4月铜价失去动力支撑

一、铜精矿市场

海关数据显示，2015年2月我国铜精矿进口量 为75.77万吨，同比增长0.2%，环比下降18.7%，主要是受2月份国内春节假期的影响。中国1-2月铜精矿进口量为169万吨，同比下降 5.9%。目前国内主要市场采购计价系数如下：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数81.5%-82.5%，天津港18%品位铜矿石港口自提计 价系数79%（含税），上海港22%品味铜矿含税计价系数83%-84%。

供应方面，本月国内铜精矿到港资源有所下降，主要是国内冶炼厂的的采购热情不够，进口利润不达贸易商心理预期，部分贸易商暂停了铜精矿进口业务。进口铜精矿加工费TC主流成交价在105-110美元/吨不等，较2月份有所回落。国外方面，受智利强降雨的影响，部分矿山停产，这对于铜价或许是一个短暂的利好。此外，矿山工人的抗议活动也对矿山的生产造成一定的影响

库存方面，因到港资源减少，之前的库存已逐渐流入市场，港口库存有所下降，市场消费并无大起色。

图一：我国铜精矿进口量值变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

国内市场，根据中国有色金属协会数据显示，2015年1-2月铜精矿累计产量约24.5万吨， 较2014年同比上涨2.5%，产量基本维持不变。国内目前进口铜精矿库存较大，价格较低，另外品味好于国产铜精矿，导致冶炼企业对国产铜精矿依赖度下 降，从而使国产铜精矿产量维持平稳。

图二：国内铜精矿产量变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

供应方面，国外有矿山出现停产检修，短期供应量将有所下降，预计会缓解4-5月份铜精矿库存较高的形势，对铜精矿价格有所支撑。

库存方面，近期2-3月的订单到港货较多，但品味相对较低，流通性下降，目前高品味库存较少，低品味较多，主要集中青岛港和宁波港。

消费方面，冶炼企业生产开工较好，其中山东地区冶炼厂基本处于90%以上，除去问题企业，国内四大铜企一季度平均开工率在90左右。冶炼企业高开工状况，刺激铜精矿消耗。

国际市场上，据伦敦3月27日消息，AntofagastaPLC表示，受到暴雨影响，公司已 经暂停了旗下位于智利北部阿塔卡马沙漠的三个铜矿的运营。该矿商表示，已经暂停了Centinela、Michilla以及Antucoya铜矿的运营。 Antucoya铜矿项目将于今年第二季度开始进行商业铜生产。再加上前段时间的抗议活动，预计将导致洛斯佩兰布雷斯铜矿(LosPelambres)今 年铜产量减少约8,000吨。

整体来看，铜供给依然过剩，这将抑制铜价，从消费来看，冶炼企业开工生产将刺激铜精矿消耗，但低品位矿源处理能力下降，未来库存高位主要是低品位矿。

二、电解铜市场

（一）现货市场

据国家统计局数据显示，2015年1-2月国内精炼铜产量119.7万吨，同比增长8.14%。

2015年1月国内精炼铜产量70万吨，同比增长27.3%；1月中国精炼铜进口量30.02万吨，同比增长下降24.46%。

2015年1月中国精炼铜出口2.87万吨，同比增长10.65%。

2015年2月国内精炼铜产量49.7万吨，同比下降10.7%；2月中国精炼铜进口量21.16万吨，同比下降24.23%。2月精炼铜出口1.15万吨，同比下降26.23%。

图三：2015年2月精炼铜产量

数据来源：国家统计局、我的有色网

数据表明，国内2015年2月份精铜产量同比出现下降，其下降主因在于国内逢节气开工率不高，冶炼企业虽未停产，但其冶炼环节配料同比大幅下降，因此产量相对有所下降。另外山东地区冶炼企业烟台鹏晖由于资金问题，目前依然处于完全停产状况，从而使2月精炼铜产量同比下降。

进口数据表明，市场进入清淡期，国内春节对其进口影响较大，由于2014年企业整体资金压力依然较大，加上2015年1-2月份企业回笼资金不理想，导致企业资金偏紧，从而对进口业务有所下降。另外2014年融资铜环境依然趋于紧张，银行对于信用证开具政策较严格，直接抑制部分企业的融资铜业务，从而使2月进口量同比出现下滑，当然国内需求低迷是主导影响因素。

图四：精炼铜进出口量统计数据

数据来源：国家统计局、我的有色网

2015年2-3月保税区库存维持高位，徘徊在60-64万吨，3月沪伦比值在7.28左右， 有利国内进口，从而使国内流通现货库存处于高位，最高达25万吨。不过随着铜价的走低，3月末期国内沪伦比值不理想，进口倒挂较大，从而使保税区库存再次 增加至64万吨，据调查国内3月保税区库存在64万吨，目前依然表现增长趋势。

图五：精炼铜库存统计

数据来源：我的有色网

2015年3月份市场进入下游需求回升阶段，不过月内下游开工情况表现并不给力，从而使现货铜 价持续出现走低趋势，虽然月末铜价反常大幅上涨，但却并非需求支撑，而是市场资金介入加上炒作形成的局面。从价格走势可看出，3月铜价以弱势震荡为主，而 消费需求低迷导致供应商基本贴水出货，成交依然不理想。

图六：现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场250-300 元/吨左右，且货源从当地和山东市场，进口铜用量较少；华东地区上海市场进口铜成交相对较好，国产铜成交不佳，主因铜价下跌趋势明显，进口铜贴水幅度大， 相对国产铜更加优惠；华南地区广州市场精炼报价低于上海市场，主因下游开工已接近尾声，市场采购需求较差，而华南地区铜金融需求较弱，无力支撑铜价，抗跌 性弱于华东。

图七：电解铜城市走势价格

数据来源：我的有色网

我的有色网3月份调查了全国31家冶炼厂，其中有一家冶炼企业依然无限期停产：

2015年3月份国内铜精矿供应依然充足，低品位矿库存达到高位，支撑冶炼厂相对高开工运 作，3月冶炼厂40万吨产能以上的开工率基本维持在80%以上，而30万吨以下基本维持70%左右，20万吨以下开工率表现非常差，其中宁波金田开工率只 有20%,上海大昌只有10%。

烟台鹏晖集团由于资金的问题，企业经营不善，导致目前处于停产阶段，至于何时复产目前并未有具体消息。

表一：冶炼厂精炼开工率统计表

数据来源：我的有色网

数据表明，受节气和需求影响，国内冶炼企业开工率总体出现回升，不过以废铜原料为主的冶炼企业，目前出现较大的困难。铜价持续走低，废铜价格相对偏高，而铜精矿进口大幅增长，使废铜基本没有市场或者价格持续坚挺，用废铜原料企业处于一个非常尴尬的地步，企业生产电解铜的成本高于市场采购成本，因此企业基本选择停产或者直接采购粗铜做原料，开工率明显走低。

三、废铜市场

2015年3月废铜市场成交表现疲软，目前有部分废铜企业已经退出废铜市场，认为2015年也不会有很大的改善。

废铜价格暗示目前市场供应紧张主要是价格太高，持货商压货等待价格上涨，随着2015年铜精矿供应量的增长，国内对废铜需求或再次下降，因此2015年废铜市场不容理想。

图八：电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

据海关总署数据显示，2015年2月份我国废铜进口量为18.7万吨，同比下降24.9%，环比下降39%，1-2月现货电解铜价依然弱势震荡，市场消费处于下降趋势，精铜和废铜差价依然较小，使废铜市场成交清淡。

从废铜进口数据可看出，国内今年对于废铜需求明显下降，国内价格疲软使其废铜价格失去原有的竞争力，同时国外价格倒挂较大，使国内废铜价格很难压价出货，预计2015年3月份废铜进口同比再次出现下降。

图九：国内废铜进口量

数据来源：我的有色网

四、铜材市场

根据国家统计局数据显示，2015年1-2月铜材产量为228.3万吨，同比增长2.0%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量增长速度放缓，国内精铜材产量从去年年初的30%增速，下滑至负增长，由此可看出2015年全年下游铜材生产表现不理想，预计2015年3月铜材消费再次出现下滑。

图十：2015年2月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本：调研显示，2015年3月下游市场生产开工低于预期，除大型铜材加工企业生产相对如期开工之外，部分中小型生产企业表现明显较差。

据我的有色网调查3月大型铜杆生产厂家开工率基本维持在七成左右，其中部分大型企业出现如天津大无缝、江苏天地龙、宁波金田等企业，3月大型铜杆企业开工率回升至72.36%左右；中型规模铜杆加工企业开工率下降至66.25%左右；铜杆企业开工率整体维持回升。

小型铜杆厂开工率层次不齐，主要受资金面紧张限制，不过目前小型铜杆企业基本处于停产休假状态，整体平均开工率为40.59%左右。

表二：铜杆企业开工率统计表

数据来源：我的有色网

五、终端需求

据国家统计局公布数据，2015年1～2月，全国家用洗衣机行业累计完成产量1043.53万 台，同比增长12.22%。由数据表现来看，国内市场刚需表现依然较好，但库存高企令企业开工情况有所放缓，加之国内终端消费市场恢复缓慢。2015年一 季度或不及预期，对比2014年，我们认为2015年仍将是众多行业面临重大选择之年，是家电市场优胜劣汰之年，是洗衣机行业技术革新重塑新生之年，受新 时期新常态下的深化改革和宽松政策刺激，因此我们预计2015年洗衣机行业或逆势而上，再塑新的增长点。

图十一：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，2015年1～2月份国内冰箱累计完成产量为1255万台，同比增长0.01%。经济数据显示，从一二月份经济恢复状况看，加工制造业受 累于资金层面限制，并未出现传统消费旺季前的生产开工高峰，或继续等待宽松政策和小微企业扶持力度预期。而春节假后家电库存仍处于高位，厂家仍以去库存化 为主要销售方式，大企业家的竞争和合作令家电市场迎来新的机遇。因此我们预计，受惠于政策刺激和二季度传统消费旺季，随着企业开工情况稳定，但去库存仍将 是中期市场面临的压力，冰箱市场或在二季度来临之前继续疲软表现。

图十二：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，2015年1～2月份家用空调累计完成产量2095.4万台，同比下滑 7.0%，继续受消费低迷影响拖累。总体来看，2015年开年大戏表现稳定，而空调市场略显不足，国内龙头家电TCL、美的、格力产销情况都不如预期，也 正是库存消化时期。因此，我们分析认为夏季来临之前，家电表现仍然较弱，且宽松政策的预期逐步走强，观望心态结束之后或有拉动。

图十三：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局

2015年1～2月国内汽车产量累计完成422.1万辆，同比增长4.6%，轿车累计完成 204.1万辆，同比增长1.6%。从数据我们发现，国内汽车行业仍在缓慢增长，且产量连续六个月处于200万辆以上，从2月万辆销售品牌排行前28名中 能够看出，大众各品牌占据12名，消费者仍有较高的积极性，尤其在品牌选择上。因此我们分析认为，汽车消费市场继续恢复，环保压力除外国人购买力逐渐增 长，或带动汽车行业快速回暖。

图十四：国内汽车产量变化图

数据来源：中国汽车工业协会

六、后市展望

宏观面：美国3月Markit服务业PMI初值升至58.6，预期57.0，前值57.1。该项数据高于50表明服务业扩张。

欧元区3月制造业PMI初值回升至51.9，好于预期，欧元兑美元短线于1.0990附近震 荡。数据显示，欧元区3月制造业PMI初值升至51.9，预期为51.5，前值为51.0，3月服务业PMI初值为54.3，3月综合PMI初值为 54.1。之前公布的欧元区3月制造业PMI初值升至52.4，大幅好于预期，法国3月制造业PMI回升48.2，基本符合预期。

基本面，3月铜冶炼企业开工率大幅回升至90以上，不过部分中小型冶炼企业开工率反而走低。另外国内目前铜精矿依然供应充足，不过随着国际矿山陆续出现减产消息，预计未来国内铜精矿供应充足将有缓和，给铜价带来一定的支撑。

从库存来看，3月份保税区库存依然处于高位64万吨左右，而上海地区流通库存在24万吨，库存压力依然较大。

另外通过市场调研得知，3月份下游加工企业，部分依然未开工，而大型加工企业开工低于预期，目前市场只有深加工企业开工情况较好，但其用铜量只占30%左右。

结合基本面和宏观面的表现，我的有色网认为2015年4月份市场铜供应依然较大，虽利好宏观消息能给铜价打来一定支撑，但并不长久，当铜价回归供需面时，铜价将出现走低趋势，因此4月铜价以震荡走低为主，其价格区间在42000-43500元/吨，LME铜价在5800-6000美元/吨。

七、热点资讯

（一）国际宏观经济热点

1、3月26日，数据编撰机构Markit周四（3月26日）公布的数据显示，美国3月 Markit服务业PMI初值升至58.6，这暗示3月服务业活动扩张速度创下去年9月来最快水平。数据显示，美国3月Markit服务业PMI初值升至 58.6，预期57.0，前值57.1。该项数据高于50表明服务业扩张。分项指数中，3月服务业新业务分项指数升至58.3，前值57.1。

2、德国智库IFO周三（3月25日）公布的数据显示，德国3月企业信心连续第五个月上升，触 及2014年7月以来最高水平，暗示欧洲第一大经济体在2015年一季度正全速前进。具体数据显示，德国3月IFO商业信心指数从1月的106.8升至 107.9，同时也高于预期的109.3。3月IFO商业现况指数从1月的111.3微升至112，一如市场预期；商业预期指数从1月的102.5升至 103.9，同时高于预期的103。

3、数据编制机构Markit周二（3月24日）公布的数据显示，德国3月民间部门增速创去年 7月以来最快，进一步表明德国这一欧洲最大经济体正在获得动力。数据显示，德国3月综合采购经理人指数（PMI）初值升至八个月高点55.3，高于市场预 期的54.1，2月终值为53.8。这是该指数连续第23个月高于荣枯分水岭50。

4、周二(3月24日)欧市盘中，欧元区3月制造业PMI初值回升至51.9，好于预期，欧元 兑美元短线于1.0990附近震荡。数据显示，欧元区3月制造业PMI初值升至51.9，预期为51.5，前值为51.0，3月服务业PMI初值为 54.3，3月综合PMI初值为54.1。之前公布的欧元区3月制造业PMI初值升至52.4，大幅好于预期，法国3月制造业PMI回升48.2，基本符 合预期。

5、欧盟统计局（Eurostat）周五（3月20日）称，1月季调后经常帐盈余扩张至294 亿欧元，创下四个月以来的高位。欧洲央行（ECB）公布的数据显示，经季节性因素调整后，欧元区1月经常帐盈余扩张至294亿欧元，前值修正为盈余225 亿欧元。数据还显示，未经季节性因素调整，欧元区1月经常帐盈余则骤降至82亿欧元，前值修正为盈余352亿欧元。

（二）国内宏观经济热点

1、近年来，人民币国际化步伐明显加快，首个以人民币计价的RQFII(人民币合格境外机构投资者)货币市场ETF(交易型开放式指数基金)在欧洲的成功发行，标志着欧洲离岸人民币业务取得重要突破。3月26日，由中国建设银行旗下的建银国际资产管理有限公司(下称“建银国际资产管理”)发行的人民币ETF在伦敦证券交易所挂牌交易。

2、中国国家外汇管理局综合司司长王允贵周四表示，今年1-2月中国跨境收支是净流入的，唱衰 中国经济断言资本流出是没有数据支撑的。他在外管局发布会上并称，在当前改革环境下稳步实现资本项目可兑换是切实可行的，实现资本项目可兑换只剩下最后一 公里，但防风险仍是重中之重，抓改革防风险齐头并进。根据一份业内机构调查报告显示，中国央行(PBoC)近来的货币宽松政策，已使得国内消费者信心状况 上升到了自去年7月以来的最高水平。

3、根据由澳大利亚西太平洋银行德意志交易所集团(DeutscheBorseGroup)所做的调查显示，中国消费者信心衡量指数从2月的112.0上升到3月的114.7。

4、央行今日（3月12日）最新发布的2015年2月金融统计数据报告显示，中国2月新增人民币贷款为1.02万亿元，大大超过预期的7500亿元；当月社会融资规模为1.35万亿元，高于预期的1万亿元；广义货币(M2)增速为12.5%，同样高于预期的11%。

八、行业热点

（一）铜矿

1、3月25日消息，TeckResourcesLtd的一位发言人周三表示，强降雨天气并未对公司旗下位于智利的两个铜矿造成“重大”影响，矿场将继续运营。Teck位于智利的两个露天矿为CarmendeAndacollo和QuebradaBlanca铜矿。

2、3月26日消息，全球头号铜生产商—智利国家铜业公司（Codelco）周四表示，其位于该国北部的DistritoNorte矿场正逐渐恢复生产，但Salvador矿场依然停产。周三，强降雨导致北部地区几个大型铜矿暂停生产。

3、智利环境监管部门在一份声明中称，命令安托法加斯塔(Antofagasta)港口运营方ATI关闭铜精矿仓库30天。监管部门称，在仓库附近发现的微粒将对健康造成危害。该港口位于安托法加斯塔市附近，其为智利北部的数个铜矿处理铜的发货。

（二）电解铜

1、工信部3月26日公布第二批符合《铜冶炼行业规范条件》企业名单，国内共19家铜冶炼企业入围，主要分布在江西、内蒙古、山东、广西等地区。加上第一批上榜的7家企业，合规的铜冶炼企达到26家。

2、3月23日消息，中国海关总署周一公布的数据显示，中国2月精炼铜进口量较上年同期下降 24.23%，至211,609吨。中国1-2月精炼铜进口量为511,851吨，同比减少24%。数据并显示，中国2月铜精矿进口量为757,661 吨，较上年同期增长0.2%。中国1-2月铜精矿进口量为169万吨，同比减少5.9%。

3、金川铜冶炼厂去年以来，铜电解一车间净化班将“精严细实”的精细化管理理念贯彻落实到班组 日常管理中，将精打细算、精益求精和精雕细琢的要求体现在每一个工作环节中，通过细致梳理和对标整改，进一步优化了作业程序，使电蒸发处理能力提高了 0.35立方米/小时，确保了杂质平均脱除率达到90%以上。

4、3月10日消息，中国两位知情人士表示，中国铜冶炼厂已经和智利国有铜生产商 Codelco签订合同，2015年进口近30万吨混合铜精矿。Codelco去年创造了混合矿石，其将新的MinistroHales矿生产的高砷铜精 矿同第三方清洁、标准铜精矿混合，再出售到中国。

5、金昌冶炼厂不断优化巩固前期电铜质量攻关活动成果，加强操作管理，合理改进工艺，去年后四个月，电解高纯铜产出率在97%以上，且持续攀高，目前已突破99.55%。

（三）铜材

1、周一公布的初步数据显示，日本2月季调后压延铜产量较上年同期增长0.4%，至65,784吨。数据显示，日本2月压延铜产量较1月下滑2.6%。

2、近日，由金龙集团研制，出售给希腊HalcorS.A.公司的第二台内螺纹成型机将装船离开青岛港开往希腊遥。这是继去年完成第一台成型机的供应之后，再次为HalcorS.A.公司提供的第二台内螺纹成型机。

3、海亮股份(002203.SZ)拟出资2亿元设立全资子公司广东海亮铜业有限公司(下称“海亮铜业”),建设年产2.5万吨高效节能环保精密铜管生产线项目,在其原有的31.6万吨产能基础上增加了约8%的生产规模。

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