Mysteel：5月制造业供给指数（MMSI）为153.56点，环比上升3.65%

制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2024年5月，中国制造业供给指数（MMSI）为153.56点，同比上升6.72%，环比上升3.65%。（数据起点2014年1月指数为100点）。

能源方面，5月炼焦煤市场整体行情呈现先涨后跌再涨的“N”字型趋势。上旬因焦炭第四轮提涨全面落地，焦煤价格随之温和上涨，但随着焦炭提降搁置，中旬市场降温，钢厂对焦炭发起首轮提降并迅速落地，焦煤价格回落，而下旬宏观利好不断释放，成材价格持续上涨，钢厂利润修复，市场情绪回暖，煤价止跌回涨；动力煤方面，主产地安全环保检查频繁，整体供应量稍有收紧。受下游需求多次刚需释放影响，产地煤价呈现“W”形走势。钢材方面，5月钢材价格震荡偏强。1）房地产政策陆续出台，如取消房贷利率下限、降低首付比等，政策力度大、范围广、手段多，对房地产行业发展预期有明显的提振作用；2）除政策预期改善之外，产业自身也有较好上涨基础。截止到5月31日，钢材库存1753万吨，月环比减少186万吨，钢材库存去化较快，加之钢厂积极复产，铁水产量持续回升，原料偏强，成本抬升进一步推动钢材价格上行。

需求方面，1-5月房地产三大指标同比均呈下降趋势，新开工面积和竣工面积同比降幅略有收窄。其他制造业下游行业表现良好，家电方面，大规模设备更新政策和夏季高温天气共同推动家电需求增加，2024年1-5月空调、冰箱和洗衣机产量同比持续增长；工程机械方面，挖掘机、装载机销量同比均呈增长态势，工程机械行业向好；汽车方面，2024年5月我国汽车产销同比上升，新能源汽车发展强劲；造船行业保持高景气，出口表现亮眼。

一、5月钢材产量增加，库存去化

钢铁是终端制造业的重要生产原材料，以钢铁消费趋势为观测视角可以较为准确的判断下游制造业发展状况。5月钢铁业供给指数为140.43，同比上升3.04%，环比上升9.87%。供应方面，5月五大品种样本产量增加，周产量均值为890.4万吨，环比增加28.9万吨；需求方面，五大品种样本表消周均值在933.6万吨，环比减少27.7万吨，需求略微下降；库存持续去化，5月库存去化186.1万吨。5月钢材产量持续增加，但难以覆盖消费，在低产量格局下，5月五大品种钢材库存延续较快去化速度。

5月国际原油价格呈现下跌态势。5月石油供给指数为81.68，同比上升14.98%，环比下降2.31%。上旬停火协议谈判一度出现积极进展，美国能源信息署也下调全球需求预测，但沙特对需求前景的看法有所改善，空好博弈下国际油价窄幅趋稳波动。中旬市场担忧高利率对经济和需求的压力，但部分经济数据出现改善，且地缘局势的不稳定性仍在，国际油价先跌后涨。下旬地缘局势继续缓和，市场对经济和需求前景的担忧难解，叠加美国商业原油库存增长，国际油价总体延续跌势。

5月有色金属主要品种价格偏强运行。5月有色金属供给指数为272.83，同比上升22.77%，环比上升3.46%。铜方面，一是原料供应预期偏紧，成本大幅抬升；二是COMEX铜遭遇逼仓行情持续发酵，抬升全球铜价交易重心；三是国内各地房地产限购政策持续优化，利好政策不断落地，提振市场信心，多重利好支撑5月铜价强势运行。铝方面，宏观较为积极利多铝价，一方面地产新政密集落地，房地产行业悲观预期有所扭转；另一方面，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。加之成本上涨，对铝价格也有一定支撑。短期来看，情绪面利多铝价，中长期成本到供给端利多铝价。

5月化工行业需求持续向好带动供给增加。5月化工业供给指数为155.48，同比上升10.18%，环比上升6.95%。5月份，随着“金三银四”传统消费旺季进入尾声，化工行业景气度出现季节性下降，不过化工企业需求侧向好的趋势未变，恢复速度放缓。从各个化工行业增加值同比来看，石油和天然气开采业同比增长1.6%；化学原料和化学制品制造业同比增长12.7%；橡胶和塑料制品业同比增长8.6%，增速略微回落。后续来看，随着多地陆续出台汽车、家电等促消费政策，终端需求将持续改善，对化工行业有一定积极作用。

5月煤炭供应减少，消费增加，对淡季煤价有所支撑。5月煤炭行业供给指数为160.33，同比下降1.85%，环比上升8.36%。焦煤方面，5月国内炼焦煤产量环比未有大幅提升，山西地区虽有复产，但对煤矿生产影响不大，加之安监形势严峻，整治“三超”及隐蔽工作面的工作也并未停歇，炼焦煤供应保持在稳定状态；从5月铁水产量来看，炼焦煤的刚需已经处于年内高点，供需基本面矛盾不大，市场缺乏明确的涨跌驱动。动力煤方面，供给端，5月受安全监管加严影响，煤矿调整生产计划，减产停产现象出现，市场整体供应稍有收紧；需求方面，受到南方多雨天气影响，水电发电快速回升，对火力发电形成一定挤压，火电负荷及日耗实际增幅较为有限，多数电厂库存充裕，依靠拉运长协煤基本可达到供耗平衡，补库节奏仍较为缓慢。后续来看，随着气温升高终端采购需求或进一步增大。

5月汽车产销同比延续上升态势。5月汽车供给指数为131.18，同比上升8.75%，环比上升0.11%。2024年5月，汽车产销分别完成237.2万辆和241.7万辆，产量环比下降1.4%，销量环比增长2.5%，同比分别增长1.7%和1.5%。新能源汽车下乡活动助力产销同比快速增长，5月新能源汽车产销分别完成94万辆和95.5万辆，同比分别增长31.9%和33.3%，市场占有率达到39.5%。5月，我国经济总体产出继续扩张，企业生产经营活动保持恢复发展态势，前期的以旧换新政策逐步落实，加之车企推出置换购车补贴鼓励汽车消费，释放消费潜力，有助于汽车行业保持良好发展。但市场内需增长相对缓慢，出口仍是汽车消费的主要方面。

家电产量同比均呈增长态势。5月家电供给指数为178.65，同比上升10.06%，环比下降3.67%。2024年1-5月全国空调累计产量12880.7万台，同比增长16.7%；1-5月全国冰箱产量4179.1万台，同比增长12.1%；1-5月全国洗衣机产量4495.4万台，同比增长9.4%；1-5月全国彩电产量7758.8万台，同比下降0.1%。三大白电产量同比持续增长，主要受益于房地产利好政策的陆续出台和大规模设备更新政策的逐步落地，加之夏季高温天气来临，对家电需求有一定支撑。

5月挖掘机、装载机销量同比延续增长。5月工程机械供给指数为178.20，同比上升26.72%，环比上升2.57%。2024年5月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机17824台，同比增长6.04%，其中国内8518台，同比增长29.2%，出口9306 台，同比下降8.92%；2024年5月装载机销量9824台，同比增长8.36%，其中国内市场销量5172台，同比增长14.3%，出口销量4652台，同比增长2.4%。近期工程机械行业呈现回暖态势，挖掘机和装载机销量同比均持续增加，其中挖掘机国内销量连续三个月同比正增长。国内政策陆续出台，房地产政策利好不断，大规模设备更新政策逐渐推进，工程机械行业有望在政策端提振下修复，发展预期向好。

5月船舶行业持续向好。5月造船业供给指数为194.49，同比上升15.84%，环比上升2.82%。我国船舶行业表现亮眼，根据克拉克森公布的数据显示，今年1-5月，全球累计新船订单成交量为726艘、2012万CGT（修正总吨），以CGT计同比增长6%，其中，中国承接了479艘、1230万CGT，同比增长20%，市场占有率为61%，位居世界第一。出口方面，海关总署数据显示，今年5月，我国出口船舶562艘，出口额206.8亿元；1-5月，累计出口船舶2363艘，累计同比增长25.0%；出口额达到1209.8亿元，同比增长100.1%。远洋海运运力供需失衡增加了运力需求，为我国造船业带来机遇，今年以来我国船舶行业持续向好，预计新造船市场的高景气趋势仍将持续。

1-5月房地产三大指标同比呈下降趋势。5月建筑业供给指数为87.94，同比下降17.27%，环比上升7.66%。开发方面，2024年1-5月房屋新开工面积累计同比下降24.2%，其中，住宅新开工面积21760万平方米，下降25.0%；1-5月房屋施工面积同比下降11.6%。其中，住宅施工面积481557万平方米，下降12.2%；1-5月房屋竣工面积同比下降20.1%。其中，住宅竣工面积16199万平方米，下降19.8%。销售方面，2024年1-5月新建商品房销售面积同比下降20.3%，销售额同比下降27.9%，其中住宅销售额同比下降30.5%。综合来看，2024年1-5月房地产三大指标同比虽均呈下降趋势，但新开工面积和竣工面积同比降幅有所收窄；销售端，新房销售面积和销售额同比均下降，商品房销售额同比降幅收窄，供需关系仍待改善。“5.17”房地产新政公布已有一月，在多项政策举措落地后，房地产市场出现一些积极变化，市场情绪有所好转，但恢复缓慢。未来市场能否持续修复，主要依赖于接下来政策跟进节奏和力度。

5月建筑业商务活动指数维持扩张。5月建材供给指数为136.55，同比下降23.82%，环比上升4.40%。2024年5月，建筑业商务活动指数为54.4%，比上月下降1.9个百分点，但维持扩张态势。分行业看，建筑业新订单指数为44.1%，比上月下降1.2个百分点。基建方面，城投融资缩减，专项债发行节奏偏慢，但万亿特别国债为基建提供了补充资金。展望后期，房地产调整仍需时间，基建是拉动建筑业景气度主力，需要关注特别国债的发行和使用。

二、5月制造业采购经理指数录得49.5%，较上月下降0.9个百分点

5月统计局制造业PMI指数录得49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平回落，主要原因可能在于需求转弱。具体来看，5月份新订单指数为49.6%，较上月下降1.5个百分点，制造业市场需求有所放缓；生产指数为50.8%，比上月下降2.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业企业生产活动保持扩张态势；原材料库存指数为47.8%，比上月下降0.3个百分点，制造业主要原材料库存量减少。5月制造业从业人员指数较上月上升0.1个百分点至48.1%，制造业用工景气度略有回升，而非制造业从业人员指数为46.2%，较上月下降1个百分点，非制造业企业用工景气度回落。

5月大型企业PMI高于临界点，中小型企业PMI低于临界点。大型企业PMI为50.7%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，比上月下降1.3和3.6个百分点。综合来看，大型企业经营仍有活力，中小型企业景气度偏弱。

货币方面，5月末，广义货币（M2）余额301.85万亿元，同比增长7%。狭义货币（M1）余额64.68万亿元，同比下降4.2%。流通中货币（M0）余额11.71万亿元，同比增长11.7%。前五个月净投放现金3618亿元。

5月新增社融2.1万亿元，社融同比多增5132亿元，虽然同比多增，但表现并不强势，同比多增主要由于去年低基数影响，政府融资和企业债券融资是主要拉动项。从社融分项来看，5月政府债净融资规模达到1.2万亿以上，达到有统计以来的历史同期最高值，超过2020年5月的1.1万亿元；企业融资情况有所恢复，5月企业债融资规模313亿元。

信贷方面，2024年5月新增人民币贷款9500亿元，同比减少4100亿元，融资需求拖累信贷。企业端方面，5月企业贷款增加7400亿元，同比少增1158亿元，其中短贷同比少增1550亿元，中长贷同比少增2698亿元。企业贷款保持稳健，但中长贷大幅少增，表明企业自身融资需求仍然偏弱。居民端，5月居民新增信贷757亿元，同比少增2915亿元。其中短贷同比少增1745亿元，中长贷同比少增1170亿元。居民短贷、中长贷同比均少增，表明居民信贷需求较低，主要原因是房地产市场仍在调整和居民消费信心不足，居民购房意愿下滑对中长期居民贷款的影响还将持续。

房地产方面，2024年1-5月全国房地产开发投资累计同比下降10.1%，较前值回落0.3个百分点。其中，住宅投资30824亿元，同比下降10.6%，办公楼和商业营业用房开发投资同比分别下降5.1%和12.2%。随着国家对于房地产市场政策调控不断加强，投资商对未来房地产市场增长潜力预期降低，投资意愿有限，加之市场需求仍较为低迷，销售回款不足，导致房企资金压力增加，投资相应减少。

基建方面，1-5月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.7%，较前值回落0.3个百分点。分项来看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长23.7%，水利、环境和公共设施管理业累计同比降低1.5%，交通运输、仓储和邮政业累计同比增长7.1%。总体来看，基建投资增速有所回落，主要是受到传统基建投资的压力，但增发国债项目开工建设，部分项目推进较快，保障了基础设施投资的增长状态。

制造业方面，1-5月制造业投资增长9.6%，增速回落0.1个百分点。其中，纺织业、化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业、专用设备制造业、电器机械和器材制造业固投同比增速较上月下降，其余行业同比均较上月上升。制造业投资保持较快增速，装备制造与高技术制造仍然是主要拉动，其中装备制造业增加值增长7.5%，高技术制造业增加值增长10.0%，增速分别快于全部规模以上工业增加值1.9和4.4个百分点。展望后期，随着政策效应逐步显现，制造业投资或有望持续增长。

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