不畅，企业原料进厂与产品发运，部分转向铁路运输，造成铁路运输吃紧。据初步了解，由于物流运输的不利影响，铜、铝、铅、锌冶炼企业产品库存与在途库存，普遍是往年的两倍以上。原料运输吃紧，已经导致山东、山西、河南、广西、贵州、云南的氧化铝生产企业开始减产压产，预计影响的年化运行产能共计约300万吨（含焙烧炉停产受限产能），后期需持续关注此次物流限制，不排除实际生产线减产面积小幅扩大的可能。

2、副产硫酸存在胀库威胁，铜、铅、锌冶炼企业减产压力加大。硫酸是铜、铅、锌冶炼的主要副产品，既受运输半径限制，又属危险化学品，需要危化品专用车辆运输。一旦不能及时运出，冶炼厂库容能力不足势必导致冶炼企业被迫压产减产。从去年12月以来，由于部分化工企业停产减产，有色行业副产硫酸销售基本处在成本线以下，有的甚至出厂价从过去的约200元/吨降为0元/吨。疫情爆发后，副产硫酸销售与运输问题更加凸显。企业成品库存不断累积，硫酸库存随之增加，部分企业库存压力偏大，已有减产计划。预计，减产幅度在15-30%不等，节后企业开工率较去年相比将下滑10个百分点，全国2月精炼铜产量在58万吨左右。

3、需求受挫，市场预期不旺，有色金属价格下跌。春节期间本来就是传统的有色金属消费淡季，今年情况更加突出。受疫情影响，大量加工企业主动或被迫推迟开工复工，大部分都拟定在2月9号以后，还要视疫情控制情形而定。大部分加工企业反映，春节后新增订单明显不及往年。在需求受挫的情况下，有色金属市场价格普遍下跌。

图表：全国各省企业复工时间要求

数据来源：公开资料搜集

根据当前的复工情况来看，铝下游加工企业复产并不顺利，虽时至2月10日，并未出现预期中的大规模复工，实际复产仍有延迟。因疫情并未放松，导致推迟开工时间要求，复工手续审批需时间周期，招工难以及运输等问题，铝下游加工企业复工普遍推迟，预计大规模复工时间需往后推迟一周左右，铝锭库存仍将持续增加。

锌下游企业开工的时间也一再延迟。就目前了解，企业复工基本推迟至2月10号以后，就了解，部分压铸锌合金企业可能推迟复工至2月22号以后，企业运营或面临较大的压力。

4、用工普遍紧张，疫情重灾区更加严重。由于疫情，大量员工不能按时返厂，即使返厂，也有相当一部分员工按地方要求，需要自我隔离观察14天而不能上岗，致使很多有色金属企业用工安排非常紧张，特别是民营企业、中小加工企业等更加明显。

5、被列入PHEIC后，我国境外项目建设被迫延缓。世界卫生组织1月30日宣布，此次中国疫情已经构成“国际关注的突发公共卫生事件”（PHEIC）后，虽然不推荐任何国家、任何公司对中国采取旅行或贸易的限制措施。但迄今，仍有不少国家和地区对中国公民采取入境管制措施，对我国海外项目建设带来不利影响。印尼是我国企业开展境外镍、钴资源开发与项目建设的主要聚集地，当前还有近20万吨含镍的湿法项目（副产钴1万吨）在建，原计划大多在2020年下半年投产。2月2日印尼宣布，禁止中国护照持有者入境或者转机印尼，同时暂停向中国大陆公民授予落地签证和免签的政策，从2月5日凌晨起执行。由于春节前大量中国技术人员回国过节，造成人员无法重返的困扰，在建项目必然无法按期进行。同时，对于建成的在产项目，是否会发生贸易禁运的潜在威胁，还有待观察。

6、生产企业库存增加，资金压力加大。由于企业产成品销售不畅，导致企业库存增加，企业产成品周转速度及资金周转速度放缓，相应增大了企业资金短缺的压力。一季度有色金属行业企稳回升的态势明显被打断，库存累积时间延长，行业主营业务收入、经济效益等将出现不同程度的下降。

当前，我国正处于防控疫情关键期，全国除湖北以外的地区疫情总体呈下降趋势，2月10日0-24时，全国湖北以外地区新增确诊病例381例，连续第7日呈下降态势。即便包括湖北武汉在内，全国疫情也总体呈下降趋势。如果未来20天左右时间里疫情能够得到持续有效控制，制造业、房地产、基建投资等全面恢复，有色金属市场需求将有望好转。再加上国家为缓解疫情的影响，释放更多利好政策，初步判断，二季度后半段有色金属行业运行有望恢复正常水平。

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