MRI：2019年下半年动力煤价格走势区间波动

今年1-6月我国动力煤价格供需格局由偏紧转向宽松，价格呈现先扬后抑态势，秦皇岛港5500K平仓价格均值610元/吨，同比下跌8.8%。主要是春节前后，煤矿事故频繁发生，主产地煤矿生产安监力度加大，节后复产时间延后，供给出现阶段性偏紧，叠加需求出现回升，煤价出现明显上涨；然而，3月“两会”召开，下游企业生产又处于恢复期，企业库存不断攀高，北上采购热情不高，供需格局逐步向宽松转变，进入4、5月消费淡季，长协煤供应充足，煤炭供需呈现宽松格局，煤价走弱，6月夏季过度月份，夏季用煤高峰，带动价格短暂上涨，但幅度有限，整体看，二季度动力煤价格仍呈下降趋势。

一、2019年上半年煤炭供给由偏紧转向宽松

1-6月我国原煤产量175820万吨，同比增加2.6%。一季度主要受煤矿事故频发，春节因素以及“两会”召开等影响，产地安监力度加大，煤矿复产时间延后，叠加延长进口澳洲煤通关时间，导致一季度国内煤炭供给出现阶段性紧张，季环比下降13.7%。二季度，尽管部分煤矿恢复生产，且先进产能仍有释放，但安监力度仍未减，加之煤管票的限制，以及大秦线春节集中修，制约着产地煤炭的产量，4-5月我国煤炭总产量仅较去年同期增加2.8%。6月煤炭消费逐渐转向旺季，煤矿生产积极，且部分铁路运费的下调，港口倒挂现象明显减弱，刺激部分企业发运积极性，供给明显增加，同比增长10.4%。整个二季度原煤的产量供给环比大幅增长15.8%。

二、2019年1-6月我国煤炭进口量不降反增

2019年1-6月中国煤及褐煤进口量为15449万吨，同比增长6.2%。尽管2月份，市场传出延长澳洲煤通关时间的消息，2、3月份进口煤出现明显回落，减量集中在澳洲的动力煤，市场出现阶段性紧缺，但由于市场的需求导向，减量基本上由印尼补充，出现阶段性连续回升，并且同比实现由降转增，抬升进口煤总量。

三、2019年上半年火电发电不及预期，重点电厂库存持续攀升至高位

上半年火电发电仅增长0.2%。1-6月份，全国规模以上电厂发电量33673亿千瓦时，同比增长3.3%；其中，全国规模以上电厂火电发电量受水电等清洁能源挤压，进入二季度以来，4、5月火电发电量均出现负增长，分别为-0.2%、-4.9%，拖累1-5月火电量发电量同比仅增长0.2％，进入6月火电虽然明显增长，但对1-6月累计仍未摆脱0.2%的增速；而1-6月全国规模以上电厂水电发电量5138亿千瓦时，同比增长11.8％，包括水电在内的清洁能源占全国发电的比重由2月的23.3%升至27.3%。

重点电厂库存持续攀高，较3月初上升33%。由于4、5月火电发电负增长明显，且长协煤供应充足，重点电厂库存快速上升，截止6月底，重点电厂库存升至9000万吨，较3月初提升33%，可用天数为25天，较3月初上升8天。库存的快速攀升，导致电厂对电煤的采购热情明显回落。

四、2019年下半年动力煤价格或在600线波动

今年以来，我国煤炭产量受煤矿事故影响较大，品种阶段性矛盾明显，但随着环保督察严格以及煤炭需求的回升，供给出现增长。进入7月，煤矿事故仍有发生，以及6月传出限制劣质进口煤通关的消息，均对后续沿海等地电煤的供应有一定影响。下游电厂需求受气温低于往年影响，空调用电需求回落，综合影响电煤价格窄幅波动。此外，发改委牵头组建的全国煤炭交易中心成立，煤矿、铁路、港口、电厂，产地、物流、终端用户，煤炭各个环节会更加的集中，协调管理会更加的便利，短期对煤炭市场影响将不大，但长期看将对煤炭市场的格局影响较大。

下半年供需格局偏平衡，动力煤价格或在600线波动。

1.下半年煤炭供给增量或较明显。目前煤企盈利较好，同时铁路发运量存在增量，企业生产积极，若无突发事件导致煤矿大范围检查停产，煤矿生产将保持较高水平。但不同阶段煤炭的供给将表现不同。7、8月是夏季用电高峰，虽然期间台风、暴雨等天气较多，水电快速提升，但夏季用电体量大，火电仍有上升空间，动力煤的旺季需求仍将体现。9、10月，煤炭消费虽进入淡季，但冬储陆续开始，或刺激产量增加，但10月我国70周年大庆，对煤矿等安全生产要求将更严格，或影响供给。11、12月北方逐步供暖，冷空气南移，取暖用电需求将增加，加之水电进入枯水期，利好火力发电，进而刺激煤矿生产。

2.进口煤管控若加强，下半年的动力煤进口量或出现收缩。6月初传出对劣质进口煤进行管控，将不利于动力煤进口。1-5月，我国煤炭进口量同比增加5.6%，其中进口褐煤、其他烟煤和其他煤供给9346万吨，同比微降0.2%。6月进口煤2710万吨，环比仅下降1.3%，同比增长6.4%。若后续进口煤管控加严，动力煤的进口将明显受到一定影响，下半年的动力煤进口量或出现明显收缩。

3.虽然历年下半年工业用电和空调用电量高于上半年，但今年南方地区气温偏低以及新能源发电量持续增长等因素，将影响下半年火电发电，增量或有限。1-5月，全社会用电量增速逐步放缓，3月全社会用电量同比增长7.6%，4月、5月同比增速分别降至5.8%和2.3%。6月同比虽明显回升，但对上半年的带动作用不大，1-6月全社会用电量增速为5%，较1-5月仅上升0.1个百分点。另外，今年夏季南方地区降水普遍偏多，6月华南东部、河南中西部、四川东北部、重庆、贵州中部、湖北东部、湖南中部、江西南部等地降水量较常年同期偏多2成至1倍；一方面导致空调降温用电需求减少，另一方面水电等清洁出力相对增加，1-6月我国清洁能源发电占比增至27.3%，仍有继续上升趋势，对火电的挤压作用明显。下半年，即使存在电煤消费淡旺季交替、水电出力逐步减弱，但清洁能源的占比处于历史高位，对火电的影响不容小觑，火电增量或有限。

4、综上所述，在供需偏平衡背景下，预计下半年煤价或在600线窄幅波动，区间在570-620之间概率大。具体看，7月、8月消费旺季，在下游库存高位及长协煤供应充足下，动力煤价格较难出现大幅上涨，可能会回落调整，9月、10月冬储行情存在或出现一波上涨，但涨幅依然受限，11月、12月进入冬季采暖季，动力煤需求增加，但在保供应政策且无极端天气影响下，动力煤上涨支撑难持续，可能再度回落。预计下半年煤价或在600线窄幅波动，区间在570-620之间概率大。若市场出现不可抗和政策因素，煤价波动或加大。

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