2016年四季度我国动力煤市场走势及2017年预测分析

近期，我国多数地区进入冬季供暖期，主产区在保证去产能任务完成下，尽管释放先进产能保证供暖，但煤炭主流品种紧俏局面仍在持续，且短期内很难缓解，支撑煤价继续创年内新高。

因煤价疯涨，市场对煤炭的关注度提高，未来动力煤到底该如何走？本文将在基本面基础上分析四季度动力煤价格走势及2017年煤价预测分析。

我国煤炭市场基本面分析

◎我国煤炭供给量大幅下滑

2016年1-11月，我国原煤累计产量30.5亿吨，同比减少9.4%，单月原煤产量已连续6个月同比降幅超过9%。其中主产区山西、陕西、内蒙古降幅分别为14.3%、2.8%和9%。

分省市看：仅新疆大幅增加，其他省份均有不同程度下滑。2016年1-11月，排名前六省份（内蒙古、山西、陕西、贵州、新疆、山东）产量23.7亿吨，同比下降8.3%，占总产量的77.6%，其他省份共生产6.8亿吨，占总产量的22.4%，同比下降12.9%。1-11月，前六省份原煤产量同比涨跌互现，其中，新疆大幅增长8.8%，山西省降幅最大，同比下降14.3%，其次是山东省，同比下降10.2%，六省中降幅最小的为贵州省，同比微降0.6%。

图1 2016年1-11月我国原煤产量情况

来源：Mysteel

图2 2016年1-11月各省原煤产量情况

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◎我国煤炭终端需求小幅下降

2016年1-11个月全国煤炭消费约34.9亿吨，同比下降1.6%。其中电力行业耗煤16.7亿吨，下降0.4%，占消费总量的47.9%；钢铁行业耗煤5.7亿吨，下降0.6%，占消费总量的16.3%；建材行业耗煤4.8亿吨，与去年同期基本持平，占消费总量的13.8%；化工行业耗煤2.5亿吨，增长7.2%，占消费总量的7.2%。8月份以来全国煤炭消费由负转正，11月份同比增长1.4%，其中电力耗煤增长3.2%。主要得益于冬季采暖需求有明显增量，加之清洁能源发电乏力，火电出力增加，使得耗煤大幅上升。

从需求端看，火力发电累计同比增长2.2%、粗钢同比增长1.1%、氮磷钾肥同比下降2.4%、水泥同比增长2.7%、平板玻璃同比增长4.9%，下游行业产出涨跌互现，并未直观体现需求的下滑。从综合数据看，上游供应端10%的降幅远大于需求端的降幅，供需错配情况下产生的缺口对煤价形成有效支撑。

◎煤炭进口大幅增加

2016年1-11月，我国煤及褐煤进口量2.29亿吨，同比增加22.7%。其中，1-10月，炼焦煤进口量4869万吨，同比增加23.3%，占总进口量24.1%；褐煤5566万吨，同比增加35.9%，占总进口量的27.6%；无烟煤2148万吨，同比增加3.7%，占总进口量的10.6%。进口量增加主要集中在印尼和蒙古国。

1-10月，排名前五国（澳洲、印尼、蒙古、朝鲜和俄罗斯）进口量占总进口量的70%。其中，澳洲进口5818万吨，同比减少1.2%，占进口总量的28.8%；印尼进口2929万吨，同比增加25.8%，占总进口的14.5%；蒙古进口1947万吨，同比增加73.2%，占总进口的9.6%。

图3 进口煤来源国情况

来源：Mysteel

图4 进口煤种类情况

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2016年1-10月，我国进口前八省进口量占总进口的60.8%，共进口1.23亿吨。其中，内蒙古增幅最大，同比大幅增加72.5%，其次是江苏省，同比增加52.1%；广西省跌幅最大，同比下降8.9%，河北次之，下降6.3%。

图5 进口量前八省份及占比情况

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我国煤炭市场四季度行情走势分析

◎国内煤炭市场价格走势分析：动力煤价格强势上扬

2016年上半年，虽然煤炭产量已经同比大幅下滑，下游需求释放有限，但全国煤矿限产任务未达标，动力煤价格涨幅较慢，以环渤海动力煤价格指数5500K（下简称“环指”）为例，涨幅在8.1%；7月以后，随着我国限产力度的加大，各省市相继出台限产目标，煤炭供大于求局面明显缓解，加之夏季电煤需求高峰，港口坑口地区煤炭库存持续下降，多因素叠加下动力煤价格得到支撑大幅上涨。但由于涨势过快，9月初，国家出台动力煤价格级别响应机制政策来抑制煤价过快上涨，尽管部分先进产能产量释放，但煤价仍强势上涨，相比6月底，9月底环指大涨40%。

图6 环渤海动力煤价格指数走势图

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自9月8日至11月3日，国家发改委共联合召开七次煤炭专门会议，以防煤价过快上涨。在第七次规范煤炭企业价格行为提醒告诫会后，煤炭市场价格出现微转折。会议前，11月2日，环指（5500K）突破600元，报收607元/吨，环比上涨14元，连续十八期上涨。而会议结束后，神华等大型煤企响应国家号召，现货价格纷纷下调10元/吨，并加快办理产能释放的相关审批手续，指数也有所下降，11月9日，报收606元/吨，环比下降1元/吨，结束连涨局面。这在一定程度上阶段性抑制了煤价上涨，但目前港口下水煤价格大幅高于指数价格，且在冬季供暖的消费旺季，市场普遍对四季度预期较好，价格大幅下跌概率较小。截至12月14日，环指（5500K）报收595元/吨，连续六期下跌，较拐点下降2%。

图7 历年四季度环渤海动力煤价格指数5500K走势图

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从历年四季度环指5500K走势看，除2015年因市场大环境不振、四季度煤价缓慢下跌外，其他年份四季度均存在上涨区间。2010、2011、2012年四季度煤价开始上涨一个多月后，均有所下降。从价格波动幅度看，2010、2011、2012年四季度高、低价格差在逐渐缩小，由2010年的71元/吨缩小至2012年的9元/吨。

2013、2014年四季度，煤价在龙头企业的带动下呈上升态势，涨幅分别为101元/吨、44元/吨。2016年，“十三五”开局之年，我国供给侧结构性改革有效实施，煤炭行业去产能按部就班进行，煤价在供给大幅收窄、需求减量有限背景下，得到支撑上行。进入四季度，部分先进产能产量有所释放，但市场对短期市场预期看好。历史数据中，即使2015年环指下跌，但跌幅有限，仅为16元/吨，而其他年份均处上涨态势，故2016年四季度大概率整体呈上升态势概率大。

◎库存走势分析：库存压力比前几年略有减小

截至12月14日，北方四港（秦皇岛港、曹妃甸港、曹妃甸港和京唐港）库存合计1528.1万吨，较9月底增加583.8万吨，涨幅61.8%，较年初上涨114.3%。从图8中可以看出，进入四季度，库存合计突破年内高点后继续向上攀升，且高点的持续性概率较小，这与煤价不断上涨形成矛盾，表明四季度库存压力对煤价的影响有所减弱。据历史数据，四季度库存合计较于前两年水平压力不大，而港口锚地船舶数量较前几年也明显增多，港口库存压力有所减小。

上半年，库存与锚地船比值波动剧烈，且大幅高于合理区间（5.5-7），期间动力煤价格温和回升，进入7月份，缠绕在10线上波动，动力煤价格开始进入大幅上升阶段，四季度这一比值重新回归于10，虽然仍大于合理区间，但这一比值是近两年半来的低位，这也从侧面印证了煤价上涨的行为。

图8 北方四港库存合计走势

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◎下游电厂情况分析：沿海六大电厂四季度后期煤炭库存、日耗和存煤天数有所分化

具体看，四季度库存较三季度库存明显回升，且11月中旬的日耗水平较夏季高峰显著回落35.7%，存煤可用天数较高峰时期大幅增加，增幅为84.9%（见图9虚线部分）。而进入12月份，因天气因素，电厂耗煤量大幅增加，电厂库存显著回落，存煤天数逼近16天。截至12月19日，沿海六大电厂库存为1159.6万吨，日耗水平为68.8万吨，存煤天数16.8天。

图9 沿海六大电厂场存日耗情况  单位：万吨、天

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图10 沿海六大电厂库存  单位：万吨

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从近两年六大电厂库存来看，四季度库存均处于缓慢下行通道中。尽管今年三季度末六大电厂库存修复上行，增幅较大，四季度达到年内的正常水平，但相对历史数据看，2016年库存仍处相对低位，这也为上游调价提供依据。目前，下游电厂冬储煤基本接近尾声，对高价动力煤的接受度逐渐下降，市场也响应国家政策，下调销售价格。进入12月，气温明显下降，尽管长协煤供应电厂较稳定，但若存煤天数持续下滑，电厂或增加市场煤采购意愿，这或对煤价起到一定的支撑。

总的来看，四季度，煤炭产量已经有所提升，港口、电厂库存已在正常水平区间，完全有条件、有办法保障煤炭的稳定供应。但随着季节因素影响的增强，下游日耗水平有所上升，港口库存及电厂库存均呈下滑态势，煤价或得到一定支撑。整体看，四季度煤价呈上升态势几率较大。

2017年动力煤市场预测分析

2016年受供给侧结构性改革推动，动力煤结束阴跌局面，然而，9月份以后的偏高煤价已经脱离了供需基本面支撑。9月以来，国家出台了一系列政策抑制煤价过快上涨，但11月北方港口5500大卡动力煤市场价格已冲至700元/吨以上，下游电力企业面临大面积亏损。11月3日，国家发改委召开9月以来第七次会议，召集大型煤炭集团，讨论当前煤炭供需形势，研究保供应、稳定煤价、上下游签订中长期合同等工作。虽然这次会议大型煤企现货销售纷纷下调10元/吨后，市场动力煤价格上涨势头有所松动，11月9日，环指报收606元/吨，环比下降1元/吨，但这显然不及预期。虽然12月中旬动力煤价格仍处于微幅下滑过程，但整体看，动力煤价格四季度仍呈上升态势。

2016年煤炭去产能超2.5亿吨，但行业过剩依然严重，未来几年去产能仍是首要任务。四季度，国家为应对煤价过快上涨，研究把先进产能的释放期限从原来的到今年年底延长到今冬明春供暖期结束，且下一步研究建立先进产能释放的长效机制。而另一件关注的事，近日神华等4家大型煤电企业已签订煤炭中长期合同，合同确定5500大卡动力煤的基础价为535元/吨，并在这个基础上参照市场的变化做相应的调整。这些对煤价的上涨将起到一定抑制作用，或影响2017年煤价的走势，但2017年我国煤炭去产能的决心不变，且目前去产能并未到位，这一定程度上也支撑煤价。随着“一紧一松”政策的实施，2017年煤价将较难出现“断崖式”下跌或“陡峭式”攀升，市场炒作因素影响也有所减弱，煤价上涨随阶段性需求变化概率加大，而相较于2016年煤价走势，或2017年年内高低价差也将有所缩小。

2017年，在经济结构调整背景下，我国煤炭需求将继续下滑，全国发电总量以弱稳运行为主。占消费需求近一半的火电发电受到新能源挤压将加剧电力耗煤量跌势。根据以上分析，笔者认为，2017年动力煤价格呈先抑后扬态势概率较大，全年均价将高于2016年。

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