供需关系不容乐观 进口矿低位震荡或成常态

概述：根据经济学原理，影响商品价格的主要因素即商品本身的价值以及供求关系。作为资源性商品，铁矿石的价格波动主要由供需关系决定。而其他因素，诸如成本变动、汇率波动及钢坯等关联品种价格变化等，将影响到铁矿石价格波动的重心及范围。本文重点从供需平衡角度来分析，发现近期进口矿的供需关系依然紧张，近日受铁矿石期价飙涨而反弹的行情或只是昙花一现，后期仍将低位震荡运行为主。

一、供需矛盾依旧突出，铁矿石价格弱势难改

（一）进口铁矿石增加、生铁产量却有下降迹象，进口矿供需矛盾突出

海关总署数据显示，3月我国进口铁矿砂及其精矿8051万吨，较上月增加1257万吨，同比增 长8.9%；1-3月我国累计进口铁矿砂及其精矿22706万吨，同比增长2.4%。然而，4月15日国家统计局公布的数据显示，2015年3月我国生铁 产量6025万吨，同比下降2.4%；1-3月我国生铁产量17654万吨，同比下降2.3%。

中国铁矿石进口数量代表了铁矿石的供应情况，而生铁产量代表了铁矿石的需求情况。从图1可以发现，2015年3月铁矿石进口量同比增长明显，而生铁产量同比却有下降趋势。在国内需求略微回落的背景下，铁矿石进口数量的增长，无疑阻碍了进口矿港口库存消化，加剧了业已严峻的铁矿石供需矛盾。

图1  铁矿石进口数量与生铁产量变化情况（单位：万吨）

数据来源：Mysteel大宗商品数据终端

（二）矿业巨头降本增效、逆势扩张，以对冲矿价下降导致的利润缩减

排在两拓(力拓和必和必拓) 和FMG之后的澳洲第四矿商阿特拉斯(Atlas)于2015年4月13日正式暂停Mt.Webber的铁矿石开采和破碎，两周后将停产Abydos项 目，Wodgina项目将在4月底停产。实际上，由于铁矿石价格持续下跌而选择停产或者减产的矿山不在少数。然而，矿业巨头扩产的步伐一直在进行中，或者 说，这正是四大矿山挤压式策略下的真实意图，正如力拓集团CEOSamWalsh所言，“我们是成本位于第一区间的生产商，我们做各种生产决定都是一个独 立的决定，不会考虑别的生产商处于什么地位，从而决定一个对我们以及客户最为明智的商业决策”。

从力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG已经发布的季报或公告来看，今年四大矿山计划增产8000万吨，全年总产量将从去年的10亿吨增加到10.8亿吨。在业内人士看来，矿业巨头逆势扩产的首要原因在于投资回报。巨头们在铁矿石价格高企时进行了大量投资，而矿山产能从计划投资到实际投产往往需要3-5年周期，停产和复产的成本相对较高；而且不论矿价高低，他们依然盈利。力拓、必和必拓与淡水河谷以偏低的开采成本坐享价格优势，继续向竞争对手发威，使铁矿石现货价格中长线承压。FMG较其他三大矿山生产成本较高，为了应对矿价持续下跌继续降本增效，采取了通过增加工作时间降低单位成本的调整工作时间政策，这一政策对其全年产量并没有任何影响。

二、原油价格下跌拖累BDI指数，将减弱对铁矿石的成本支撑

依据供需平衡分析逻辑，成本的高低决定了价格波动的重心及范围。成本作为连接商品本身供需和商 品上游供需平衡的中介，具有非常重要的作用。原油价格下跌不仅降低了矿山的采矿成本，还降低了铁矿石的航运成本。如图2所示，受原油价格下跌拖累，BDI 指数长期处于弱势中，将导致进口铁矿石到港价格下跌。然而，OPEC成员国为抢占原油市场份额而坚决不减产的强硬态度将使得原油全球供应过剩的情况逐步恶 化，原油价格熊途漫漫，国际原油下行趋势或仍将持续，这将减弱对铁矿石成本的支撑。

图2  迪拜黄金和商品交易所WTI原油价格与BDI指数走势

数据来源：Mysteel大宗商品数据终端

三、总结

综上所述，铁矿石在生铁产量下降、需求放缓的情况下，进口量反常增加，加剧了原本紧张的供需关 系；加之原油价格下跌拖累BDI指数下降从而降低铁矿石运输成本，减弱对进口铁矿石的成本支撑；铁矿石价格或将继续下探。当然，不排除在诸如受铁矿石主力 合约连续大涨或当更多矿山加入减产停产行列引起供应总量大幅减少等消息提振下，市场信心受到短期膨胀，走出一小波反弹行情。但是，在基本面没有明显改善的 情况下，铁矿石后期价格低位震荡或成常态。

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