MRI：2月不锈钢虽受疫情影响需求弱势，但后期或将有所改善

受2020年疫情影响，不锈钢下游开工将受阻，需求启动后延，而不锈钢300系成本端的压力有限，钢厂端的减产动能不足，将最终表现为市场垒库，不锈钢价格承压。但随着错峰返岗返程，下游企业逐渐的复工复产，下游需求或将有所改善，另外若疫情得到控制，原材料镍价或将逐步走强，这也将为不锈钢价格提供支撑。

不锈钢下游开工将受阻，一季度终端需求将放缓。华南和华东两大不锈钢重要消费地，此次都属于受疫情影响较大的地区，其中华南很多下游是小型企业，生产小家电和日用制品等，此类企业一般经营风险较高，且劳动力密集程度大，若受严重的疫情影响或者疫情持续时间过长，都将较长时间的影响此地区不锈钢消费情况；而华北地区以工业不锈钢的消费为主，劳动密集程度相对较小，影响相对较小。疫情虽然对不锈钢下游消费造成一定影响，但2月11日上午，相关部委表示，目前要分批有序推动错峰返岗返程，促进下游企业复工复产，笔者认为这或将有效改善下游需求，只是尚需一定时间才见明显成效。

2月不锈钢增量有限，市场垒库，价格承压。据Mysteel调研，1月粗钢总量223.06万吨，二月增量有限。2020年1月份33家钢厂（含青山印尼）粗钢总产量223.06万吨，环比2019年12月份减少12.39%，同比1月份增加0.12%。2020年2月份排产总量预计223.92万吨，环比预计微增0.86万吨，同比预计增加11.04%。系别格局依旧，二月份仅300系增幅3.8%。1月份200系65.36万吨，环比减少17.38%，同比增加3.71%。300系114.55万吨，环比减少8.52%，同比减少1.99%。400系43.15万吨，环比减少14.16%，同比减少0.07%。2月份统计数据显示200系61.9万吨，环比减少5.29%；300系118.9万吨，环比增加3.8%；400系43.12万没，环比减少0.07%。2020年1月不锈钢由于利润较高，减产不及预期，库存本就高企，2月由于NPI的采购成本仍然保持在相对低位，300系成本端的压力有限，虽有疫情影响下游消费的预期，但钢厂端的减产动能仍然不足，将最终体现在市场的进一步垒库，而受限于短期的物流因素，垒库速度前期或较慢，后期或将集中到货，不锈钢价格彼时或将承受较大压力。

原材料端镍，受疫情影响宏观开局较差，疫情的出现无疑是雪上加霜，短期内偏空思路为主。但当前镍不锈钢产业链可能已经处于最悲观的状态，后期继续走弱的可能性相对有限，除非新冠疫情进一步恶化冲击需求。2020年1季度镍供应端降量大于消费降量，供需平衡快速收窄至0.1万金属吨。供应端的原生镍产量较去年四季度下降4万金属吨，进口量持平。消费端国内不锈钢企业减产导致消费下滑，总消费减少近2万金属吨。上半年镍供应增量有限，中国NPI可能面临减产风险，印尼德龙不锈钢产能投产后印尼NPI供应到中国的量也会出现下滑；后期疫情影响结束后，需求将逐渐恢复，届时镍可能出现供应缩减、需求增加的局面。当前镍不锈钢产业链可能已经处于最悲观的状态，后期继续走弱的可能性相对有限，除非新冠疫情进一步恶化冲击需求。后期一旦疫情得到控制，镍供需面将逐步改善，价格可能就此见底。因此镍价可能短空长多，后期主要关注疫情何时逐步出现边际改善，对应的镍供需亦将随之回暖。

原材料端铬：预计2月铬系价格窄幅震荡。铬铁面临供需两弱格局，铬铁交货是存在困难的，由于疫情影响，南方部分地方公路物流停止，南方工厂也因为员工返乡无法返工，基本全面停产，北方也已有少数铬铁厂停产；需求上受不锈钢下游消费影响，2月份钢招可能延迟到2月17号后，2月和3月一起进行招标，现在各大钢厂消耗自备库存为主，部分人员表示节前钢厂备货较为充足。受供需双弱影响，价格上钢厂或能接受运费调整内的上涨。

总的来说，受2020年疫情影响，2月份不锈钢300系成本端的压力有限，钢厂端的减产动能不足，不锈钢下游受疫情影响开工将受阻，不锈钢需求启动后延，不锈钢供给大于市场需求，将最终表现为市场垒库，不锈钢价格承压。但相关部委表示目前要分批有序推动错峰返岗返程，促进下游企业复工复产，笔者认为这或将有效改善下游需求，只是尚需一定时间，另外若疫情得到控制，原材料镍价或将逐步走强，这也将为不锈钢价格提供支撑。

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