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Mysteel研究中心:经济整体恢复趋势良好,各板块恢复速率分化【2021年6月中国制造业供给指数(MMSI)点评】

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制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平,更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素,由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示,2021年6月,中国制造业供给指数(MMSI)为172.06点,同比增长17.29%,环比降低0.23%(数据起点2014年1月指数为100点)。

6月份,经济持续恢复,但制造业各板块发展并不均衡。得益于集运行业的高景气度,各大造船厂订单爆满,造船业供给指数同环比均抬升明显。石油需求端迎来夏季出行燃油高峰,但市场对供给仍存在担忧情绪,供不应求的预期抬升石油价格,石油供给指数同环比皆增。基建虽略有回暖但依旧疲软,地产回落,叠加售价上涨导致的需求明显走弱,工程机械呈现同环比双降局面。

一、部分下游淡季需求表现明显,缺芯以及原料扰动影响依然存在,但出口动力强劲

钢铁是终端制造业的重要生产原材料,以钢铁消费趋势为观测视角可以较为准确的判断下游制造业发展状况。根据Mysteel数据显示,6月五大品种需求面走弱,供需错配加剧。6月五大品种钢材产量环比小幅增长1.1%,表观消费环比下降5.8%,库存持续累积3周。建材方面螺纹钢和线盘6月供应均值分别为371万吨和164万吨,环比5月小幅增加;受房地产新开工、施工负增长和基建资金偏紧影响,建材消费明显回落,其中螺纹钢周均消费降到340万吨,处于年内低位,比去年同期低10%,而库存自6月中旬开始进入持续累库阶段,淡季特征凸显。基本面的走弱导致钢价承压,但由于原料端铁矿和煤焦偏强,成本支撑力度显现,制约钢价下行空间。板材方面,唐山地区限产影响逐渐平淡,全国热卷钢厂周度产量已逐渐超过往年同期,保持在340万吨/周以上,大幅超过限产初期320万产量水平。高供给弱需求下,热卷总库存6月四周总计上升35.5万吨,厂库仍在向市场转移,压力向钢厂靠拢的情况极为明显。出口端也出现下行,退税政策对出口抑制效果逐步显现,海外钢材价格虽然继续上涨,但涨幅已不及上月,对国内热卷支撑作用略有减弱。

夏季出行高峰提振燃油需求,欧美跨境管制持续放松,加之某国核问题谈判暂停、前景仍不明朗,国际原油价格大幅上涨。截至 2021 年 6 月 29 日收盘,WTI 区间 67.72-74.05 美元/ 桶,布伦特 70.25-76.18 美元/桶。 上旬,对需求增长乐观预期,美国失业率下降,美元汇率走弱,欧佩克及其减产同盟国维持供应政策不变,多因素将国际油价再次推至两年多来最高。中旬,交易商对需求增长预期增强,担心供应逊于需求增长,加之美国和某国重返核协议的谈判不确定,国际油价站稳两年多来最高价位,WTI 结算价自 2018 年 10 月份以来首次突破每桶 72 美元;布伦特原油期货结算价连续四个交易日上涨,维持在 2019 年 4 月份以来新高。下旬,欧美原油期货盘中继续上涨,布伦特原油期货自 2019 年 4 月以来盘中首次突破每桶 75 美元,然而有报道说欧佩克及其减产同盟国将在 8 月份进一步放松限制产量,国际油价收盘回跌。月末,担心新冠病毒变种向东南亚和欧洲蔓延影响需求前景,关注欧佩克+ 会议和某国核问题谈判进展,欧美原油期货从 32 个月以来高点大幅度回跌。

检修叠加限电双重影响,供给端偏弱,出口利好,6月有色业供给指数同比增环比降。6月有色行业供给指数同比增长46.98%,环比降低5.85%。方面,2021年6月中国电解铜产量为82.93万吨,环比降低2.4%,同比增长9.2%。6月份国内冶炼厂依旧处于集中检修期,国内电解铜产量环比持续回落,其中减量主要来自于西南铜业、赤峰金峰以及豫光金,但由于祥光以及金隆产量从检修中恢复,导致环比降幅较小。从基本面来看,海外铜矿新增产能 142.95 万吨,于 6 月起陆续释放,海外矿山供应量增加,缓解了矿-电解铜之间供应紧张的局面,现货 TC 费用 逐渐回升,矿价下跌。此外由于国内政策指导持续跟进,导致海内外铜价差收窄,沪伦比值呈现收缩,出口盈利窗口打开,利多我国精炼铜出口,在利润的刺激下,中国精炼铜出口量增加,LME 铜库存 6 月呈大幅累积状态,对 LME 铜价形成较大压力,刺激沪铜向下修复。方面,供应端来看,在“双控“趋严的背景下,加上6月云南限电限产影响,6月电解铝产量环比减少6%。需求端来看,6 月份铝(含铝材)实际消费 301 万吨,同比增加 0.67%, 较 2019 年同期增加 10.61%。电解铝实际消费尚可,南北需求有分化,南方市场需求大幅走阔,市场基本以高升水报价为主。另一方面,我国铝(含铝材)净出口量维持上行通道,随着海外经济持续复苏,铝出口有一定的增量。

需求走弱,供需错配加剧,钢价承压下行,6月钢铁业供给指数同比增环比降。6月钢铁业供给指数同比增长45.64,环比下降13.13%。6月钢材供给继续增加,据钢联数据,6月五大品种钢材产量环比小幅增长1.1%;而需求因雨季、中高考、农忙和部分地区疫情影响明显走弱,五大品种表观消费环比下降5.8%,库存持续累积3周,截至6月25日,总库存环比增加76万吨,供需面矛盾积累。此外,6月国家相关部门监管继续加严,严厉打击哄抬市场价格和非法投机行为,导致钢价承压。但因为原料端铁矿石和煤焦整体偏强,钢企生产成本压力大,面临亏损,成本支撑限制钢价下行空间,叠加海外欧美国家制造业PMI继续走强,钢价持续上涨,内外价差进一步拉大,使得钢价底部得到支撑。多空交织下,钢价震荡下跌。

原料成本持续上涨,支撑价格上涨,化工业供给指数同环比双增。6月化工业供给指数同比增长43.40%,环比增加2.54%。聚乙烯方面,本月市场价格先跌后涨。月初阶段,由于市场需求减弱,市场出货困难,价格有所下跌。但进入到月中阶段,由于进口货减少,加之国内装置检修影响,市场供应量减少。另外,原油价格持续上涨,对聚乙烯成本起到一定的支撑,使得聚乙烯市场价格出现上涨,部分地区高压产品出现炒作现象,但需求端并未出现明显的改变。月末阶段,市场炒作热情减退,市场价格有所止涨,进入震荡阶段。聚丙烯方面,本月国内 PP 市场价格先跌后小幅涨走势,月中上旬国际油价回落及期货连续跌破 8100 点低位,叠加下游工厂订单跟进不足,制约市场成交进度。同时人民币汇率承压走跌,由于海运费持续高位,聚丙烯出口压力凸显,在新增扩能不断压力下,市场供需失衡压力凸显。月中下旬国际油价走高,在两桶油库存消耗下,市场期货走高提振,月底市场报盘小幅探涨。以华东为例,临近月末,拉丝主流在 8550-8650 元/吨。

6煤炭供应偏紧,价格持续增长,煤炭业供给指数同环比双增。6月煤炭行业供给指数同比增长49.07%,环比增长5.67%。供给方面,受七一大庆、安全环保检查严格、煤管票等影响,6月煤炭产量同比降幅创2016年以来最大跌幅。6月,我国煤炭产量为3.2亿吨,同比下降5%,两年复合年增长率为-3.1%;1-6月份我国煤炭累计产量为19.5亿吨,同比增长6.4%,两年复合年增长率为3.5%。价格方面,6月港口煤炭综合交易价格持续上涨。根据秦皇岛港综合价格指数,6月均价为858.48元/吨,同比增长69.87%,较2019年增长67.74%,两年复合年增长率为29.51%。进口方面,6月全国煤炭进口量2839万吨,同比增长12.3%。整体来看,1-6月份煤炭累计进口1.4吨,同比下降19.7%。印尼、南非等主要生产国受持续降雨、运煤铁路检修及新冠肺炎等因素影响,海运市场整体供应紧张。蒙煤方面,受疫情与闭关的影响,整体进口量仍不及预期。

高基数叠加“缺芯”的持续影响,汽车制造首入负增长区间。6月汽车供给指数同比增长2.22%,环比降低0.56%。6月乘用车产销155.5万辆和156.9万辆,环比下降3.8%和4.7%,同比下降13.7%和11.1%。与传统汽车产量回落形成鲜明对比的是,新能源汽车产量依旧非常强劲,反映中国汽车行业正在加速转型升级。6月新能源汽车产量达到27.3万辆,增速高达135.3%。6月汽车产量加速下滑,一方面是因为去年基数有所抬高,另一方面,汽车芯片短缺问题进一步凸显,部分汽车厂商被迫停产,抑制了汽车产能释放。此外,汽车产业高度依赖全球产业链,国内汽车产量下降可能与工业原材料价格持续上涨以及全球配件物流不畅等因素有关。而新能源汽车之所以增长迅猛,一是国家和各省市层面产业政策和消费刺激政策支持的结果;二是新能源汽车市场的各个环节日趋成熟,消费者的接受度和认可度有所提高;三是随着技术提升,国产品牌市场份额正在逐步提高

6月全品类家电线上销售回暖,线下降幅收窄,但不及预期。6月家电供给指数同比下降5.99%,环比下降1.83%。618 年中线上大促的刺激,6 月份线上家电销售有所回暖。据奥维云网统计数据显示,6 月全品类家电线上销额同比提升20.85%,销量同比下滑4.88%。线下市场方面,销售降幅较5 月有所收窄,6 月全品类家电线下销额同比下滑7.63%,销量同比下滑19.2%。从历史经验来看,白电市场进入五月便迎来传统销售旺季,但从统计数据来看,旺季的前半程市场较为平淡,6 月空调、洗衣机线上销售有所回暖。今年白电市场与去年比相对较为冷清主要有以下三点原因:1、去年同期基数相对较高;2、受天气影响,今年夏季多雨水,平均气温较低;3、家电产品终端价格提升导致部分价格敏感客户消费迟疑

原材料价格上涨,下游降温,开工意愿下降,6月挖掘机供给指数再下滑。6月工程机械供给指数同比下降12.93%,环比下降18.46%。根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2021年6月,共计销售各类挖掘机械产品23100台,同比下降6.2%。其中,国内市场销量16965台,同比下降21.9%;出口销量6135台,同比涨幅111.5%。1-6月纳入统计的26家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品223833台,同比涨幅31.3%。其中,国内市场销量193700台,同比涨幅24.3%;出口销量30133台,同比涨幅107.4%。6月份挖掘机销量持续回落的因素,与5月份有共通之处:一是今年春节销售旺季提前,预支4、5月的市场潜力,加之去年同期基数较高;二是部分终端市场开工环比均有所降低,下游市场需求开始降温;三是钢材价格上涨,开工意愿下降。钢价的大幅上涨,促使工程机械销售价格上调,进而影响下游施工的采购热情。

集运行业景气持续,造船业供给指数同环比双增。6月造船业供给指数同比增加21.26%,环比增长39.76%。2021年1-6月,全国造船完工量2092.2万载重吨,同比增长19.0%,其中海船为578.4万修正总吨;新承接船舶订单量3824.4万载重吨,同比增长206.8%,其中海船为1372.1万修正总吨。截至6月底,手持船舶订单量8660.0万载重吨,同比增长13.1%,其中海船为3244.0万修正总吨,出口船舶占总量的89.0%。今年1-6月,我国造船三大指标国际市场份额均保持在四成以上,造船完工量、新接订单量和手持订单量以载重吨计分别占世界总量的44.9%、51.0%和45.8%。

首批集中供地已经完成,但在高基数的背景下,6月建筑业供给指数环比增同比降。6月建筑业供给指数同比降低2.65%,环比增加23.01%。2021年1—6月份,房屋新开工面积101288万平方米,累计同增3.8%,单6月同增-3.8%,较上月回升2.3%;较2019年同期两年复合增速2.3%。高基数导致新开工增速负增长。今年以来新开工单月增速持续下滑,主要由于2020年同期基数前低后高导致。今年4-5月,20年基数较低的情况下,新开工增速仍然较低,主要是受房地产集中供地政策影响,房企资金集中用于拿地。首批集中供地在四五月份已完成,六月份在高基数下新开工单月增速降幅仍出现收窄,判断集中供地对新开工资金面压力阶段性缓解,6月新开工增速负增长主要由高基数造成。受雨水天气影响,6月建材供给环比下降。6月建材供给指数同比增长3.15%,环比下降12.56%。6月份市场需求受雨水天气影响持续回落,水泥价格持续下行。需求方面,根据百年建筑网对全国29个省级行政区506家搅拌站的调研数据显示,6月末全国搅拌站平均产能利用率为18.32%,环比上月下降21.7%。整体来看,6月份华东、华南地区雨水天气持续,工地开工率低位运行,混凝土搅拌站产能利用率持续下行。7月份受雨水天气影响依旧存在,工地开工率提升受限,届时混凝土出货量再次下滑,对水泥需求难有支撑作用。供应方面,截至6月30日,据百年建筑网所调研水泥熟料企业开工率和产能利用率情况显示,全国熟料平均运转率为8.69%,月环比上升23.1%。6月份,西南、华北、华东地区结束限产、错峰生产及停窑检修,水泥窑线运转率随之出现明显上升。7月份华北部分地区再次执行错峰生产计划,同时华东及华南地区部分水泥窑线将进行停窑检修。因此预计7月初全国熟料线运转率或出现下降,7月中旬后或将再次上升。

二、6月房地产投资回落,基建投资仍显疲软,制造业和消费这两个薄弱环节持续恢复

6月份,中国制造业采购经理指数为50.9%,比上月微落0.1个百分点,继续位于景气区间,制造业保持平稳扩张;非制造业商务活动指数为53.5%,较上月下降1.7个百分点,非制造业延续扩张态势,但力度减弱;综合PMI产出指数为52.9%,较上月下降1.3个百分点。整体来看,外需开始改善、库存积极去化、价格继续回暖,企业的生产动力有所增强,企业生产经营活动总体保持扩张,但力度有所减弱。

6月生产继续稳步恢复,但受高基数以及生产动力不足的影响,增速逐渐放缓。6月规模以上工业增加值同比实际增长8.3%,比2019年同期增长13.5%,两年平均增长6.5%。从环比看,6月规模以上工业增加值比上月增长0.56%。1—6月份,规模以上工业增加值同比增长15.9%,两年平均增长7.0%。从环比数据来看,生产呈现稳步恢复的趋势。从同比数据来看,基数过高和生产动力不足导致生产回升的斜率逐渐放缓,预计下半年工业增加值增速将呈现逐步回落态势。

6月居民消费继续改善,必须消费品抗周期性优势显现,居民支出加快恢复,消费意愿有所抬升。6月社会消费品零售总额37586亿元,同比增长12.1%;比2019年6月份增长10.0%,两年平均增速为4.9%。扣除价格因素,6月社会消费品零售总额实际增长9.8%,两年平均增长3.2%。从环比看,6月社会消费品零售总额增长0.7%。2020 年疫情对于零售行业的冲击严重,整体零售市场表现分化,对应2021 年开始的恢复表现同样出现不同的走势。从品类的角度来看,必需消费品抗周期性的优势显现,其中以粮油食品、饮料类为代表,增速表现平稳,韧性极强;此外,线下渠道内的非耐用品消费(化妆品、服装类),以及商务宴请、婚庆相关等线下消费场景中的品类(餐饮、烟酒、黄金珠宝等)均有较优的恢复表现。

基金面回暖,但基建仍显疲软,制造业恢复进一步加快,地产投资回落但仍然具有韧性。1-6月份,全国固定资产投资(不含农户)255,900亿元,同比增长12.6%;比2019年1—6月份增长9.1%,两年平均增长4.4%。

基建方面,2021年1-6月份,基建投资累计同增7.2%,单6月同增-0.3%,较上月回升3.4%;较2019年同期两年复合增速3.9%。6月基建单月增速的基数较上月均有小幅回落,主要是由于铁路、公路基数回落导致。同时六月份社融单月增速5.8%,较上月回升45.6%,自今年三月以来单月增速首次转正;其中政府债券单月增速0.3%,较上月回升41.4%,资金面显著回暖,但基建投资仍显疲软。一是由于专项债发行进度依旧偏慢,6月新增地方专项债4304亿,专项债发行进度仅完成全年的28%;二是后疫情时代对基建需求不高,1-5月财政主要发力点是民生领域,基建领域支出较低。

地产方面,1-6月份,全国房地产开发投资72179亿元,同比增长15.0%;比2019年1-6月份增长17.2%,两年平均增长8.2%,环比下降0.3%。1-6月份,房地产开发企业房屋施工面积873251万平方米,同比增长10.2%。房屋新开工面积101288万平方米,增长3.8%。房屋竣工面积36481万平方米,增长25.7%。1-6月份,商品房销售面积88635万平方米,同比增长27.7%。6月地产投资两年平均增速为7.2%,较5月下降1.9个百分点。1-6 月,房地产开发资金合计10.29 万亿元,累计同比+23.5%;其中国内贷款、自筹资金、定金预收、个人按揭累计同比分别-2.4%、+11.9%、+49.7%、+23.9%。销售端的快速增长带动开发资金来源中定金及预收款和个人按揭贷款增速明显提升,成为推升整体资金来源增速的主要因素。展望后市,销售回款将成为支撑开发资金增速的重要来源。

制造业方面,1-6月制造业投资同比增长19.2%,两年平均增长2.0%,比1-5月份加快1.4个百分点。制造业投资增速在三大领域边际改善最为明显,并且推升整体固定资产投资两年同比增速较上月提升0.2个百分点至4.4%。 制造业恢复进一步加快。外需延续强势恢复态势,企业利润得到显著改善,民企投资热情高涨,叠加低基数效应,推动制造业投资连续快速恢复。下半年,上述因素将继续发挥作用,工业企业结构性补库存启动和金融支持力度将加大,推动制造业投资增速加快。不过原材料涨价对中下游利润的挤占效应短期难消,制造业投资恢复空间存在较大的不确定性。


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