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详细>摘要:波罗的海干散货指数(简称BDI)是航运业重要的经济指标,一定程度上是即期航运市场运费的直接体现,反映了干散货航运营运状况的好坏,同时也是全球经济荣枯的领先指标。本文主要通过因果检验、方差分解、脉冲响应等统计模型对BDI各影响指标进行筛选分析,研究各影响因素对BDI变动的影响程度大小,以指导未来BDI的走势。通过分析表明,全球干散货运力、铁矿石价格和原油价格对BDI影响较明显,其中全球干散货运力为负向影响且持续时间有限,铁矿石价格及原油价格对BDI具有正向影响。综合而言,BDI的上涨与下跌并不是单一因素影响的结果,而是多个因素共同作用的结果。
一 BDI的构成及分类
波罗的海干散货指数(以下简称BDI,基点为1000)是由主要航线(太平洋、大西洋航线)的即期运费加权运算而成,反映的是即期市场行情,运费的高低直接影响指数的涨跌。BDI由海岬型、巴拿马型及灵便型三种构成,占比分别为40%、30%、30%,其中灵便型分为超灵便型及灵便型。具体如图表1:
图表1 BDI构成及分类
BDI构成分类 |
吨位 |
主要运输货物 |
占BDI权重 |
|
海岬型 |
8万吨以上 |
焦煤、燃煤、铁矿砂、磷矿石、铝矾土等工业原料 |
40% |
|
巴拿马型 |
5~8万吨 |
民生物资及谷物等大宗物资 |
30% |
|
灵便型 |
超灵便型 |
4~5万吨 |
磷肥、碳酸钾、木屑、水泥 |
30% |
灵便型 |
4万吨以下 |
数据来源:公开资料
根据BDI构成及分类来看,分类权重以海岬型占比较高,而海岬型主要运输铁矿石及煤炭等工业原料。据统计,国际干散货航运运输的主要货种为铁矿石(约30%)、煤炭(约20%)和粮食(约10%),占干散货比重超60%。
二 BDI影响指标分析及筛选
本文从干散货航运市场基本面出发,探究影响运费的诸多指标。供应端主要指货轮的供应,主要包括全球干散货运力及全球新承接船舶订单量,一般来讲,货轮的供应一定程度上对BDI有负向的影响作用。需求端主要包括初级商品的需求,由于铁矿石在干散货运输中占比较大,这里选取铁矿石发货量作为影响指标;另外,初级商品市场行情直接影响航运市场行情,这里通过进口铁矿石及动力煤价格、大宗商品综合价格指数来反映,一般来讲,运输货种的市场行情较好的时期BDI指数也会跟随上涨。成本端主要是指原油价格,通常原油价格上涨一定程度上带动BDI的上涨。另外,BDI也是全球经济的一个缩影,全球经济发展向好一定程度上会对BDI产生正向的作用。结合指标相关性及其经济解释对指标进行筛选。
图表 2 BDI影响指标筛选
类型 |
指标 |
相关性 |
指标筛选 |
影响程度 |
|
供应端 |
货轮供应 |
全球干散货运力 |
中 |
√ |
-5.59 |
新承接订单量 |
低 |
X |
— |
||
需求端 |
初级商品需求 |
铁矿石发货量 |
低 |
√ |
BDI影响发货量 |
初级商品价格 |
中 |
√ |
0.781 |
||
进口动力煤价格 |
低 |
× |
— |
||
大宗商品综合价格指数 |
低 |
√ |
BDI影响CRB |
||
成本端 |
原油价格 |
原油价格 |
低 |
√ |
4.928 |
经济指标 |
全球经济水平 |
美元兑人民币 |
低 |
× |
— |
美元指数 |
低 |
× |
— |
数据来源:钢联数据
三 主要因素影响程度及持续时间不同
本文通过因果检验、方差分解、脉冲响应等统计模型对BDI各影响因素进行实证研究。
图表 3 主要影响因素的脉冲响应
数据来源:MRI模型整理
根据模型结果分析,全球干散货运力、进口铁矿石价格及原油价格对BDI影响较明显,其中全球干散货运力对BDI的影响为负向影响,即1单位全球干散货运力的变化将导致5.59单位的BDI的反向变动,但持续影响时间较短;进口铁矿石价格及原油价格均为正向影响,1单位铁矿石价格变动将导致0.781单位的BDI的正向变动,1单位原油价格变动将导致4.928单位的BDI的正向变动,且原油价格变动影响通常领先两个月。另外,BDI对铁矿石发货量及CRB价格指数产生影响,前者为负向影响,后者为正向影响。
数据来源:钢联数据
数据来源:钢联数据
长期来看,干散货运力、铁矿石价格和原油价格影响BDI的涨跌,但不同的时间段各影响因素的作用程度不同。2019年2月至今,BDI指数持续上涨,一方面是供需结构的变化,由供应过剩逐渐转向供需平衡,干散货运力增量整体呈缓慢下降趋势。另一方面在于作为主要运输货种的铁矿石价格大幅上涨,进而推涨BDI持续上涨。综合来看,BDI的上涨与下跌并不是单一因素影响的结果,而是多个影响因素共同作用的结果,只是不同的时间段影响程度不同。
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