Mysteel:黑金蠢蠢欲涨、螺纹会飞吗？

自2015年4月10号大连铁矿石1509合约创368元/吨新低以来，石头变得肆无忌惮。截止4月30号收盘，14个交易日，铁矿石（1509合约）区间最大涨幅约18%，其中有三个交易日触及或涨停。在铁矿石带动下，国内黑色系期货品种纷纷加入上涨序列，螺纹（1510合约）毫不示弱，蠢蠢欲涨，区间最大涨幅仅7.43%。前期相对强势的螺纹反而相对弱势，究为何因？4月28日开启的下跌是涨途调整还是反弹终结？

Q1：4月11日-4月30日反弹中矿强螺弱原因

铁矿石价格修复、螺纹钢和铁矿石价格趋向新平衡

通过对自2011年铁矿石和螺纹钢价格进入下跌通道的历年运行规律看，2014年和2015年 一季度铁矿石价格超跌，超跌必反弹，跌有多深，反弹就有多高。在降准降息等货币宽松政策预期、国内外矿山关停持续增加和大宗商品多头氛围浓厚的市场环境 下，铁矿石价格反弹有点猛，而在过去4年多里相对强势的螺纹却表现温和。从黑色金属整个产业链角度看，铁矿石和螺纹钢两种商品的价格微妙变化属于对前期价 格过度分化的修正，是上下游行业利润的重新分配。那么在2015年剩下来的时间里，矿强螺弱可能要维持，相关螺纹生产企业盈利能力将受到削弱。

图一：国内螺纹钢和铁矿石价格运行区间强弱分析（2011-2015）

数据来源：Mysteel数据终端

中间变量：矛盾的建构、螺强矿弱

前期（2014年-2015年一季度）铁矿石价格超跌、铁矿石价格和螺纹价格出现分化是由于钢企主动或被动减产导致铁矿石需求预期减少和铁矿石生产商以扩产为手段争取市场份额两者相互矛盾的结果。这种矛盾通过1）钢材需求存在萎缩倾向，产能利用率下降明显，铁矿石需求减少；2）铁矿石生产商产量不减，矿价承压相互传导实现的。

1）钢材需求存在萎缩倾向、铁矿石需求减少

Mysteel模拟数据显示（见图二），2014年以来国内螺纹钢消费同 比持续下滑，2015年一季度呈现出负增长表征，表明国内螺纹钢市场需求萎缩倾向日趋明显，其它钢材品种也不乐观。针对国内钢材市场需求萎缩的预期变化， 钢企限产减产，甚至关闭也接连不断。数字上的表现出钢材产能利用率的下降、产量增长放缓甚至负增长，直接导致铁矿石需求减少。

图二：国内螺纹钢市场消费情况（2012-2015）

数据来源：Mysteel数据中心

图三:Mysteel螺纹钢产能利用率和全国钢厂高炉产能利用率（2012-2015）

数据来源：Mysteel数据终端

2）铁矿石生产商产量不减、矿价承压

占世界一半钢铁产量的中国钢材市场需求预期变差，理论上铁矿石生产商应相应减产保证供需平衡，防止铁矿石供大于求带来的铁矿石价格承压。然而作为铁矿石主要生产商的四大矿山采取了低价大量生产、挤压非主流矿山、提高市场份额的竞争行为。四大矿山最新的季报显示，vale、力拓、必和必拓、 FMG一季度的产量分别为7452万吨、7467万吨、5898万吨和3550万吨，分别同比增长4.8%、12.5%、19.7%、19.9%。四大矿 山一季度总产量为2.44亿吨，较去年同比增长12.6%。在铁矿石逆需求放缓而继续扩产前提下，供求矛盾日趋紧张，致使2014年全年铁矿石价格下跌 43.9%，2015年一季度最大跌幅近30%，进而带动钢材价格顺势下跌。

由于钢材生产商和铁矿石生产商两种不同的市场策略，使得螺纹钢价格在过去相对强于铁矿石价格，并且分化明显。但这种格局在悄无声息的市场变化下逐步发生改变，改变程度直接决定了目前了螺纹的反弹高度。

Q2:4月28日开启的下跌是涨途调整还是反弹终结？

螺纹消费方面，房地产房屋新开工面积同比连续两年大幅负增长，2015年2月份和3月份房屋新开工面积同比（累计）分别下滑-17.7%和-18.4%。基建投资稍好，2015年基建固定资产投资呈扩张态势，3月份基建固定资产投资同比（累计）增长22.8%，而同期房地产固定资产投资仅为8.5%。基建投资扩张能否抵消因房地产不景气带来的螺纹钢材剩余？值得注意的是钢企正在通过限产减产等行为减少螺纹供给，实现螺纹供需向平衡变动。同时，值得注意的是中国政府正在通过货币宽松政策、降低企业融资成本及城市圈一体化政策刺激经济，以实现经济的平稳运行。

成本支撑方面，国内外矿山关停开始持续增加，澳大利亚第四大矿企Atlas爆出停产消息。某种意味着铁矿石市场格局调整在加速，增产作为抢占市场份额的手段可能要结束。理所当然，铁矿石供需关系也将向平衡变动。

正是在以上两个悄无声息的变化趋向一致的前提下，黑色金属反弹行情在4月中下旬悄然发动。但是由于两种变动产生的预期并没有在结果上产生实质性的改变，螺纹想飞起来短期恐怕存在难度，但春天也许已经不远。4月28日开启的调整也许是涨跌反复中的一朵浪花。

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