Mysteel：近期钢材价格偏弱运行

一、钢材供应较为宽松

近期国内外经济下行压力较大，大宗商品价格普遍承压，铜锌铁铝、能源化工等商品纷纷回落，一方面是整体市场氛围偏弱，另一方面则是商品自身需求不足，导致供应过剩。

   截止6月21日，钢材需求898万吨，同比下降7.0%。其中，制造业需求较有韧性，建筑业需求下降明显。近两周受南方梅雨季、和农忙影响，且在工地资金尚未明显缓解的情况下，工地需求连续四周下滑，且降幅有扩大趋势。基建用水泥量也呈现环比降幅走阔，主要有两方面原因：一方面，进入6月，新增地方债发行有放缓趋势，终端落地资金变少；另一方面，6月多个大型基建项目处于材料招投标阶段，尚未有明显实物量，新项目开工和材料采购接续乏力。

需求表现偏弱，导致钢材库存压力较大。截止6月21日，钢材产量1761万吨，同比增加14.1%，库销比1.96，较去年同期1.6也明显偏高。钢材供应宽松是钢材价格持续走弱的最核心因素。为缓解供给压力，有两种途径，一是提升钢材需求，二是减少供给。当前处于钢材需求淡季，而且建筑业需求也无明显改善基础，通过需求提升改善钢材宽松的局面较为困难。所以，缓解供给压力的最核心途径就是减产。如果钢厂承受不住当前供应压力，开始减产，则原料需求走弱，成本塌陷进一步拖累钢材价格。

二、原料供应缓解，进一步拖累钢材价格

如铁水产量下降，加之铁矿较为宽松的基本面，铁矿下跌的空间较大。据调研，中国45港到港量1-5月累计到港量达到48121万吨，同比增加4447万吨，增幅达到10.1%。高供给对铁矿石价格形成制约，62%澳粉价格指数再次打破110美金/吨，同比下降8%，较年初下降26%。

产地炼焦煤供应仍在边际恢复。目前延安区域煤矿已全面复产，长治主流大矿19日也已完成检修恢复正常出煤，太原古交、晋中灵石等区域因帮扶政策结束，安全监管压力有所减轻，前期停产、减产煤矿已陆续开始复产增产，产量较上月增产明显，预计下周523座炼焦煤矿山样本原煤日产将增产3-4万吨。进口煤增量较为可观。从目前统计的数据来看，6月蒙煤的进口量环比增加将是确定性事件。高通关导致口岸贸易周转压力极大，截止6月15日，甘其毛都口岸六大监管区蒙煤总库存315.5万吨，较年初增加95.1万吨，涨幅43.15%；同比增加95.9万吨，涨幅43.67%。

三、负反馈持续，钢材价格偏弱运行

以上钢材价格运行是典型的负反馈逻辑，有个关键节点是钢材被迫减产，由此导致成本塌陷。但如果钢材不采取减产动作，钢材价格还有继续下跌的动力吗？就目前而言，钢材市场已有明显库存压力，库存同比增加14%，且累库较去年同期提前2-3周。如果不减产，则供应压力无法有效缓解，首先会压缩钢厂利润，当利润降至低位时，则仍需要减产缓解供应压力。所以，从这个逻辑线来讲，钢厂最终也是需要减产来缓解供应压力的。只是通过减缓减产节奏，推迟下跌时间而已。

这其实是终点和过程的关系，减产是必须要减的，什么时间减产则是过程问题。我们知道终点决定价格方向，过程则更多的是节奏变化。如果从这个角度来讲，则钢材价格持续下跌就是无法避免的。或许这才是空头敢于持续加仓，做空钢材的真正原因所在。作为产业从业者，当保持适当谨慎。

四、钢材价格演化路径

以上是近期钢材价格运行逻辑。我们试图从上文市场变化总结出普适性的分析标准，为后期价格判断做理论支持。

1）如果库存偏高，那么钢材价格更容易下跌。缓解矛盾有两种方式，一是提升需求、二是减产。如果未来需求没有提升空间，那么只能通过产量来调节供需状况。这时，钢厂将面临两个选择，一是减产、二是不减产。减产则意味着原料需求塌陷，成本下移导致负反馈。不减产通过牺牲利润的方式延迟矛盾爆发时间，当钢厂利润被压缩殆尽，则最终也需要以减产来解决问题。2）如果库存偏低，那么钢材价格更容易上涨。缓解矛盾主要有两个途径，一是削弱需求，二是增加产量。如果需求无法下降，那么只能通过增产来满足需求。增产则意味着原料需求增加，进而引发正向反馈。这里有一点需要注意，如果产能不足，则价格上涨将持续很长时间，直到供应满足为止；如果产能充足，则随着产量增加，上涨动力将逐渐减弱。

总结而言，以库存同比变化收窄，作为边际改善的条件。以库存同比持平，作为供需重新平衡的标志。一旦越过供需平衡点，就意味着市场开始向反方向演化，供需变化对产业产生实质性影响的标志是铁水同比变化转向。

资讯编辑：杨少杰 18916843513
资讯监督：宋小文 021-26094314
资讯投诉：陈杰 021-26093100

免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。