Mysteel：10月PMI指数重回荣枯线以下，制造业恢复态势尚不稳定【2022年10月中国制造业供给指数（MMSI）点评】

制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2022年10月，中国制造业供给指数（MMSI）为142.26点，同比下降18.92%，环比下降2.73%。（数据起点2014年1月指数为100点）。

能源方面，煤炭市场受外部因素扰动，重大会议结束后，主产地供应将陆续恢复，但受制于当前疫情影响，局部地区生产仍然受限，市场货源相对收紧。动力煤方面，下游电厂日耗季节性回落，拉运以长协兑现为主，市场交投活动清冷，动力煤市场呈现供需双弱格局。焦煤方面，10月国内煤矿安全检查较为严格，国庆节后焦煤主产地疫情扩散，物流周转压力增大，运输费用上涨，部分煤种紧缺，产地炼焦煤供给缩减。蒙煤受疫情影响运输受阻，进口防疫检查较为严格，通关车数小幅减少，炼焦煤供给偏紧，导致价格偏强运行。

钢材方面，10月钢材价格偏弱运行。一方面，国外加息预期增强叠加国内地产下行压力较大，宏观情绪偏弱；另一方面，供应维持相对高位，旺季需求释放缓慢，钢材去库放缓。宏观与产业共振走弱，钢材价格下跌。10月钢铁主要下游表现略有分化，具体来看，房地产方面，2022年1-10月全国房屋新开工面积103722万平米，同比下降38%，降幅保持高位；竣工面积为46565万平米，同比降幅19%，较上月降幅延续收窄态势。房地产竣工端正在缓慢修复中，但新开工和投资表现依然不佳。汽车行业，10月，汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，环比分别下降2.7%和4%，同比分别增长11.1%和6.9%，汽车行业延续高景气。10月四大家电产量环比回落，家电行业恢复态势仍不明显。10月挖掘机械销量18964台，同比增长8.1%，工程机械行业逐渐修复。综合看来，制造业下游行业有所分化，地产行业以“保交楼”为主，用钢疲弱，整体钢材消费依然低迷。

一、10月钢厂生产维持高位

钢铁是终端制造业的重要生产原材料，以钢铁消费趋势为观测视角可以较为准确的判断下游制造业发展状况。10月钢铁业供给指数为125.33，同比下降21.59%，环比下降9.34%。供应方面，10月五大品种周均产量971万吨，环比持平。消费方面，五大品种钢材消费环比下降2.2%。具体来看，建材需求方面，10月“银十”需求不及预期，10月建筑钢材消费环比下降3.44%。制造业方面，消费偏弱导致企业内驱生产动力不足叠加疫情影响，板材消费不佳，10月热轧卷板表观消费环比下降1.4%。

10月国际原油价格偏强运行。10月石油供给指数为83.22，同比增长15.42%，环比增长7.01%。10月上旬OPEC+决定减产200万桶/日，显著支撑了市场信心及气氛，国际油价在月初完成五连涨。中旬国际货币基金组织下调全球经济增长预期，OPEC月报下调全球需求增长预期，叠加美国可能再次大规模释放战略储备1000-1500万桶，市场对经济衰退忧虑延续，油价出现下跌。进入下旬后，美国部分经济数据反弹，叠加市场预计美联储在未来可能放缓加息力度，油价再度呈现涨势。

10月份，主要有色金属价格震荡偏强运行。10月有色金属供给指数为208.58，同比下降6.01%，环比增长1.72%。铜方面，10月美元指数整体呈震荡回落走势，反推铜价上涨。且10月为美联储加息空窗期，宏观层面压力较弱。需求方面，十一节后，电缆厂订单旺盛，叠加前期存在逼仓预期，利多铜价。铝方面，在宏观、基本面利空因素共振，施压铝价下行，但成本重心高位，对铝价起到部分支撑。10月有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长6.8%；10月份十种有色金属产量为585万吨，同比增长10.1%。其中电解铝10月份产量为345万吨，同比增长9.5%。

10月化工行业成本高企，下游需求降温，化工行业供给指数表现平稳。10月化工行业供给指数为142.26，同比下降21.9%，环比下降0.1%。需求端碍于高库存整体负荷提升难度较大，供需两弱下市场驱动不足。宏观方面碍于对经济衰退的担忧，市场悲观情绪依然较重，但成本端形成一定支撑。

10月动力煤呈现供需双弱格局，焦煤受蒙煤通关不畅影响供应依然紧张。10月煤炭行业供给指数为156.85，同比下降59.03%，环比下降4.3%。煤炭市场受外部因素扰动，重大会议结束后，主产地供应陆续恢复，但受制于疫情影响，局部地区生产仍然受限，市场货源相对收紧。动力煤方面，下游电厂日耗季节性回落，拉运以长协兑现为主，市场交投活动清冷，动力煤市场呈现供需双弱格局。焦煤方面，国庆节后焦煤主产地疫情扩散，物流周转压力增大，运输费用上涨，部分煤种紧缺，产地炼焦煤供给缩减。蒙煤受疫情影响运输受阻，进口防疫检查较为严格，通关车数小幅减少，炼焦煤供给偏紧，导致价格偏强运行。

10月汽车产销环比小幅回落，但同比维持高增长，行业依然维持高景气。10月汽车供给指数为130.46，同比增长3.68%，环比下降3.31%。10月，汽车产销环比小幅回落，但同比增速延续较快增长态势。购置税优惠等促销费政策持续发力，乘用车产销同比继续保持两位数增长；商用车仍处于低位徘徊状态；新能源车产销和汽车出口均创历史新高，继续带动我国汽车产销稳定增长。

10月四大家电产量两降两升，行业恢复态势尚不稳定。10月家电供给指数为122.89，同比下降1.56%，环比下降11.29%。9月空调产量同比下降3.3%；冰箱产量同比下降9.7%；洗衣机产量同比增长12.9%；彩电产量同比增长9.2%。10月家电产销增速环比回落，内销受双十一备货带动相对稳定，出口回落态势延续。后期来看，原料价格明显回落，家电生产成本下行，行业盈利状态逐渐修复；需求方面，政策支持下，家电行业内需迎来边际改善，但外需回落态势不改，家电行业企业内驱生产动力较为有限。

10月挖掘机销量同比增长8.1%，稳增长发挥能效，工程机械行业逐渐修复。10月工程机械供给指数为186.05，同比增长10.38%，环比增长10.32%。据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年10月销售各类挖掘机20501台，同比增长8.1%，其中国内11350台，同比下降9.91%；出口9151台，同比增长43.8%。从今年7月，挖掘机销量首次正增长以来，挖掘机销量已连续4个月的企稳回升。今年9月，央行向三大政策性银行净投放PSL1082亿元，为2020年3月以来首次使用这一工具，且利率较2020年2月最后一次使用时下调了40个基点至2.40%，政策性银行专项信贷支持已到位，基建托底经济作用显现，有效拉动工程机械需求。

10月我国造船业新承接订单环比回暖，但同比维持较大降幅。10月造船业供给指数为141.29，同比下降7.79%，环比下降13.85%。10月单月，我国新承接订单和造船完工量分别为495万载重吨、307万载重吨，环比9月分别增长12.5%和下降20.5%。同比去年同期分别下降22%和增长84%。10月新造船市场成交环比大幅回升，前十个月累积同比降幅继续收窄，10月造船市场虽有回暖，但同比依然维持20%以上降幅，在海运价格回落和国际贸易降温的背景下，新船市场依然不容乐观。10月完工交付环比回落，累积交付量同比降幅继续收窄，手持订单基本持平，本月造船完工量虽环比出现下滑，但月度的交付量远远高出去年同期水平，全年完工量有望继续提速。目前船企手持订单饱满，在原料价格回落背景下，船企盈利能力得到改善。

10月房地产投资和新开工数据持续低迷，但销售、竣工数据延续回暖态势。10月建筑业供给指数为112.12，同比下降21.41%，环比下降5.46%。1-10月份，全国房地产开发投资完成额累计113945亿元，同比下降8.8%，较1-9月份降幅扩大0.8个百分点，新开工同比增速连续15个月下降且降幅持续扩大后10月份转为小幅收窄，施工同比增速已连续6个月下降且降幅持续扩大，竣工同比增速连续8个月下降后近3个月降幅持续收窄。从拿地的领先性来看，后续新开工大概率还将维持弱势，融资端的放松政策对于新开工的传导尚需时日，竣工端优先回暖。

基建项目“赶工期”到来叠加房地产行业边际好转，建筑材料需求有所增加。10月建材供给指数为198.49，同比下降28.37%，环比增长1.75%。“保交楼”、“稳增长”等房地产、基建利好政策不断出台，建筑材料需求有所好转。另外，10月份季节性天气影响大为减弱，项目施工进度有所加快。

二、社会融资规模数据超预期回落，制造业恢复态势尚不稳定

投资方面，1-10月固定资产投资5.8%，较1-9月回落0.1%。10月房地产开发投资同比下降16%，较前值下降3.9%；10月制造业投资同比增长6.9%，较前值下降3.8%；基建投资同比增长9.4%，较9月回落1.1%。

房地产方面，10月房地产开发投资同比下降16%，降幅扩大3.9个百分点，商品房销售面积同比下降23.2%，降幅扩大7个百分点，房地产投资和销售降幅有所扩大。从房地产开发资金来源方面，10月当月同比下降26%，较上月下降4.7%。随着前期房地产“稳增长”政策落地，房地产企业融资逐步回暖，但是销售依旧疲弱，销售回款压力较大，房地产资金来源压力仍旧较大，房地产投资依旧疲弱。由于国家“保交楼”政策的推进落实有所好转，竣工端持续回暖，但是施工和新开工仍旧较差。目前房地产市场整体仍旧较为疲软，房企投资信心和积极性较为低迷。

制造业方面，10月制造业投资同比增长6.9%，较9月下降3.8%，增速大幅回落。从子行业数据看，电气机械及器材制造业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及制品业的10月同比增速较高。通用设备和专用设备10月投资增速回落幅度较大。10月份出口增速已转为负增长，出口下行压力已经开始显现。据统计。今年前三季度出口高依赖度行业贡献了制造业投资增量的一半以上，出口放缓或将向相关行业投资传导。另外，10月国内疫情边际升温，对制造业的生产和需求两端再度形成扰动。

10月制造业PMI录得49.2%，较前值50.1%大幅回落0.9个百分点。生产指数为49.6%，比上月下降1.9个百分点，表明制造业生产有所回落。新订单指数为48.1%，比上月下降1.7个百分点，表明制造业市场需求继续减少。原材料库存指数为47.7%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。生产、新订单指数回落，库存指数攀升，反映制造业恢复态势尚不稳定。

基建方面，10月，基建投资（不含电力）当月同比增长9.4%，基建投资（含电力）当月同比增长12.8%，其中，交运仓储邮政、水利环保市政、电热燃水当月同比分别增长8.3%、10.9%和26.5%，其中铁路10月当月固投增速高达12.3%，重回景气区间。房地产和制造业增速下滑，稳增长仍需基建托底发力。年内开工的重大项目得到政策和资金倾斜，在建项目有望在四季度形成更多的实物工作量。

消费方面，2022年10月社会消费品零售总额同比-0.5%，时隔四个月后再度转负。分消费类型看，商品零售和餐饮收入的当月同比分别从9月的3.0%和-1.7%，下滑至0.5%和-8.1%。疫情是扰动消费恢复的重要因素。10月限额以上汽车类消费同比虽仍居前，但环比有所回落；受房地产拖累，家电、建筑及装潢类、家具类等地产后周期消费依然疲软，拖累整体消费。

货币方面，2022年10月，社会融资规模9079亿元，较去年同期少增7097亿元，大幅低于市场预期；新增人民币贷款6152亿元，同比少增2110亿元。

10月新增信贷超季节性回落，总量和结构均相对偏弱。分部门看，企业贷款仍为新增信贷的重要支撑。10月企（事）业单位贷款增加4626亿元，同比增加1525亿元。在5000亿元专项债结存限额盘活以及剩余额度基建资本金投放带动下，基础设施建设项目配套融资继续跟进；同时9月末起各大行加快2000亿元设备更新改造贷款和制造业中长期贷款投放，10月银行负债端继续新增1543亿元抵押补充贷款（PSL），均带动对公中长期贷款维持较高景气度。票据融资增加1905亿元，超季节性增长，10月末票据利率快速下行，也映射出银行有一定的票据冲量行为。居民端贷款整体疲弱，居民中长期贷款收缩幅度较大。10月住户贷款减少180亿元，同比减少4827亿元。疫情持续影响，居民信贷疲软。

2022年10月末，狭义货币（M1）余额66.21万亿元，同比增长5.8%，较上期下降0.6个百分点；广义货币（M2）余额261.29万亿元，同比增长11.8%，较上期下降0.3个百分点。宽松的货币政策环境维持不变，但资金空转现象尤在，资金利用率有待提高。

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