空调增速大幅放缓，房地产滞后效应或开始显现【MRI点评：7月家电生产数据】

近日，国家统计局公布了我国家用电器2018年7月的产量数据，房间空气调节器生产1718.8万台，同比增长3.8%；家用电冰箱生产651.6万台，同比下滑7.3%；家用洗衣机生产532.4万台，同比下滑3.6%；彩色电视机生产1518.5万台，同比增长16.0%。

终端销售不畅叠加生产淡季因素，空调生产节奏大幅放缓。7月，全国空调产量环比下滑17.4%，同比增速由6月的12.1%降至3.8%。由于今年7月全国各地区的平均最高气温普遍要低于去年，因此消费者对空调的需求弱于去年。同时，正是由于去年天气过于炎热，空调市场行情较为火爆，形成了较高的销量基数。这导致了各家机构统计的7月空调终端销量数据同比均有大幅下滑。又因7月已进入空调生产淡季，外加销售不畅，导致产量下滑至1718.8万台，同比增速两年来首次低于5%。8月，空调生产将进一步趋紧，伴随着7月零售端销量的下滑，空调全社会库存将有所积累，空调企业8月的生产或受到影响，数据显示，部分企业的排产同比数据已经转负，我们预计后期产量同比增速将进一步放缓，不排除转负的可能。

彩电产量增速回升。在6月同比增速大幅下滑之后，7月彩电产量增速回升至16%，彩电生产重回高增速。从历年看，8-12月是彩电的生产高峰期，要比上半年高出不少。但是，2018年上半年受世界杯和成本低位影响，彩电产量大幅增长，同比增速达16.6%，这或许提前透支下半年的彩电需求。另外，之前持续下跌的面板价格，目前已经企稳回升，成本的上涨将限制彩电的降价空间，无法进一步刺激需求。因此，下半年的需求能否像去年一样高涨仍是个未知数。我们预计，由于去年同期产量基数较高，而今年上半年已经提前透支部分需求，8月以后的彩电产量增速将较7月份有所下滑，越临近年底增速下滑越快。

图1：全国空调生产情况

图2：全国彩电生产情况

数据来源：MRI、国家统计局

冰洗产量延续负增长。7月，冰箱和洗衣机产量同环比均出现下滑。尤其是冰箱，产量仅为651.6万台，同比降幅扩大至7.3%，环比降幅达8.6%，累计产量增速也收窄至2.0%。洗衣机产量环比下滑6万台至532万台，同比降幅为3.6%，导致累计产量增速收窄至0.1%。在市场饱和的背景下，除非价格大幅下跌，否则冰箱和洗衣机需求弱势的局面仍将延续，产量也将继续维持负增长。两者不同的是，冰箱生产呈现明显的季节性特征，未来月度产量将逐渐减少，而洗衣机产量环比仍有增长的可能。但从整体看，冰洗生产已经处于淡季。

图3：全国洗衣机生产情况

图4：全国冰箱生产情况

数据来源：MRI、国家统计局

房地产对三大白电的影响或已开始显现。7月，三大白电增速都不尽如人意，房地产的滞后影响或已开始显现。根据Mysteel的估算，房地产销售面积增速对三大白电影响的滞后期约在6-12月。在前期销售面积高增速的背景下，三大白电在2017年的产量均实现正增长，尤其是空调和冰箱，增速分别达到26.4%和13.6%。而2017年1-6月达到16.1%后，增速一路下滑，2018年1-4月，已经下滑至1.3%，虽然7月已经回升至4.2%，但是仍然处于低位，家电生产后期将受到影响。

图5：全国房地产销售面积增速图

数据来源：MRI、国家统计局

关税清单即将实施，对空调和冰箱或造成一定影响。随着8月底的临近，美国对价值2000亿美元的中国商品将额外加征10%关税。目前在这份清单中，空调和冰箱在列。根据海关总署的数据，我国出口美国的空调和冰箱的金额分别占总出口的13%和18%，但洗衣机仅占3%。因此，若8月底美国最终决定实施这项计划，且不剔除家电产品，将对我国空调和冰箱产业产生一定的负面影响。

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