Mysteel：宝钢9月份出厂价格预判

   7月至今钢材市场心态谨慎，但实际供需基本匹配，多数钢企利润良好，可谓“淡季不淡”。九月是钢材消费的传统旺季，在政策面“扩大总需求”、供给端去产能措施推进力度加大的背景下，我们预计各以宝钢为首主流钢厂9月出厂价将普遍上调。

图 1 主要钢材产品全国均价

数据来源：Mysteel

一、终端需求旺盛

   在传统行业增长动力不足、新兴产业对经济的带作用还有待发展的背景下，上半年我国GDP同比增长6.7%，基本稳住了局面；去年下半年以来政府推出的一系列稳增长措施功不可没。夏季是传统的钢铁消费淡季，然而今年在基建、房地产、汽车、机械等行业景气度回升的带动下，7月钢材市场呈现出淡季不淡的格局，市场需求旺盛。

   上半年，基础设施固定资产投资完成额同比增长20.9%，是稳增长的中坚力量；房地产新开工面积增速14.9%，增速较前5月下滑3.4个百分点，但施工面积回落0.6个百分点，回落幅度不大。尽管下半年房地产调控政策可能会分化，土地市场有望降温；但考虑到前期开工项目的持续性用钢需求以及季节性钢材消费高峰的到来，预计未来几个月房地产行业钢材消耗量还会有所增加。

   汽车的消费持续强劲，也会对用钢需求起到托底的作用。中国汽车工业协会数据显示，上半年汽车产销1289.22万辆和1282.98万辆，同比增长6.47%和8.14%，增幅分别比上年同期提升3.83个百分点和6.71个百分点。历史上7月份汽车产销量一般处于低谷，后续几个月汽车消费数据有可能表现靓丽。

   政治局7月26日会议指出，要在适度扩大总需求的同时，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。会议明确了继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。预计下半年轨道交通、海绵城市、地下管网、水利等基础设施投资持续加强，而这些都会促进钢材消费。可以说，尽管当前稳增长压力较大，但政策面因素有利于在中期内提振钢铁消费，钢材价格在未来几个月会有较强的支撑。

二、钢铁生产、流通指标良好

   截至8月5日，钢材社会库存连续7周低于900万吨，处于历史低位；尽管近3周钢材社会库存有所回升，但这更多的是受贸易商为了应对消费旺季到来而提前备货的季节性因素影响。社会库存相对低位对钢材价格会起到一定的支撑作用。

图 2 钢材社会库存

数据来源：Mysteel

   同时，当前钢厂高炉开工率、产能利用率也维持在较为合理的水平。截至8月5日，全国钢厂高炉开工率79.7%，产能利用率85.4%；最重要的，钢厂盈利面达到79.14%。可以说当前的供需平衡情况是近几年很少见到的。

图 3 高炉开工率与产能利用率

数据来源：Mysteel

图 4 钢厂盈利面

数据来源：Mysteel

   考虑到今年钢铁行业的实际生产经营环境，85.4%的产能利用率尚属合理。今年唐山钢厂频繁遭遇环保限产，环保组深入江苏、山东、广西等地，相应地区的钢厂生产连续性受到影响，产能利用率指标波动性加大；同时在去产能政策的压力下，国有大型钢厂前期停产的部分设备尽管不属于落后产能，但已经纳入淘汰范围，这也在一定程度上提高了产能利用率指标。因此实际钢材市场投放量尚在市场可以接受的程度内。

   Mysteel预估7月全国粗钢产量6637.13万吨，日均产量214.10万吨，环比减少0.91万吨，降幅0.42%。

   8月4日，Mysteel完成对216家钢铁生产企业的调查，发现随环保监管力度加大，7月份国内钢材产量明显下降，实际产能利用率月环比下降3.3%；五大品种日均产量下降7.3万吨。基于赢利情况尚好，多数企业计划在8月份增加产量，五大品种计划产能利用率月环比整体上升1.1%，计划日均产量共计上升2.4万吨。

   总体判断，尽管当前市场供需情况良好，但钢厂排产计划尚属理性，检修、生产节奏与市场需求的匹配度较好。

三、钢铁行业供给侧改革提速

   8月4日，钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议召开，会议指出，截至7月底，钢铁、煤炭行业去产能分别完成全年任务的47％、38%，总体进度不理想，地区之间进展也不平衡。部际联席会议将从8月中旬起赴各地开展去产能工作的全面督查。因此，下半年供给侧改革的推进力度会远大于上半年。

   首先，各地环保监管力度仍会持续加大，尤其是以生产低质建材为主的中频炉企业，面临的减、停产压力尤其大。例如，8月5日当周，中央环保组的工作从江苏、河南、内蒙古扩展到山东、广西等地。如果后期钢铁去产能政策在地方的推进进度受阻，不排除环保督察范围继续扩大到山西、河北等产钢大省的可能性。以环保政策为抓手推进钢铁去产能，有利于淘汰落后产能，促进钢铁产业良性发展；可以在保证钢铁行业合理利润率的情况下推进供给侧改革，缓解改革过程中的社会压力。

   其次，近期各地方政府继续出台钢铁行业去产能方案，多数去产能措施会在下半年落实。例如，福建省于7月26日印发的《福建省钢铁行业化解过剩产能实施方案》明确，十三五期间化解产能过剩目标任务445万吨，全部要在2016年内完成；而须去除的过剩产能中，全部为中频炉或电弧炉。河南省于8月4日印发《河南省2016年度化解钢铁行业过剩产能目标任务公示》函，明确2016年压减粗钢产能240万吨，涉及420立方米高炉2座、45吨转炉2座，以及40吨电炉2座。随着各地方政府去产能政策的推进，钢材市场供需结构会进一步好转；首先发生供给收缩的螺纹钢、线材等建材产品，价格或会领涨。

四、典型产品价格政策调整规律

图 5 宝钢热轧板卷出厂价格与全国均价的对应关系

数据来源：MRI

   宝钢是国内钢铁行业的领军企业，其价格政策的调整对整个市场起到风向标作用。此处以宝钢热轧产品出厂价格为例，其历史出厂价格始终高于全国平均价格，而二者的差值与市场平均价格的比值(本文称之为“价差比值”)，和市场平均价格间的相关系数为负0.924；和宝钢价格政策调整间的相关系数为负0.806。

   可以发现，宝钢价格调整具有如下特点：

   1、价格政策调整滞后于市场价格变化;

   2、价差比值的20天移动平均线波动率较小，波动幅度较大；这既可以在很大程度上剔除市场噪声的影响，又易于观察其与钢厂价格调整政策间的相互关系。通过该值可以提前预判钢厂出厂价格变动，二者的变动方向相反。

   当前热轧板全国均价有缓慢震荡上行的趋势，而价差比值的20日移动平均线则在急剧下降，根据历史规律可以预计，9月宝钢热轧板出厂价格会向上调整。对于冷轧板、中厚板的分析与此类似。

五、结论

   下半年钢铁市场虽然不大可能再度出现上半年的暴涨行情，但价格温和上涨，钢厂保持合理利润空间的概率非常大；这也符合国家产业政策调整的方向，有利于缓解去产能政策推进过程中面临的社会压力。当前即将进入“金九银十”的钢材消费旺季，钢厂、贸易商以及终端用户普遍都对9月需求持谨慎乐观态度，市场预期一致程度较高。

   可以判断，如果下半年钢材价格温和上涨，则8月是行情展开承前启后的时间节点；而即使出现黑天鹅事件，下半年需求继续好转的预期落空，预期的逆转也要等到10月份之后。因此，无论市场预期能否兑现，9月份以宝钢为首的主流钢厂出厂价格上调的概率都很大。

   MRI依据价格间的相关关系进行建模，预测宝钢9月出厂价格上调幅度如下表：

表 1 预测宝钢9月出厂价格调价幅度

 

 

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