MRI：钢需恢复，还要多久？

2月12日至2月14日，上海钢联发起复工复产问卷调查，共收有效问卷8864份。其中生产制造（制造业）、下游终端（建筑施工）企业是大宗商品核心需求端，调研样本量799份。

核心观点：

从生产启动节奏推导，预计制造业企业约50%能在2月份恢复正常生产，但建筑施工企业不足1/4。预计制造业相关的板材、优特钢需求将率先启动，而建筑材需求将延后至3月中旬前后启动。

推导思路：

钢铁需求端的启动节奏及强度，是目前黑色金属市场最为关注的话题之一，将对高库存的去化速率起到直接影响，进而推动市场预期和钢价现货的波动。我们认为“钢需”的启动节奏，须从下游用钢企业恢复生产的复工、复产、达产三个过程综合考虑。

下游企业复工、复产、达产，是钢铁原材料需求端恢复过程中的必经之路。对制造业企业、建筑施工企业而言，从掏出钥匙准备打开公司大门，到恢复正常生产，每个环节的进展都将影响“钢需”启动节奏。制造业在上周复工较为集中，建筑施工企业部分将在本周和下周复工。较大范围开始复产，预计延后7-15天，制造业企业预计集中在3月1日前后两周，建筑业预计较大比例的复产集中在3月中旬前后。

总结来看，3月份之前有50%制造业企业能够恢复正常生产，但建筑施工企业不足1/4。预计制造业相关的板材、优特钢需求将率先启动，而建筑材需求将延后至3月以后。

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一、复工节奏

从调研结果的复工时间节点来看：本周结束之前约65%的制造业企业将复工，50%建筑施工企业有望在3月1日前复工。

对下游企业而言，各类原材料、零部件的供给高度依赖贸易流通、物流运输服务（短期生产恢复暂不考虑资金问题）。物流、贸易服务企业复工节奏与制造业基本一致，比建筑施工企业复工更快。但目前物流不畅仍然给贸易、生产企业带来较大压力。

制造业和建筑施工恢复生产，目前主要面临三大关卡和一处风险：复工许可关、人员到位关、物料供给关和疫情防控风险。其中制造业的部分企业还面临订单需求不足的限制。

疫情防控风险是企业复工复产时面临的最大不确定性因素，对工作过程中易传播、难防控的企业，防疫管控力度更大。

据调研来看建筑施工类企业受影响程度较大，或与生产工作中人员难隔离、难防护有关，目前仍有约43%企业无法确定复工时间。

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二：复产、达产进度

复产周期是从复工到恢复正常经营生产，预计需要的时间跨度。仓储物流、贸易流通企业较大比例复工即可复产，可为制造业、建筑施工等用钢企业提前提供服务。制造业、建筑施工企业大面积恢复生产，预计需要7-15天。

从调研结果来看，约58%制造业企业表示预计一周内可以恢复正常生产；建筑施工企业预期恢复正常生产的时间较长，认为复产一周内可恢复正常生产的企业占比不足50%。超过80%的企业预计，复工后一个月内将恢复正常生产。

考虑从复工到复产需要的时间，计算相应时间节点下复产的比例得到累计复产率，可以用来表示不同时间段的生产恢复情况。制造业在3月前可达到50%的累计复产率，但建筑施工业3月前只能复产不足1/4，且大比例复产时间仍不确定。

生产饱和度是动态指标，也是钢铁需求释放的重要参数，即使已经复工复产，但在不饱和生产下依然难以释放“钢需”。下游企业的生产饱和度，对原料供应而言可理解为需求负荷。生产饱和度一方面受复产进度影响，另一方面受订单需求限制。

据调研结果，生产制造和建筑施工企业中约50%订单量下滑，预计将对原料需求的恢复造成减量或延后。（贸易流通企业订单量下滑70%，流通过程中往往存在多级中间商，终端需求减少会成倍反映到整体贸易订单的减量上，此处不必过于悲观。）

从目前各类已复工企业生产饱和度来看，制造业、建筑施工在复工后约有一半企业达到60%及以上生产饱和度。

随时间推移，产业链上下游逐步复工复产，物流、贸易也几乎与下游需求端同步恢复。但订单下滑比例较大，将对稳定生产时的生产饱和度产生不利影响。我们认为目前大量复产企业尚未恢复稳定生产，生产情况仍会向高饱和度转移，60-80%饱和度部分将继续扩大。

文中部分数据、信息请参考《Mysteel调研：2020年春节后大宗关联产业复工复产调研报告》

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