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详细> 摘要：国内外铁矿石需求见顶，铁矿石基本面依旧偏弱。粗钢压减叠加秋冬季限产，铁矿石需求后期难有明显好转。供应端，四季度是海外铁矿石发货的传统旺季，但因今年全球需求偏低，尤其我国限产严格，因此12月的海外铁矿石供应环比增量或有限。若11-12月矿价维持在90-100美元/干吨，年底45港港口库存或累至1.6亿吨以上；若11-12月矿价加速下行至80-90美元/干吨的水平，港口库存或累至1.58亿吨以上。
一、45港港口库存累库速度加快
45港港口库存累至1.47亿吨，达到近几年同期高位。截止至11月2日Mysteel统计数据显示，我国45港铁矿石进口矿库存已累至1.47亿吨，达到近四年同期最高位置，同比去年增14.3%。从9月24日至今，港口库存加速累库1792万吨，增幅达13.9%。主要是由于9月中旬开始，矿价大幅拉涨，上涨45.4美元/干吨，涨幅为50%，矿山利润增加，9月海外发运量维持高位，全球周均发运量月环比增170万吨/周，导致10月铁矿石出现集中到港情况。因为海运运力紧张影响，海运费快速上涨，图巴朗港-青岛以及丹皮尔港-青岛海运费上涨18美元/吨、9美元/吨，涨幅达60.5%和73.9%。叠加国庆节前补库需求增加，推动矿价上涨。
月内45港铁矿石到港量维持年内较高水平，在港船舶数月内也有冲高，压港天数月环比增20天，月均110天以上。
国内在粗钢压减及秋冬季限产的背景下，本周铁水产量已达到近四年来的次底水平，为204.9万吨/天，叠加近期钢材价格的下跌导致钢厂利润明显收窄，也进一步对矿石需求形成压制，铁矿石需求大幅减少。
高到港量及在港船舶小幅释放，叠加需求大幅减少，港口累库速度加快。
二、年底45港库存或累至1.6亿吨左右
1. 国内外铁矿石需求见顶
国内对铁矿石需求难有明显好转，或持续维持低位。近日生态环境部等部门联合印发了《2021-2022年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案》的通知，各地也公布了秋冬季限产的任务表，所以未来限产边际宽松可能性不大，甚至不排除有阶段性升级的可能。因此我国国内铁水产量或维持在210-220万吨/天的低位，对铁矿石需求在后期难有明显好转。
海外铁矿石需求已见顶。今年以来，海外钢厂生产维持正常水平范围，扣除中国外，海外生铁月度产量在3800万吨上下波动，9月海外生铁产量为3732万吨。从历史数据来看，四季度海外生铁产量难有明显增加，基本维持在3600-4000万吨的水平，因此海外四季度对铁矿石需求或变动较小。
2. 海外供给或减少，年底港口库存或累至1.6亿吨左右
11月进口量或有所减少。10月全球铁矿石平均发运量为2995万吨/周，同比去年减326万吨/周，月环比均值减308万吨/周，属于今年年内较低位。其中澳矿因力拓集中检修影响发运降幅较大；淡水河谷因矿价走弱，削减其质量较低的铁矿石供应，澳巴19港平均发运月环比减287万吨/周。非主流矿发运小幅减少，月环比均值减21万吨/周。因海运时间差影响，预计11月铁矿石45港进口量或将运行于9000万吨左右，月环比减约800万吨。需求按照10月铁水日均产量的平均水平214万吨/天计算，并且考虑港口在港船舶释放，今年因疫情影响，预估今年11月港口船舶或释放船数为30条船，略低于去年（38条），则11月底港口库存或累至1.56亿吨。
非主流矿山或受矿价影响，后期减少发货量。从主流矿山发运来看，虽矿价有下行趋势，但因主流矿山开采铁矿成本低，利润高，因此矿价或对其影响较小，后期主流矿山大概率或按其四季度计划正常发运。而多数高成本非主流矿山或因矿价走弱，压缩其利润，影响其发运量。
当前矿价已跌至100美元/干吨以下，若11-12月矿价维持在90-100美元/干吨，则铁矿石CFR成本较高的国家，如乌克兰、美国等，将减少其出口数量。由图10可以发现，若矿价在90-100美元/干吨，则非主流国家铁矿石出口至我国或维持在1400万吨左右，甚至略低于该水平。
四季度是海外铁矿石发货的传统旺季，但因今年全球需求偏低，尤其我国限产严格，因此12月的海外铁矿石供应增量或有限。而淡水河谷和力拓因四季度均有下调其四季度计划发运量，因此预计澳巴发运或同比减少100万吨，预计12月进口量或达9400万吨左右。后期粗钢压减任务完成，但因钢材下游需求低迷，钢厂效益不佳，被动限产转为主动限产，铁水产量难有较大回升，因此铁水产量仍按日均214万吨/天计算。
从在港船舶释放情况来看，去年12月出现大幅压港一方面由于山东和唐山地区个别港口环保封港、限运干扰，另一方面是由于月末冷空气来临导致钢厂提货受阻，整体导致港口压港大幅增加，今年12月不排除会出现类似情况。但因今年12月进口量同比或减少200万吨，叠加港口压港船数较多，因此预估在港船舶月环比或增30条（去年增56条），则12月港口库存或累至1.6亿吨以上，接近历年高位。
但从图11来看，目前库存累至1.47亿吨，矿价有可能加速下行至80-90美元/干吨的水平。若降至该价格范围内，则瑞典、加拿大、乌克兰、美国等国家或因亏损而减少其铁矿石出口量，非主流国家铁矿石出口至我国或降至1250万吨，澳巴的高成本矿山或同样受到影响减少出口。因此，若矿价跌至80-90美元/干吨，预计12月进口量或为9200万吨左右。同样预估在港船舶月环比增30条，铁水产量按日均214万吨/天计算，港口库存或达1.58亿吨以上。
三、总结
国内外铁矿石需求见顶，铁矿石基本面依旧偏弱。粗钢压减叠加秋冬季限产，铁矿石需求后期难有明显好转。供应端，四季度是海外铁矿石发货的传统旺季，但因今年全球需求偏低，尤其我国限产严格，因此12月的海外铁矿石供应环比增量或有限。若11-12月矿价维持在90-100美元/干吨，年底45港港口库存或累至1.6亿吨以上；若11-12月矿价加速下行至80-90美元/干吨的水平，港口库存或累至1.58亿吨以上。
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