Mysteel：一季度我国动力煤市场分析及二季度价格走势预测

目前市场动力煤价格后续如何走，笔者从下面几个方面进行分析：

1、回顾2016年我国煤炭市场情况

1.1 煤炭企业经营情况

2016年煤价结束四年下行走势，进入上升通道，在去产能背景下，陆续关停落后、不安全煤矿及僵尸企业，煤企经营情况出现转机，且在后半年多数企业扭亏为盈。2016年我国煤炭开采洗选业大中型企业实现主营业务收入累计值为23178.5亿元，同比下降1.6%；主营业务成本累计18595.6亿元，同比下降5.9%；利润总额1090.9亿元，同比增长223.6%。

1.2 煤炭供应

原煤产量

统计局公布，2016年我国原煤产量33.64亿吨，同比下降9.4%，从月度累计数据看，自6月后原煤月累计产量同比连续5个月维持在10%以上，随着四季度330工作日的放宽，原煤产量跌幅有所放缓，至年底，降幅缩小至两位数以下。

分省市看，2016年我国煤炭产量前六省市共计26.19亿吨，同比下降7.4%，占全国比重77.9%，较2015年提升1.1个百分点。其中，煤炭主产区（内蒙古、山西、陕西）占比与去年持平，全年产量21.66亿吨，同比下降8.7%，而贵州、新疆、山东省产量同比微降，共计4.53亿吨，其他省市中，安徽和河南产量也均在1亿吨以上。

表1：全国前六省市原煤产量    单位：亿吨

 

数据来源：钢联数据、MRI

进出口

2016年我国煤炭进口2.56亿吨，同比大幅增长25.2%，出口878万吨，增长64.5%；净进口2.47亿吨，同比增加4800万吨，增长24.2%。从月度进口看，2016年前4个月煤炭进口同比下降2.6%，6月份以后月度进口量持续在2000万吨以上。

煤种看，褐煤和其他煤种同比增幅近50%，炼焦煤增幅在23.6%，无烟煤和其他烟煤增幅相对较小，分别为6.6%和9.8%；进口国，前五国进口量占进口总量的69.2%，澳洲进口煤微降0.5%，蒙古涨幅最大在83.5%，其他三国涨幅均在15%-40%之间。

图1：2016年我国进口煤种情况

数据来源：钢联数据、MRI

图2：2016年进口前五国情况

数据来源：钢联数据、MRI

1.3 煤炭需求

年初，能源局初步核算2016年我国煤炭消费量下降4.7%，连续3年消费需求下滑，且煤炭消费比例也出现明显下跌，降至62.0%。传统消费行业中，仅化工行业耗煤出现增长，其他行业均小幅下行。

2、2017年一季度我国煤炭行业情况

2.1 煤企经营情况

2017年1、2月份，我国虽然仍值冬季采暖期，但下游需求受春节因素影响较大，煤炭库存压力大，下游也由节前积极备货到刚性采购，下水煤价明显有所松动，企业经营情况也略有下滑，但节后随着下游行业的陆续复产，且工业用电大幅提升，刺激煤炭价格微幅上调，企业生产略有回调。2月煤炭开采和洗选业生产者价格环比微增0.1%，同比大幅增长39.6%。

2.2 煤炭供给

受“十三五”供给侧改革政策的持续影响，2017年煤炭行业去产能进入实质阶段，主要涉及到在产产能，包括一些小矿、生产条件不达标、利润情况差的矿井。年初，我国各省市陆续出台煤炭去产能目标，但去产能进程较缓慢，且330政策继续实施，虽利于产量的释放，但整体不如预期。3月两会召开，环保限产、煤矿安全检查及专项检查整治活动相继展开，对煤炭产出有一定的影响。

原煤产量

2017年，我国原煤生产条件虽有所放宽，但环保限产、安检力度大对其影响较大，今年1-2月我国原煤产量不及预期，为5.07亿吨，同比下降1.7%。2017年我国各省市相继出台去产能目标，煤炭产量仍存在下降预期。

图3：近两年我国原煤产量

数据来源：钢联数据、MRI

煤炭进口情况

2月我国进口煤及褐煤1768万吨，环比下降29%，同比增长30%。进口同比大幅增长及环比下滑的主要原因：一、去年2月我国进口基数低，同比大幅上行；二、尽管330工作日仍在继续，但受春节影响煤矿普遍停、减产，加之电厂耗煤高位震荡及下游企业复产早于去年同期，造成国内供应偏紧，采购进口量加大；三、禁止进口朝鲜煤政策的出台，进口贸易企业月度将减少7%以上的朝鲜煤进口量，环比的减少也体现了这一点。

图4：2014-2017年我国煤及褐煤进口情况

数据来源：钢联数据、MRI

图5：2017年1月进口前五国情况

数据来源：钢联数据、MRI

2.3 煤炭需求

去年底，能源局称2017年中国一次能源消费总量要控制在44亿吨标准煤左右，煤炭消费比例将降至60%左右，并提高非化石能源消费比重。随着下游生产设备及技术的改进，煤炭消费结构也将有所改变。分行业看：

电力行业

2016年我国发电行业在转型与提质中发展，今年进一步优化，煤电行业步入去产能行列中，上一轮煤电"上大压小"过程中，大型发电集团已基本完成小机组的淘汰和改造，目前中小煤电等落后、环境污染重的企业将是去产能的新领域。从近几年的年度数据看，电煤消费占动力煤消费的比重较大，为60%-66%，随着清洁能源不断增加，这一比例也将随之减少，电煤消费量亦将有所下滑。

统计局公布，2017年1-2月份，全国发电量累计完成9315亿千瓦时，同比增长6.3%。其中，火电发电量7280亿千瓦时，同比增长7%；水电发电量1229亿千瓦时，同比增长-4.7%；核电发电量334亿千瓦时，同比增长12.4%。2017年春节前后我国来水偏枯，水电增速大幅回落，火电的大幅上涨弥补了水电的不足及下游消费的增量，在去年低基数背景下，今年1-2月我国发电煤炭消费量明显增加，比去年同期多消耗2000-3000万吨，消耗原煤约3.1亿吨左右。

虽然1-2月电煤消费量有所增加，但增长的持续性较差，从2009-2016年3-6月我国电煤消费淡季看，消费水平处于下降态势，对电煤价格较难形成持续支撑。

图6：2009年-2016年中3-6月电力行业动力煤消费走势图

数据来源：钢联数据、MRI

建材行业

2016年，我国建材行业实现“稳增长”的年度目标，水泥、平板玻璃等传统产业主要产品产销量保持稳定，行业盈利情况好转，产品价格普遍上行至高位。2016年我国水泥产量24亿吨，同比增长2.5%，平板玻璃产量7.7亿重量箱，同比增长5.8%，主要产品产量增加的同时，也伴随着耗煤量上升，从历年的动力煤消费水平看，建材行业动力煤消费逐年增加，占动力煤总消费的20%左右。

建材行业与房地产和基建行业密切相关，主要产品水泥价格也有突破性的上涨。进入2017年初水泥淡季产量并未出现明显下降，且价格坚挺，淡季不淡特征明显，1-2月产量基本持平于去年同期，为24008万吨，动力煤消费基本与去年持平，约5500万吨左右。

1-2月基础设施投资（不含电力）8315亿元，同比增长27.3%，增速较去年全年提高9.9个百分点，高于去年同期12.3个百分点；全国月度累计房地产开发投资增速明显回升，增速近两年来首次回升至8%以上，房地产施工和新开工面积同比继续保持增长，房地产开发企业土地购置面积长期下降的局面成功扭转，时隔两年再现正增长。随着水泥消费旺季的到来，原材料消耗也将有所提升，从历年3-6月建材行业动力煤消费走势图看，也明显体现了这一点。

图7：2009年-2016年中3-6月建材行业动力煤消费走势图

数据来源：钢联数据、MRI

3、国内动力煤价格情况分析

2016年我国供给侧改革政策实施，年底去产能目标超额完成，尽管四季度限产政策有所放宽，但全年原煤产量同比下降仍接近两位数，为9.4%。2017年春节前后市场需求因节日因素影响较大，动力煤价格延续年初跌势，节后煤矿复工不及下游复工，煤炭出现阶段供应偏紧，而需求的好转及中转港口库存的持续低位，也刺激产-运-需动力煤价格的上行。进入3月煤价涨势过快，笔者认为主要原因有以下几点：

1、黑龙江、山西等地煤矿发生矿难，安全事故影响较大，国家安监局加大煤矿安检力度，发生事故煤矿或个别生产区域关停整顿，影响部分产量的输出。

2、3月两会召开，环保、安检等持续发酵，煤矿开工率下降，未复产矿井继续停产，且煤炭行业去产能的决心不变，加之市场对后市看好，短期捂盘惜售增多，煤炭供应阶段性偏紧。

3、3月中旬以前尽管仍继续实行330政策，供应原则上应有增量，但在需求仍处相对高位背景下，中转港口库存持续低位、船舶等货时间长，卖方市场体现明显，支撑动力煤价格止跌反弹。随着利润空间得到累积，中小煤矿超能力生产现象有所显现，这不仅破坏了良好的生产环境，还对矿井安全造成重大隐患，国家安全检查力度将不断加大，煤炭供应趋紧或将持续。

4、今年1、2月份我国来水偏枯，水电发电大幅下滑，火电调节作用体现明显，发电量大幅上升，利于动力煤消费，沿海六大电数据体现较明显，目前库存跌至春节水平，大幅低于去年同期，而日耗水平持续阶段高位，刺激电厂北上采购热情。

图8：沿海六大电厂库存、日耗走势图

数据来源：钢联数据、MRI

综合来看，目前我国煤炭处于供需紧平衡状态，但随着供暖期结束，华北华东天气转暖，民用电负荷下降，电厂日耗下降，加之南方雨水充沛、进口煤挤占内地市场等利空因素影响，水电发力等清洁能源挤压火电下行，电煤消费将明显下滑，煤价上涨动能减弱。另外，一季度过后国内276政策放宽松，供需关系将有所改善，中长期看，涨势较难连续。但大秦线检修及部分进口煤过关时间长等因素，或在后期支撑内贸煤价。

从历史数据看，2011-2016年环渤海动力煤价格指数（BSPI）二季度数据波幅相对偏小，且多数呈下行态势，跌幅在2-51元/吨不等，但2016年二季度我国煤价结束连跌局面，进入上行通道。2017年一季度BSPI呈先抑后扬态势，且3月市场看涨情绪高，进入二季度煤价仍有上行动力，但二季度是传统消费淡季，且限产政策放宽松，利空因素叠加或对煤价的上涨形成抑制。预计2017年二季度动力煤价格震荡偏强运行。后续关注国家安检、地方政策及产业下游情况。

图9：2011-2016二季度和2017年一季度BSPI指数走势图

数据来源：钢联数据、MRI

秦皇岛动力煤平仓价格日度走势与BSPI相近，波动更频繁，整体表现更鲜明。

图10：2011-2017年秦皇岛动力煤平仓价格5500K走势图

数据来源：钢联数据、MRI

4、国际动力煤价格情况分析

进入2017年后，我国动力煤价格延续去年年末弱势下行态势，国际煤价也跟随内贸煤有所下调，从月度走势图也能明显看出。但目前我国煤炭短期持续供需紧平衡状态，供需存在一定缺口，这部分由进口补充进而支撑国际煤价。

从历史进口量看，自2008年后我国通过宏观调控应对次贷危机，使经济平稳较快发展，2010年经济增速迅速扭转下滑势头，进出口贸易较快增长，煤炭进口量也呈现“井喷式”增长，但我国经济增速不断下滑、煤炭产能严重过剩，对进口煤的依赖度有所下降，国际煤价受内贸煤价格影响连续下调。2016年是我国“十三五”的开局之年，供给侧改革政策有效实施，原煤产量持续下降，增大了内贸煤供需缺口，下游企业被动转向采购进口煤，进而刺激煤价的上涨。进入2017年，我国去产能进程持续，煤炭需求“此消彼长”仍在继续，二季度煤价仍有上涨预期。

图11：2010-2016年我国煤及褐煤进口情况

数据来源：钢联数据、MRI

尽管煤价的涨跌虽与供需紧密结合，但汇率的波动，也和煤价有着千丝万缕的联系。下面笔者从美元兑人民币汇率与国际煤价的走势进行分析。

图12：汇率与国际动力煤价格走势图

数据来源：钢联数据、MRI

图13：错期后—汇率与国际动力煤价格走势

数据来源：钢联数据、MRI

选取汇率出现大幅波动时间段，2010年4月至今月度数据进行分析。美元兑人民币与国际煤价（纽卡斯尔港、理查德港和欧洲三港）的相关系数均保持在0.3以下，但错开三个季度后，再对数据进行相关性分析，发现美元兑人民币与国际煤价间的相关系数均大幅提升，分别为0.87、0.86和0.84，错开十个月后，相关系数明显提升，分别为0.9、0.89和0.88。从走势图也能直观看出，人民币汇率走势向右移后，与煤价走势相似，从某种程度说人民币汇率相对于煤价具有领先性，较煤价提前三个季度左右的时间进入拐点。综合分析，预计二季度国际煤价走势或延续人民币汇率震荡上行走势。

5、总结

2017年我国经济发展延续向好态势，煤炭行业经济也明显好转，去年行业经营扭亏为盈，今年在利多利空交织环境下，我国煤炭行业发展也将有所改善。尽管二季度是动力煤传统消费淡季，同时两会后产量政策放宽，但去产能进程仍在持续，且环保、安检力度加大，预计二季度国内外煤价呈震荡偏强态势。

资讯编辑：肖微 021-26094087

资讯监督：魏迎松 021-26093644

 

资讯编辑：滕知 021-26093352
资讯监督：魏迎松 021-26093644

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。